A股分化加剧 业绩稳定增长成机构主要选股依据

　　近期大盘持续震荡，但由于白马蓝筹股阶段性调整幅度较深，进入4月份以来海外资金对A股的热情持续升温。18日，借道沪股通、深股通的海外资金净买入力度猛增，单日净买入额达72.2亿元，创年内新高，也创下逾半年来的新高，为自2017年以来的第二高。19日，海外资金净买入额52.66亿元，为自2017年以来的第三高，可见北上资金近日对于A股的偏爱(见图1)。

　　与之相对比的是，场内杠杆资金却显得颇为谨慎。如图2所示，自2018年1月30日见高点10782亿元以来，至2018年4月19日报9912亿元，减少870亿元，大盘阶段最大下跌545.4点，最大跌幅13.12%。近期市场持续震荡，迟迟不见企稳反弹，反而重心不断下移，两市融资余额也是迟迟不能突破万亿关口，并且震荡之中融资余额不断下滑，与市场走势高度吻合。

　　海外资金与场内杠杆资金形成这种巨大分化的主要原因在于投资风格的不同。

　　据中国证券报消息，在市场迟迟不见方向性突破之时，多家去年业绩较好的私募机构开始倾向于轻仓应对。部分私募机构已经大幅减仓，对后市择股难度加大的预期也显著升温。整体来看，私募机构对于短中期A股市场的策略观点，已经明显趋于谨慎。

　　上海某资产管理公司总经理表示，目前市场对于主题、题材的做多热情正明显下降，前期市场对包括次新股、海南板块、农业、黄金等主题的炒作，并没有得到主流机构资金的认可；而医药板块虽一度体现出上涨持续性，但多数龙头股的整体估值已经偏高。未来一段时间内，投资者择股的难度将显著增大，投资机会将主要集中于真正具有业绩增长持续性的个股。

　　主流机构投资者所期待的，不仅是2017年年报的超预期增长，还要有今年一季报的超预期增长，甚至是今年半年报继续超预期增长。

　　2016年至今，业绩自始至终为机构资金选股的一条主线。从这一点上，外资与稳健型机构资金的风格也是不谋而合，回看外资所偏好的个股，其看重的也正是标的个股的业绩可持续增长。积极型的机构投资者如部分私募基金在关注业绩增长持续性的同时，更多追求超预期增长所带来的股价弹性。

　　我们对MSCI成份股的业绩持续性做一筛选，供投资者参考。

　　在目前市场所认可的MSCI成份股将近250只个股当中，连续5年营业收入增速超过30%的个股仅有立讯精密、科大讯飞、大华股份三家公司，年复合增长率分别为148.6%，47.3,39.8%。由于科大讯飞较高的研发投入，在净资产收益率增长方面，则逊于立讯精密和大华股份。

　　连续3年归母公司股东净利润同比增长超过30的个股共有12家，复合增长率最高的为众泰汽车，3年复合增长率200.3%。中国铝业由于2014年净利润亏损162亿元，导致其后3年净利润同比增速均翻倍，但连续3年复合增长率却仅有27.8%。

　　股息率是机构投资者另一个关注点。根据数据筛选，连续3年股息率超过3%的股票有17只，其中上汽集团股息率始终保持在5以上，每年分红的收益超过银行存款、大部分理财品种，也成为机构的重仓品种。