开门红能否延续？投资总监集体把脉A股未来趋势

　　A股开门红能否延续？记者为此采访了十几家大型基金公司的投资总监。他们认为，当前股市的估值已处于底部区域，权益类资产的吸引力正在不断增加，优质企业的估值即使放到全球范围内也具有很好的性价比。未来几年，A股好公司将是全球最佳的配置资产。

　　从影响市场的边际变量看，多管齐下的政策环境下，一些边际变量正发生积极变化，最糟糕的时刻已经过去。

　　所谓风物长宜放眼量，市场在涅槃之后有望浴火重生，当前是坚定信心的时候。 

　　南方基金 史博

　　中国经济韧性强，长期投资正当时

　　2019年A股投资将会更从容。截至1月15日，沪深300指数(3247.397,45.76, 1.43%)(3247.3971, 45.76, 1.43%)市盈率为10.5倍。估值处于底部区域时，只要投资者情绪稍微回暖，市场就会有结构性机会。

　　2019年，正是理性投资者发掘机会、长线布局中国股市之时。因为中国经济拥有长期韧性，且市场纵深和回旋余地较大。中国经济现在处于转型升级关键点，未来将更加依靠稳杠杆、促改革、重研发、提效率来实现中长期增长动能切换。低估值高分红的金融股将是大盘的稳定器。国际机构投资者对长期增长稳定性高的消费类企业青睐有加。而科技成长类公司的机会在于推陈出新，提升效率或以科技引领消费趋势。

　　2019年，设立科创板并试点注册制是投资者预期中的大事件之一。这有望为A股市场带来巨大变革，中长期有望培育出伟大的创新型公司，同时也将大幅提振投资者信心。

　　广发基金副总经理 朱平

　　2019，蕴希望，有信心

　　我们努力奔跑，我们都是追梦人。2018年，对于投资者而言是极具挑战的一年。展望2019年，糟糕的时刻已经过去。我们期待煎熬之下蕴藏的希望，涅槃之后的浴火重生。2019，蕴希望，有信心。

　　展望新一年，中国经济还将继续转型升级，虽然转型的过程难免煎熬，但有望在经历涅槃重生后建立新周期。我们对中国经济的长远前景充满信心，具体到投资上，2019年选股比2018年相对容易，核心是寻找优质个股，寻找“希望之花”。

　　展望新一年，国内资本市场依然是一个弱有效市场，存在创造超额收益的机会，但行业内部的竞争会更加激烈。未来几年，随着银行理财子公司陆续成立，主动管理领域的竞争更为激烈，基金公司的生存之道就是提供更大的价值。优胜劣汰，适者生存，是企业生存的法则。而不断创造价值，提供更多的价值，是企业成功的法宝。

　　易方达基金副总裁兼权益投资

　　总部总经理吴欣荣

　　2019年市场或有结构性机会

　　回望2018年，市场风云激荡，有大幅波动也有更多积极变化。在经历了一年多的攻坚战后，去杠杆已经取得了阶段性成效，自主可控的产业升级路径更加坚定。同时，以减税降费为导向的新一轮政策正拉开帷幕。我们深信，中国经济长期增长的趋势不会改变；改革开放和制度红利的释放将带来经济生活和社会体系的升级变迁，激发出中国经济的内在潜力，打开新一轮经济增长空间。

　　展望2019年，我们认为A股市场可能存在结构性机会。一方面，各行业估值已经处于历史低位，优质个股吸引力凸显；另一方面，宏观经济及各行业基本面的底部尚需要进一步观察，市场整体性机会仍需等待。

　　同时，随着A股国际化进程加速，各类长线资金在A股的占比和话语权将越来越高，A股市场的投资生态将随之生变，价值投资理念将更加深入人心。

　　国泰基金事业部负责人、

　　基金经理 程洲

　　积极布局细分行业龙头

　　2018年A股市场的低迷表现大大超出了我们的预期。资产配置的重要性再次显现。而股市就是这样，当你对某些现象开始深信不疑时，市场就会向相反的方向运行。

　　展望2019年，宏观层面经济增速下降的趋势或不会轻易改变，但是预计货币政策会进一步提升市场流动性，财政政策在减税降费和扩大新基建方面将更积极，宏观环境会好于2018年。市场风格方面，相比2018年，资产配置的重要性会下降，而结构性机会的重要性会再次回升，大盘价值风格在占优两年多后会让位于中盘成长风格。

