海外资金何时入场布局？MSCI详解纳入A股热点问题

　　□ 被动追踪MSCI新兴市场指数的海外基金，预计会在MSCI纳入A股当日一次性调仓。

　　□ 追踪MSCI指数的主动型基金经理会依据对市场状况等来确定操作节奏，有的会提前布局，有的可能先观望一段时间。

　　□ 目前国际市场跟踪MSCI指数的总资金量规模达13.9万亿美元，其中有15%至20%的被动型资金，其余的都是主动型资金。

　　从去年6月份公布将纳入A股的消息至今，MSCI纳入A股的准备已基本就绪。过去一年，各方做了哪些工作？海外资金何时入场布局？A股自身又起了哪些变化？日前，MSCI董事总经理、亚太区研究部主管谢征傧接受上证报记者专访，详解这些问题。

　　各方努力完善制度

　　去年6月21日，MSCI宣布，从2018年6月开始，将基于5%的纳入因子，分两步把中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数：第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施。

　　彼时，在接受采访时，MSCI高层将初步纳入A股的计划比喻为A股与MSCI的初恋。

　　“整体来说，将是一个好的开始。”谈及目前对“初恋”的期待，谢征傧表示。

　　在谢征傧看来，这首先基于内地和香港监管层过去一年中在准入制度等方面作出的共同努力。

　　他说，自MSCI去年6月宣布纳入A股的方案之后，各方一直都在紧锣密鼓地做准备工作。一方面，包括中国人民银行、中国证监会、外管局等在内的监管部门紧密协调，进一步完善海外资金的准入条件。

　　“这是自去年以来的主要准备工作。A股是第一次进入MSCI指数，我们希望纳入之后，特别是纳入生效当天市场能够交易顺畅，不会出现因额度不足而导致交易中断等情况，否则可能会影响投资者对于A股，特别是沪港通、深港通制度的信心。我们和监管机构密切沟通，各方有非常高的共识去完成这件事情。”

　　4月11日，在博鳌亚洲论坛上，人民银行行长易纲宣布，从2018年5月1日起，沪港通、深港通的每日额度扩大至四倍。

　　这就打消了海外投资者此前的顾虑。

　　离岸人民币的流动性也是MSCI过去一年中讨论的要点之一。谢征傧告诉记者，A股纳入新兴市场指数当天预计很多投资者会通过沪港通、深港通的渠道投资A股，对离岸人民币流动性有较高要求。他透露，针对这一点，香港金管局与中国人民银行紧密合作，将确保届时离岸人民币的流动性能满足海外投资者投资A股的需求。

　　已有海外投资者提前布局

　　A股纳入MSCI在即，市场最关注的问题无疑是将有多少增量资金流入A股，以及这些资金何时建仓。

　　从目前各家研究机构的预测来看，根据MSCI于去年6月份公布的方案，以5%的纳入因子计，或将带来逾1000亿元的海外资金配置A股，即每一步实施或带来逾500亿元的流入。

　　不过，海外资金配置A股的时间表，因不同类型的海外投资人而异。

　　若是被动追踪MSCI新兴市场指数的海外基金，“按照国际惯例，我们预计他们会在纳入当日一次性调仓，因为被动资金更关注的是如何精确地复制指数来达到最低的跟踪误差。”谢征傧说。

　　而追踪MSCI指数的主动型基金经理则会依据他们对市场状况、公司前景、股票估值等的判断和看法，来选择是否做出适当调整，这与被动资金的操作存在非常大的差异。

　　“（主动型基金）有的会提前布局，有的可能先观望一段时间。”谢征傧指出，去年公布纳入方案之后，沪港通、深港通北向的开户数有显著增加，过去一年来，净流入额也大幅增加，“大体上可以看得到有些海外投资者已经开始提前部署。”

　　据上证报记者统计，自2017年6月以来，借道沪港通、深港通北向的海外资金一直保持净流入态势，且净流入规模进一步加大。今年以来，这种趋势更加明显。截至5月11日，今年以来北向资金累计净流入近969亿元，接近去年全年累计净流入额的50%。

　　另据谢征傧透露，目前国际市场跟踪MSCI指数的总资金量规模达13.9万亿美元，其中有15%至20%的被动型资金，其余的都是主动型资金。

　　对A股国际化影响深远

　　A股纳入MSCI，对海外投资者而言，未来A股将成为他们的股票池或者作资产配置等的主要板块之一。

　　“这是非常正面的，意味着A股受到海外投资者的肯定。”在评价A股纳入MSCI的意义时，谢征傧首先说道。

　　他说，从过去近一年来，潜在纳入MSCI新兴市场指数的A股标的的情况来看，其股价走势愈来愈凸显出机构化的现象，从某种程度上也引导了投资者更加关注基本面。

　　在谢征傧看来，A股向海外市场开放，就是要提高A股市场的机构化程度，以此来提升市场质量。“总的来说，A股被纳入MSCI，对A股迈向国际化、进一步开放以及改善市场投资者结构等方面都将起到正面作用。”

　　若“初恋”体验好，什么时候能够“更进一步”，需要具备哪些条件，MSCI才会逐步提高A股在新兴市场指数中的比重？

　　谢征傧表示，A股在新兴市场指数中的权重将依据A股市场的开放程度而调整，随着A股市场进一步开放，A股的权重有望增加。

　　“目前，我们把精力都专注于初步纳入，市场也无需过度猜想，我们会在两步纳入的工作完成之后，再去探讨整个纳入的过程是不是非常圆满、有什么细节需要进一步调整等问题，待恰当的时间正式公布下一步计划。”谢征傧说。

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