商誉减值超千亿 中小创成重灾区

　　 本周，2018年上市公司业绩预告披露完毕！投资者们看到，大量公司净利润巨亏，对此景有大量描述，比如“上市公司轮番洗澡”、“A股迎来鞭炮行情”等等。

　　甚至个别公司市值仅有40亿元，但出现73亿元的预亏！对此，富凯君更听到基金经理形容为：“别的公司洗澡，这家公司直接在澡堂里大便！”

　　当然，乌云密布之间仍能见到几缕阳光，仍有数家上市公司晒出漂亮成绩单，利润增长超十倍。

　　今年的业绩预披露可谓冰火两重天，“集中爆雷”成为主线，让我们看看背后的深层次逻辑。

　　商誉减值规模或超千亿

　　根据东方财富Choice，截至2019年1月31日，总计有2995家上市公司公布了2018年全年业绩预告。

　　总体看，业绩预喜的公司数量超过业绩预悲公司，分别为共1770家和1146家。需要说明的是，预增、略增、续盈、扭亏、减亏等五类均归为预喜；预悲的类别涵盖略减、首亏、预减、续亏、增亏。

　　从行业划分看，业绩预喜率最高的为钢铁行业，预喜率超96%，银行业、建筑服饰、食品饮料紧随其后。

　　但细看业绩数据，大量上市公司因商誉减值出现业绩爆雷——预告亏损额超过10亿元、亏损额超过公司市值。上述现象在以往甚是少见。

　　这次的导火索是商誉减值。商誉即企业合并中购买企业支付的买价超过被购买企业净资产公允价值的部分，属于企业未来实现的超额收益的现值。一旦商誉进行减值测试后，就可以确认相应的减值损失。

　　值得一提的是，英文中商誉的表达为“goodwill”，可以引申理解为企业为美好未来承担的超额对价。实际上，这与上市公司的兼并购行为有紧密联系，直接关系到未来估值、营收和利润表现。

　　数据显示，本轮业绩预披露中，超过40%的公司出现商誉减值。

　　实际上，这类公司普遍在2014-2016年赶上了并购重组高潮，如今已到兑现业绩承诺的时点，但却出现集中爆雷。

　　中小创成重灾区，昔日明星公司“现形”

　　此次业绩爆雷，中小创成为了重灾区。

　　从上图中可看出，只有主板微幅盈利，创业板的净利跌势不忍直视。太平洋证券预计，2018年A股商誉减值规模将达到1300亿(2017年仅366亿)，约占1.45万亿商誉的9%。剔除商誉减值影响后，2018年创业板盈利增速虽仍为-4.8%，但负增长有所收窄，中小板和主板净利增速剔除后升至13.8%、4.3%，但仍较2017年增速放缓，中主板放缓幅度更大。

　　上图为中小板权重股年报预告汇总，机构“吃香”的多家明星公司2018年四季度业绩负增长，包括比亚迪、天齐锂业、康德新、万达电影。

　　海通证券统计发现，从商誉存量规模来看，截至去年三季度中小板商誉规模达3775亿元，占含商誉公司净资产比重达13.8%。其中，2017-2018年中小板业绩承诺到期事项数达到历史高峰，分别为692、636件，业绩变脸概率提升使得减值压力较大。

　　再来看创业板，权重股业绩下滑的数量更多，2017-2018年创业板业绩承诺到期事项数达到历史高峰，分别为642和626件。但随着科创板上来后，创业板的日子恐怕更难过咯！

　　富凯君在业绩预报中，找出了净利润亏损超10亿的前十名个股。

　　可以看出，利润亏损惨烈不乏多家明星级公司。最惨的就是天神娱乐，这家公司老板朱晔当选A股“爆雷”盛宴的第一男主角。

　　要知道，天神娱乐的净利润亏损额远远超过公司市值。但这位公司老板就在三年前，曾以234万美元天价拍下巴菲特午餐。朱晔在席间还对巴菲特说道：“我做实业还行，炒股不行。”三年后，这位老板真让市场呵呵了。

　　让我们再来看看，业绩亏损上限占净资产比例前五位的公司。

　　值得注意的是，有五家公司的亏损额占比净资产超过1000%，包括南华生物、*ST海润、宁波东力、株治集团、凯瑞德。

　　悲中有喜：多家公司业绩预增翻倍

　　虽然此次大范围爆雷，但仍有超过400家公司业绩翻倍，更有多家公司业绩预增幅度超20倍。

　　值得注意的是，有12家公司净利润超百亿元(见下图)。