　　2019年，我们会积极地寻找在中国经济转型升级的过程中能够走出去和活下来的各个细分行业的龙头公司，这些公司应该具备：清晰的战略目标、高效的执行力、持续高额的研发投入、健康的商业模式、健康的资产负债表以及合理的价格。

　　兴全基金投资总监 谢治宇

　　权益市场的吸引力正不断增加

　　随着经济托底政策逐步出台，2019年对于盈利持续下行的担忧有望阶段性缓解。资金面整体偏宽松的基调有望在2019年得以持续。虽然宏观经济面临短周期回落的局面，但一些长期的问题如过剩产能以及地产的高库存，在之前几年已得到了一定的处理，经济整体仍然有韧性。

　　从估值水平来看，目前市场的整体估值水平到了历史相对低位，部分反映了对于短期盈利增速下行的预期，权益资产从长期的视角来看已经具备不错的性价比，部分优质企业的估值在全球范围来看也同样如此。海外资金的持续流入，也反映了他们对这些优质企业的认可。权益市场的吸引力正在不断增加。我们相信，2019年会看到一个更加健康、积极的A股市场。

　　银华基金董事总经理、

　　研究部总监 董岚枫

　　市场机构化特征或继续强化

　　展望2019年，从宏观的经济层面来看，整体经济依旧面临向下压力。从中观的企业盈利层面来看，预计每股收益可能较企业盈利表现更差，整体利润端承压。从全A股角度来看，利好估值表现的因素有流动性边际向好、股市相关政策持续发挥作用、估值已经处于极低的位置以及稳定预期的政策会持续出台，但负向因素有宏观、企业盈利的下滑和交易结构的转变。

　　整体来看，市场上半年下行压力较大，风险释放后可能呈现为底部震荡格局。在此期间，结构均衡化可能是相对收益的主要应对方式，也会衍生出一定的局部机会；同时A股股票型基金收益率三分之一分位可能有望转正，权益市场或继续加强机构化特征。

　　天弘基金股票投资总监 肖志刚

　　股市大概率会逐渐向好

　　展望2019年，我们预计经济基本面可能还会下行，但股市大概率会逐渐向好。

　　从历史经验来看，A股正经历一轮估值高点回归至低点的过程，主导收益的工具依次是仓位控制、板块配置、个股选择，对应的判断也有三个：判断大盘、判断风格、选好个股。

　　从市场周期的规律来分析，未来两年，或是精选个股的时代，个股选择将变得极其重要。2019年也可能将是主动权益类基金显著战胜指数的时期，整体有望获得较好的相对收益。

　　建信基金权益投资部总经理 姚锦

　　经济结构转型会带来很多机会

　　目前市场整体PB（市净率）估值中位数处在历史最低的5%区间，伴随经济结构转型，2019年的A股市场具备很多机会。

　　首先，A股市场中的上市公司结构正在转型，高端制造、消费服务、创新类行业应该给予更高的估值，伴随这些行业市值占比不断提升，蕴含估值提升的投资机会。

　　其次，很多行业里的龙头企业将受益于行业集中度提升和自身效率提升的利好，这其中蕴含基本面持续超预期的投资机会。

　　最后，在中国经济转型和高质量发展的过程中，全要素劳动生产率是一个重要的驱动力。在制造业和高新技术产业中更多表现为技术进步，在消费和服务行业则表现在管理效率的提升。

　　整体而言，能够有效提升生产率的行业和企业，它们的发展都值得期待，尤其是消费服务和制造创新方向。

　　招商基金副总经理、

　　权益投资团队负责人 沙骎

　　A股好公司将是全球最佳配置资产

　　当下股市面临的环境，历史上并不是第一次出现，甚至也不是最危急的一次。1998年、2004年至2005年、2008年、2012年至2013年，中国经济都曾面临下行压力，市场参与者也都普遍悲观，全市场等权PB估值多次跌到3倍以下。

　　事后来看，彼时的市场对悲观因素都存在过度反应，估值压缩至极端低位之后，快则一年、慢则三年，都迎来了修复，甚至是暴涨。因此，再次身处历史性底部的当下，反而应当更多关注上行风险

