五月市场能否迎来绝地反击？多家机构详解优质股布局时点

　　华尔街有句著名谚语——“5月抛售股票，远离市场”，用以形容周期性因素在5月的影响。对于A股市场而言，在刚刚经历了4月的显著回调后，是应验“5月魔咒”，还是迎来绝地反击？在接下来的市场行情中，成长股与白马股的表现孰优孰劣？

　　多位基金业人士认为，结合宏观经济、企业盈利、估值及资金面等因素来看，A股市场前景已不再悲观。在找到盈利增长确定的投资标的后，价值投资者可逐步进场。就市场风格而言，去年蓝筹股一枝独秀的情况难以延续，取而代之的将是价值与成长风格并驾齐驱。

　　5月或成优质股布局时点

　　从历史数据来看，“五穷六绝七翻身”的情况的确在A股市场上频频上演。

　　长江证券在一份研报中分析称，自1995年以来，5月至6月相关指数面临回调的概率超过50%。从逻辑上来看，一方面，进入二季度后，金融市场流动性环境将伴随着政策事件的消退而更为明朗；另一方面，随着上市公司盈利数据与宏观数据更为明晰，二季度往往也成为预期证伪可能性较高的窗口期。

　　不过，在多位机构人士看来，今年的5月行情将有所不同。经过2月至4月的一轮调整，A股市场的下行风险已得到极大程度的释放，而宏观经济、企业盈利、估值及资金面等有利因素均预示，市场在5月份或将重回上涨通道。

　　“我们认为，市场中期趋势仍取决于基本面。根据统计局数据，第一季度GDP实际同比增长6.8%，环比持平，去年同期为6.9%；名义GDP同比增长10.2%。经济开局较为平稳。总体看，第一季度经济数据说明实体经济的韧性好于预期，证伪了对经济过于悲观的观点。”摩根士丹利华鑫基金表示。

　　从估值层面来看，沪上一位基金经理表示，估值水平和利率走向具有很大相关性。2月至今，利率水平持续下行，这将有利于市场估值的抬升。

　　“另外，自去年四季度开始，PPI指标开始下降。根据我们的判断，大概在两到三个季度左右会出现一个库存周期的自然反弹。也就是说，在今年二季度末应该会看到企业盈利水平的提升。”上述基金经理补充道。

　　另有业内人士表示，一季度市场震荡整理为手握大量现金的新基金提供了入场机会。恰逢年报密集披露中，新基金可以严格比较各项财务指标，挑选质量更优、估值更合理的标的逐步进场，从而大大降低建仓成本。

　　“结束2月以来谨慎的观点，从5月开始我们重新看好市场，并预期市场存在一轮普涨行情。因此，建议投资者乐观看待市场，提升仓位水平。”中信建投策略团队表示。

　　中金公司分析称，进入5月，A股市场整体估值已经明显下降，其中蓝筹股估值与2016年初指数位置相仿。市场对盈利增长的担心，将可能随着4月份数据的逐步披露有所缓解。MSCI纳入A股在即，在当前位置市场的机会大于风险，5月可能是相对重要的市场机遇窗口。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，短期的波动不会改变中国产业升级的大趋势。随着年报和一季报的发布，进一步甄选和跟进优质公司的阶段来临。而事件冲击带来的剧烈市场震荡，正是中期布局优质成长股和白马股的好时点。

　　除了积极因素，也有部分机构提示，A股短期内仍有可能面临不确定因素的冲击，需要密切关注海内外政策面的变化。此外，市场投资风格也有可能转换，未来将更加趋于均衡，在选股和择时上需要更专业的眼光。

　　成长股有望重回风口

　　对于年初表现抢眼的创业板，多位基金经理认为，该板块的上涨行情有望在5月份得以延续，在选股上应重点关注业绩增速稳定、估值合理的成长股龙头。

　　在国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东看来，小盘股今年2、3月份实现“逆袭”的主要原因有三：首先，“独角兽”概念引领市场；其次，春节假期后市场流动性转好，导致整体利率下行，有利于小盘股的活跃；最后，周期股及地产产业链回调，导致部分离场的资金进入小盘股。

