新三板改革不停歇 集各方智慧完善“四个体系”

　　日前，全国股转公司高层出席2020年金融街论坛年会讲话时提到，经过近一年的改革，本次全面深化新三板改革取得了阶段性的成果。下一步，全国股转公司将坚持开门办市场的一贯作风，深刻理解和把握中小企业的资本市场需求，深入了解投资人和市场中介的核心关切，集市场各方智慧完善服务中小企业的“四个体系”。

　　面对新冠肺炎疫情的影响，今年前三季度，新三板发行融资247.32亿元，同比上升11.64%；二级市场成交974.39亿元，同比上升61.71%；三板做市、创新成指分别较年初上涨17%、26%。整体看，改革对稳定和恢复市场信心发挥了重要作用。同时，新三板服务实体经济的功能得到增强。

　　改革聚焦四个方面

　　全国股转公司总经理徐明表示，本次全面深化新三板改革聚焦“错位发展，形成特色；搞活两端，丰富功能；能上能下、能进能出；防控风险，稳步推进”四个方面。

　　徐明称，错位发展，就是要找准新三板发展的定位，即立足于服务中小企业和民营经济。错位和特色体现在两个方面：一方面是对外的错位和特色。新三板从发行制度、交易制度、监管制度上，要与沪深市场、区域股权市场形成差异化。另一方面是内部的差异化。本次改革在基础层、创新层的基础上新设了精选层，市场内部各层次在融资交易制度、投资者适当性、监管和风险防范要求方面都有不同的安排。

　　徐明指出，资本市场最重要的参与主体就是企业和投资者，一端是融资，一端是投资。本次改革针对融资端，推出了向不特定合格投资者公开发行制度，满足企业大额高效融资需求；完善了定向发行制度，推出挂牌同时发行，允许自办发行，定向发行放开35人限制，让企业能够通过多种手段便捷高效地获得融资。

　　针对投资端，大幅调整了投资者适当性安排，从500万元分别调整为精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元；引入包括公募基金在内的机构投资者，为市场引入更多“活水”。同时，在投融两端的中间，即市场交易组织等方面做了很多安排，包括精选层实施连续竞价交易、提高基础层和创新层的撮合频次，提高市场定价效率，促进投融资对接。

　　徐明表示，本次改革建立了多层次资本市场之间的有机联系，通过建立转板上市机制实现和沪深交易所的对接，畅通市场内部各层级挂牌公司的流动，实现新三板挂牌公司的“能上能下”；优化准入制度，健全退出机制，实现市场的“能进能出”。

　　另外，新三板挂牌企业众多，在发展阶段、行业特征、企业规模等方面差异巨大，市场需求多元，情形较为复杂。徐明表示，在改革推进中，全国股转公司始终将风险防控与改革落地同部署、同安排，牢牢守住风险防控底线。

　　改革有起点无终点

　　全国股转公司董事长谢庚表示，本次改革只是在新证券法框架下，构建了新三板作为场内、公开市场的基本制度框架，面对资本市场服务中小企业创新发展的机遇和挑战，新三板改革创新将是一个持续深化的过程。

　　谢庚介绍，全国股转公司将坚持开门办市场的一贯作风，深刻理解和把握中小企业的资本市场需求，深入了解投资人和市场中介的核心关切，集市场各方智慧完善服务中小企业的“四个体系”。

　　具体而言，政策体系方面，中小企业具有很多不同于上市公司的基本特征，而中小企业金融服务成本收益比不高，需要一套更加包容性的政策体系予以支持；制度体系方面，有了差别化政策体系的支持，就有条件构建出与沪深市场有差别的、符合中小企业特征的制度体系；监管体系方面，要使成本收益平衡，按照“建制度、不干预、零容忍”的要求，纵向分层次、横向分行业把监管体系构建好；服务体系方面，立足新三板定位和中小企业需求，构建全方位的市场服务体系，提升市场服务能力和水平。

　　谢庚表示，通过以上“四个体系”的构建，努力创造更加有利于包容风险、分散风险、化解风险的资本市场环境，孵化培育一大批小特精专企业，为中国经济的自主创新和转型升级贡献力量。

　　“新三板改革只有起点，没有终点”，徐明说。下一步，全国股转公司将围绕如何进一步增强对中小企业、民营经济的服务能力这一核心，在中国证监会的领导和部署下，在北京市和有关各方的支持和参与下，持续推进改革创新，积极推动构建支持新三板服务中小企业的政策体系。