政治局定调经济新形势 几大信号确认“政策底”

　　新变化！政治局定调经济新形势，重点提及资本市场！几大信号确认“政策底”

　　中共中央政治局10月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。

　　本次会议有几大主要看点：

　　一是强调经济下行压力有所加大；

　　二是新增资本市场改革表述，强调激活市场活力；

　　三是再提“六稳”：稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期；

　　四是未提去杠杆；

　　五是未提房地产调控。

　　1、总结前三季度经济运行情况

　　前三季度，经济运行总体平稳，稳中有进，继续保持在合理区间。

　　2、对当前经济形势作出最新判断

　　当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。

　　3、分析当前经济形势形成原因

　　当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。我国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，外部环境也发生深刻变化，一些政策效应有待进一步释放。

　　4、部署下一阶段经济工作重点

　　要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。

　　实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。

　　要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。

　　围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。

　　继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益。

　　1、如何看待当前经济形势？

　　会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。

　　会议指出，当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。我国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，外部环境也发生深刻变化，一些政策效应有待进一步释放。

　　解读

　　新时代证券首席经济学家潘向东认为，和7月31日的政治局会议相比，此次会议对当前经济形势的判断是“经济下行压力有所增大”。从经济数据来看，三季度GDP增速下行速度加快，10月制造业PMI濒临荣枯线，分项指标大都在走低，指向经济下行压力加大。2017年经济超预期主要依靠出口和PPP，2018年前三季度GDP累计同比增速之所以还有6.7%，很大程度上依靠出口和房地产投资。目前来看，世界经济复苏放缓，新出口订单指数持续下降，这些都指向外需回落；2018年房地产投资极具韧性，增速基本维持在10%左右，房地产投资高增速主要是三四线城市带动，而三四线房地产市场催化剂(棚改货币化安置)大概率是减弱的趋势。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，会议明确指出经济下行压力有所加大。现在的问题，是怎么让企业保持比较好的预期。其实并没有大家想象的悲观。另外，会议提出要保持政策的前瞻性和灵活性，这有助于给市场以理性的认识。

　　鲁政委指出，会议提到，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，这在经济结构转型的过程当中是不可避免会出现的。这个过程是优胜劣汰的，一些企业要调整，而另外一些企业仍然有不错的表现。

　　交通银行金融研究中心高级研究员何飞认为，相比于7月31日的政治局会议，本次会议一是再次使用了“稳中有变”的提法，同时明确指出经济下行压力有所加大，这表明当前经济运行确实遇到一些困难，下一步必须要给出针对性解决办法。二是本次会议对微观市场主体经营给予了较多关注，提出“部分企业经营困难较多”，进一步要求必须坚持“两个毫不动摇”，研究解决民企、中小企业发展中遇到的困难。事实上，最近中央已经出台了不少政策，下一步关键是要落实到位。三是明确指出“要切实办好自己的事情”，这也是本次会议通稿中的重要表述，办好自己的事，就是要坚定不移推动高质量发展，继续做好“六个稳”，做好改革开放等事宜，归根结底，就是要“以办好自己的事”这个“不变”应对当前经济运行中的“变”。

　　2、当前经济运行的主要问题是什么？如何解决？

　　会议强调，面对经济运行存在的突出矛盾和问题，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。

　　解读

　　潘向东认为，当前经济运行的主要问题在于供给体系难以适应需求体系的变化，供求之间存在结构性偏差，需要及时调整。

　　对于解决这一问题途径，潘向东认为，市场自然出清做减法，政府可偏重从供给侧进行改革做加法。首先，遏制地方政府无序举债，地方政府参与到经济体的行为应该受到约束；其次，有效遏制房价的过快上涨，快速推出共有产权房、租赁房等；再次，打破阻碍城市化进程的制度约束，破除城乡二元结构，加快城市化进程，提升内需；然后再进一步，加快改革，打破制约消费升级的供给体制约束。

　　3、企业发展中遇到的困难主要有哪些？应该如何解决？

　　会议强调，要切实办好自己的事情，坚定不移推动高质量发展，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。

　　会议强调，要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。

　　解读

　　潘向东认为，民营企业、中小企业发展中遇到的困难主要有经营困难与融资困难。一方面，民营企业利润增速不及整个工业企业利润增速；另一方面，信用收缩下，民营企业与中小企业融资难、融资贵的问题突出，货币政策传导机制待疏通，银行风险偏好依然不高。

　　要解决这些困难，潘向东认为可以考虑以下几个方面：一是银行可适当提高民营企业信贷比例；二是建立新的激励兼容机制；三是在治理整顿的时候，给民营企业留缓冲时间。

　　4、资本市场应该如何改革？如何激发市场活力？

　　会议强调，围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益。要改进作风，狠抓落实，使已出台的各项政策措施尽快发挥作用。

　　解读

　　潘向东认为，应该从以下几方面加强制度建设：一是加强上市公司的信息披露，通过完善上市公司治理、提高上市公司质量来加强市场主体的自我约束；二是在资源配置方面，通过鼓励地方政府和私募成立基金，化解上市公司的股权质押风险，提高金融资源配置效率；三是通过修订《公司法》、《证券法》等，完善资本市场法律体系；四是稳步推进资本市场对外开放，吸引海外长线资金投资国内资本市场。

　　激发市场活力方面，潘向东认为，第一，优化监管、交易程序。通过完善金融监管程序，在防范经济金融风险的同时，优化正常交易程序，降低交易成本，吸引投资者入市。同时，也要使金融监管程序制度化，稳定投者的预期。

　　第二，监管机构尽量少直接干预市场。让投资者能够根据自己的风险偏好和市场预期买卖，以及上市公司根据自身需求实现股权回购，实现公平交易。

　　第三，加强投资者保护。通过完善监管制度，加强信息披露，规范市场秩序，提高违法成本，保护中小投资者的权益，提高投资者信心。

　　第四，进一步加快对外开放。可以争取扩大A股纳入MSCI等国际指数的比重，推进沪伦通进展，完善外商投资证券、期货管理办法，改进QFII、RQFII机制，等等。同时，还要做好跨境资本流动方面的管理。