　　受海外不确定因素影响，创业板在4月整体下跌4.99%。但值得注意的是，创业板ETF的规模却在这一个月持续增长。东方财富Choice数据显示，4月30日，华安创业板50ETF的规模为67.23亿份，相较于3月底的36.8亿份大增30.43亿份，增幅高达82.69%。无独有偶，易方达创业板ETF的规模也在近一个月中大增30.49%。

　　作为市场投资主体之一，公募基金的调仓轨迹对市场风向也具有较强的指向意义。中金公司研究发现，创业板在主动偏股型基金的重仓仓位，自2016年年中创下26.3%的相对高点以来连续走低，至2017年底时已经降至10.8%，接近2013年年中的水平。今年一季度，部分主动偏股型基金开始重新加仓创业板，至一季度末，创业板的重仓仓位占比已经回升至14.1%。

　　种种迹象表明，创业板的投资机会仍然备受市场认可。广发创业板ETF基金经理刘杰表示，创业板指当前估值在40倍左右，其历史最高到达130倍左右，最低30倍左右，目前依然处在底部区域，已经具备估值反转条件。

　　万家基金预期，二季度下旬或下半年某个时间会迎来创业板建仓的窗口期。届时，将加大在该板块的筛选与投资力度，重点关注业绩增速中枢有望抬升的细分子行业个股，如医药、高端制造、军工、新能源汽车中游、工业互联网、半导体等行业的重大投资机会。

　　“我们将更为聚焦未来成长明确的相关行业，主要包括信息消费、文化娱乐、医药和汽车等代表制造升级和消费升级的行业，深入挖掘业绩优秀的行业龙头或潜在龙头，相信这些标的将为我们带来良好的投资收益。”平安大华鼎弘混合的基金经理在一季报中表示。

　　红土创新定增灵活配置的基金经理朱然认为，从产业的发展来看，经历过一年多的去产能、去杠杆，经济新动能的发展可能是2018年经济工作的重点，市场风险偏好趋于上行。因此在投资方向上，他继续战略性看好TMT、新能源、医药等新兴行业中估值和业绩增速相匹配的成长股。

　　在北信瑞丰产业升级基金经理吴洋看来，产业升级是我国坚持的经济发展方向之一，创新驱动推动产业升级成为新时期发展的特点。高端制造、互联网、人工智能、医药等创新产业引领着产业升级的方向，相关的上市公司将迎来巨大的投资机会。他会在产业升级主题范围内，深度挖掘战略明确、管理优良、外延预期确定、安全边际高的上市公司进行投资。

　　中邮战略新兴产业基金经理任泽松表示，在行业配置方面，能够穿越周期的更多是代表未来经济发展方向的战略性新兴产业，因此他会保持对信息技术、生物医药、高端制造、新材料及环保等行业的重点配置。

　　绩优白马股或重获青睐

　　2018年以来，在去年“二八分化”格局中独领风骚的白马股一改此前的上涨趋势，遭遇轮番杀跌。东方财富Choice数据显示，新华保险、保利地产、伊利股份、中国人寿等个股，自今年高点调整以来，累计回撤幅度已超过20%。

　　对此，市场人士总结出了三大原因：首先，主力对白马股业绩、分红政策出现担忧。例如，4月26日格力电器因2017年度不分红遭资金大幅抛售，股价一度触及跌停；其次，部分个股累计涨幅过大，导致资金在高位获利了结；第三，公募基金的集体调仓换股也加大了白马股的调整压力。

　　“在去年白马蓝筹主导的单边上涨行情下，市场对这些白马股形成了比较一致的高预期，而且机构持仓较为集中。在这个特定的交易结构下，一旦白马股出现短期业绩不及预期、业绩增速和估值不匹配等小利空，便会出现大幅下跌。”沪上一位私募研究员分析称。

　　不过，随着A股被纳入MSCI新兴市场指数日期的日益临近，北上资金加快了吸筹的步伐。据统计，沪港通、深港通北向资金4月净流入386.5亿元人民币，相较于2、3月份的-26.3亿元、97.13亿元大幅提升。

　　据观察，白马蓝筹股仍然是北上资金的主要吸筹对象。东方财富Choice数据显示，今年4月共有48只个股登上沪股通、深股通每日十大活跃成交股排行榜。其中，贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、伊利股份、格力电器、海康威视、美的集团和五粮液等8只个股的上榜次数均达到17次。