　　需要指出的是，市场的估值回归不是一蹴而就，每一轮周期回归后的市场生态也不是一成不变。随着上市公司数量的急剧增加，全覆盖的难度将越来越大，机构投资者的视野将越来越聚焦到前10%的头部公司，越来越多的个股或将沦为无人问津的“仙股”。随着资本市场对外开放的大门越开越大，与外资的同台竞技将促使国内投资者拉长考核久期，更关注上市公司的公司治理、财务质量和分红水平。

　　世异则事异，事异则备变。作为机构投资者，我们坚信未来5年，A股的好公司将是全球最佳的配置资产。另一方面，面对宏观经济、资本市场制度和投资者结构的变迁，我们将始终秉持“长期投资、价值投资、责任投资”的理念，努力为投资者创造更多价值。让我们一起期待“似曾相识燕归来”的时刻。

　　华泰柏瑞投资部总监 方伦煜

　　2019年是市场转折之年

　　2019年，将是市场的转折之年。缘何如此判断？理由有三。

　　首先，宏观经济和产业政策开始转暖，对目前已处低位估值水平的A股有一定提振作用。而财政政策日渐积极、货币政策对冲意图显现；在金融产业政策方面，诸如纾困基金等针对性的对冲措施也越来越多。因此，2019年由流动性冲击带来的市场非理性下跌将会逐渐减少。

　　其次，行业投资机会逐渐增多，尤其是新兴产业。过去几年，供给侧结构性改革集中在“三去一降”等传统领域，带动传统行业龙头市占率提升，盈利效率改善，这些在过去几年的股票市场上也有所体现。2019年“补短板”将会逐渐发力，积极的融资政策也将助力更多符合产业升级、结构转型的行业出现机会。

　　最后，对2019年的股票市场整体不应过于悲观。A股市场正向机构化、专业化靠拢，基本面研究在投资中的有效性也将越来越高。

　　汇丰晋信基金投资总监 郑宇尘

　　风物长宜放眼量

　　对资本市场而言，2018年是坎坷的一年。但“凡是不平凡的开头，必定会有不寻常的结尾。”2018年开启的三年攻坚战正在有条不紊地推进，国家在大政方针上都在做正确的事情，没有因为相关压力就暂停对外开放；没有因为短期增长放缓就停止结构性改革；没有因为财政紧张就搁置减税；没有因为融资困难就任意放水……

　　相反，资本市场正以前所未有的力度加大开放；自主创新从未得到如此空前的重视和支持；土地改革、国企改革、机构改革、地产市场的长效机制的建立等大幕正徐徐展开。或许在短期，我们还将遇到公司业绩下滑、商誉减值、财务作假等“地雷”。但风物长宜放眼量，当前权益市场的隐含回报正处在历史高位，在多管齐下的政策下，一些变量边际上正产生积极变化，比如社融下滑速度正在放缓、宏观杠杆率正在企稳、补短板托底效应正在显现……

　　站在2019年的起点，我们深信，只要坚持做对的事情，未来一定是光明的！等待和希望，明天会更好！

　　中欧基金明星基金经理 周应波

　　在改革创新中寻找确定性机会

　　展望新的一年，我们希望从改革与创新中寻找确定性机会，并且看到了如下几个“确定”：

　　第一，中国人民的勤劳勇敢不变，这是推动我们民族数千年来多次在经济竞争中领先的根本动力。无论我们如何抱怨90后、00后生活习惯的改变，也不要忘记，中国90后的竞争对手是欧美90后、日本90后……即便中国的90后有着和前辈完全不一样的生活态度，但他们也有远胜于前人的教育水平和创新能力。

　　第二，在内外部的压力下，我们的改革取得新突破的概率在持续提升——国企改革、财税改革、科技创新体制改革、资本市场改革等重要的多方面改革布局，有望在两到三年的时间内，搭出“新动能”需要的市场化框架，这与2014年至2015年的“杠杆创新牛”有着本质区别。

　　第三，中国企业整体的创新能力在持续提升。无论从哪个角度观察，无论是5G、新能源，还是基础科学的量子物理领域……中国在全球创新中的地位都在不断提升。即使只观察A股上市公司，能够紧跟全球创新步伐的公司占比，与1999年、2009年相比也大大增加。

　　第四，以A股市场为代表的中国权益类资产，目前的估值确实已非常便宜。无论与历史纵向比，还是与国内国际的其他大类资产对比，A股的估值水平都处在极低的位置。