李大霄：金融开放成中国未来大趋势 A股市场环境巨变

　　最近一段时间以来，面对国际环境的变化，决策层扩大开放的决心更为坚定、力度越来越大，各类重磅政策陆续出台，政策落地的速度也远超过往。

　　可以预期的是，经济和金融的对外开放将成为中国未来大趋势，在此背景下，中国宏观经济格局和金融市场环境也面临着很大的变化。

　　重磅金融开放政策陆续出台

　　金融机构对外开放程度扩大

　　在博鳌亚洲论坛2018年年会上，新任央行行长易纲宣布了包括取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制等金融领域开放的六大措施，并将在未来几个月内落实。其中包括：将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例的上限放宽到51%，三年以后不再设限；同时不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司。

　　金融机构循序渐进的对外开放，将为外资进入中国提供新的渠道，在实体经济之外，中国金融市场对外资的吸引力将逐渐增强。金融开放的过程中，本土金融机构自然会遭遇外资的挑战和竞争，但是中国金融行业的发展和繁荣却是值得期待的。

　　A 股和港股双边交易额度大幅提高

　　近日，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会同意扩大互联互通每日额度，将沪股通及深股通每日额度从130亿调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度从105亿调整为420亿元人民币，公告自2018年5月1日起生效。在沪港通运行了3年多、深港通运行了一年多以后，A股和港股的双向交流及互相融合的程度进一步加深了。

　　从目前的交易情况来看，每天的北上和南下资金只有额度上限的20%，双边交易额度是足够的。但是考虑到后续MSCI实施之后外资对A股的需求，决策层未雨绸缪，为外资流入解决了制度上的障碍，显然是有远见的创新之举。

　　MSCI标的数量扩容 

　　最近有消息称，被纳入MSCI新兴市场指数的A股数量将从222只扩展到236只，纳入的进程、方式则不变，具体的名单将于5月份公布。

　　MSCI带来的变化是个动态的过程，在MSCI的实施过程当中，伴随中国金融领域的持续性改革，A股的标的范围和外资的投资额度都会进一步扩大。也就是说，以后陆续进入MSCI投资目标的个股，可能从上证50扩大到沪深300或者中证500，从大盘蓝筹扩大到中小盘蓝筹，届时，外资选择的范围将越来越大，受到外资眷顾的A股标的会越来越多，A股的国际化程度也会越来越高。

　　沪伦通有望今年成行 

　　4月11日，中国人民银行行长易纲在出席博鳌亚洲论坛“货币政策的正常化”分论坛时表示，中英两国沪伦通进展顺利，争取2018年内开通。

　　如果沪伦通今年能够顺利成行，A股和全球主要股票市场的联系会更加紧密，A股的增量资金会更加多元，中国股市的开放速度也值得大家点赞。

　　A股市场环境将迎来巨变 

　　随着A股日益国际化，A股的市场环境也将发生巨大变化。

　　首先，A股今后将不仅仅成为国内投资者的股票市场，而是会成为全球投资者共同关注和投资的市场。也就是说，A股的投资者结构会越来越多元、越来越国际化、越来越机构化。

　　其次，在投资者结构国际化和机构化之后， A股的投资逻辑、估值方式、波动程度、持仓期限也会向国际化或者说成熟市场转变，市场热衷炒短、炒小的风气会逐渐退潮、蓝筹股和中小创的双向估值回归也将成为长期趋势。

　　总地来讲，我们只有站在全球投资者和成熟市场的角度，才能对A股市场的未来趋势有更深刻的认识。

　　海南虽有利好，不代表所有股票会涨

　　4月13日下午，在庆祝海南建省办经济特区30周年大会上，高层决定支持海南全岛建设自由贸易试验区，支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设，分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。

　　毋庸置疑，中央给海南的政策红包是巨大的，海南开放的力度也是前所未有的。在成为经济特区30年之际，海南迎来了再次腾飞的重要契机。

　　海南有远超香港和新加坡的3.5万平方公里的国土面积、有得天独厚的旅游资源、有14亿的内地市场和更为广阔的国际市场，如果发展顺利，它在若干年后不仅可能成为全球最大的自由贸易港，也可能成为面貌一新的“东方夏威夷”。

　　当然，美好的蓝图要落实到个股上是非常不容易的，蓝图并不完全等于落实在个股上，个股的选择必须非常谨慎。事实上，要找到真正受益的低估的蓝筹股是相当困难的，需要长期持续的深入研究。

　　一言以弊之：海南未来是美好的，不等于现在海南的所有股票未来都是美好的，精选低估的蓝筹股才是王道，这一点大家一定特别重视。

　　央行定向降准1个百分点，货币宽松可期

　　还有一个重大利好消息是，央行开始定向降准了。

　　17日晚间，央行公告称，决定从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，预计将释放1.3亿的资金；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

　　总体来看，此次降准释放的长期资金，能降低银行负债成本，从而传导至对实体经济的支持。

　　考虑到之前国债期货价格的大幅上涨，资金面日益宽松的局面越来越明显。在此基础上，不仅实体经济的增长预期将获得更好的支撑，充裕的流动性对资本市场也将带来积极的影响。

　　此外，美财长考虑赴中国谈判，并且对两国未来达成协议解决争端的可能性持谨慎乐观态度，这未必不是一个积极的信号，我们共同期待。

　　(李大霄系英大证券研究所所长)