　　在多位机构投资者看来，白马股的急跌更加有利于去伪存真。从中长期来看，绩优股上涨的概率仍然较大。

　　“进入二季度，外资流入的速度明显加快，特别是一些优质的白马股在大幅调整之后，已经具备了抄底的价值。6月份，盯住MSCI新兴市场指数的基金将被动配置A股，这将引发大批资金的流入，对提振市场信心和白马股的走势极为有利。建议投资者在这个位置要树立信心，加仓一些优质的白马股，等待市场反弹。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

　　尚雅投资认为，近期系统性的估值调整，使得蓝筹股未来一段时间具备了反弹的空间和环境。在政策面不断刺激内需的大背景下，消费品盈利增长的确定性要显著高于其他行业。

　　万家基金则表示，资管新规靴子落地，有助于权益类市场短期内企稳回升，走出结构性行情。短期内相对看好价值（低估值修复）和周期（前期超跌）的龙头，如银行、地产、建材、券商、煤炭等板块。

　　联讯证券表示，白马股分红相对而言更为稳定，在业绩增长上确定性也更高，“踩雷”的可能性更小。另外，MSCI配置资金即将入场，海外投资者的投资风格也在一定程度上影响着A股市场。在消费升级的大逻辑下，依然看好未来白马股板块的投资机会。从长期投资角度来看，短期调整不足为惧，反而为投资者再度入场提供了良机。

　　【机构策略】

　　机构建议均衡化配置：坚守蓝筹白马 创新成长可攻可守

　　基金机构多认为缺乏趋势性、指数层面的行情，但市场仍存在结构性机会。一方面，基金机构仍坚持蓝筹白马等的价值投资，但是对于蓝筹白马个股的再梳理已经是当务之急；另一方面，真成长机会通过财报得到体现，成长创新机会将是机构重点加码的方向。

　　机构看市：3100点附近筑底概率大 关注两主线

　　西南证券表示，对A股后市运行保持相对乐观的判断，3100点附近构筑阶段性底部的概率较大。关注两条投资主线：一是关注调整充分的白马类品种；二是关注环保、新能源汽车、信息技术等代表经济转型方向的新兴产业板块。

　　机构最新买入评级股欲揭示市场未来动向 医药等四大扎堆领域引关注

　　近3个交易日中，有21只个股获3家以上机构给予“买入”评级，被机构扎堆看好，其中，期间给予五粮液“买入”评级的机构家数为7家，居第一，另外，森马服饰（6家)、智飞生物（6家)、上汽集团（6家)、贵州茅台（6家)等7只个股期间给予“买入”评级的机构家数也均在5家及以上。

　　A股震荡延续 基金仓位下降

　　对于新兴成长来说，一季报带来的惊喜已经较为充分地反映在股价之中，当市场目光转向MSCI的时候或迎来阶段性调整，此时正是再次布局、重新审视持有结构的良好机会。

　　【资金动向】

　　沪深股通扩额3日入场近42亿元 社保等三类机构同时持仓4只活跃股

　　5月份以来首个交易周，沪股通累计净流入资金25.27亿元，深股通累计净流入资金16.42亿元，北上资金期间合计净流入41.69亿元。

　　节后深股通恢复净买入 白马股持仓分化明显

　　“五一”节后，沪深两市主要股指收涨，互联互通市场保持稳定净买入，北上资金并未因额度扩容而大幅增长，对白马股进一步分化操作，其中东阿阿胶遭减持金额居前。另外，随着小米在港股递交上市申请，北上资金对相关概念股却着手减持。

　　【机构调研】

　　机构调研聚焦环保板块

　　2018年一季度报告已陆续披露完毕，环保板块龙头公司保持高速增长，板块整体业绩增速相对稳定。此外，行业年度最重要的“第八次全国环保大会”可能临近，有望给板块升温带来催化剂，机构调研的重点也因此转向了环保板块。

　　一周机构去哪儿 15家公司各获逾30家机构调研

　　上周，共有85家公司接待机构调研（包括基金、券商、阳光私募、险资、海外机构），其中包括广联达、神雾节能、神雾环保、四维图新、合力泰等在内的28家公司期间均接待10家及以上机构的集体调研，显示出机构调研热情回升。