理解本轮牛市的本质对实际操作很重要

　　“游子春衫已试单，桃花飞尽野梅酸。怪来一夜蛙声歇，又作东风十日寒。”宋代诗人吴涛的这首诗，描述了暖春一夜转寒至景。进入四月，全国多地出现了明显的“倒春寒”天气。就拿京城来说，清明前后可谓风雨交加，最高气温和3月底比下降了小十度；最极致的“倒春寒”天气出现在长江中下游部分地区，近日上海杭州等地的最高气温从之前的30℃以上下降到只有个位数，最新的天气段子也出炉了——一外地女子穿短裙来杭州看西湖美景，入住酒店，一觉醒来，窗外寒风瑟瑟，路上的行人都穿着厚厚的大衣，顿时嚎啕大哭：“我怎么睡了大半年啊，一觉从春天睡到冬天，这房费可怎么结啊？”

　　本周的A股市场也让投资者虚惊一场，体验了一把“倒春寒”的感觉。清明小长假之后，股指迅速突破4000点大关，但伴随而来的是巨幅波动，最极致的震荡出现在周四的盘面上，早盘两市双双高开，沪指再创7年来新高4016.40点后跳水，一路急跌至3900点一线止跌反弹，创业板更是一度重挫近6%，但出人意料的是，创业板指随后上演V形反转戏码，尾盘奇迹般翻红，截至收盘，沪指报3957.53点，跌0.93%，深成指报13796.73点，跌0.32%；创业板报2496.49点，涨0.33%。周五盘面与周四大相径庭，两市均大阳线报收，沪指重返4000点，并再创新高4040.35点。

　　A股好戏连台，港股也在上演“抢筹”大戏。本周三香港恒生指数大涨961.22点，收于26236.86点，涨幅达到3.8%，创出近7年新高，大量个股涨幅超过20%，中国南车和中国北车H股的涨幅分别达到44.53%和41.83%，当天105亿人民币的“港股通”额度全部用完，这是“沪港通”开通以来的第一次。香港股票估值偏低，更何况还有政策面支持，证监会3月27日表示允许公募基金投资港股通，随后保监会又允许险资投资香港创业板。有资深研究者认为，这一轮港股的机会比A股更大。

　　值得一提的是，下周30家新股发行，这是本轮IPO重启以来最大规模，市场预计冻结资金或达3.7万亿之巨；另外港股行情火爆，南下资金汹涌，势必分流A股市场的资金。4000点之后未来行情将如何演绎？是坚守还是离场？应该采取什么样的操作策略？本期栏目将就相关话题展开讨论。

　　本轮行情在上证综指站上3700点和创业板指攻克2400点后，各方分歧加大。对广大中小投资者来说，与其天天盯着指数猜测指数涨跌，纠结操作上的进退，不如在行情的性质和逻辑上下功夫，对实际操作也许更有利些。牛市难得，中途下车可惜；套在山顶，成为退潮时的裸泳者更是悲催。要想拿捏好进退尺度，看懂本轮行情的性质和背后的逻辑最为重要。

　　股市上涨的原因比较复杂，利率下行、业绩改善、增量资金、估值修复、外围因素、宏观政策等都是股市上涨的潜在因素。但是，在A股历史上，2006年以前中国经济高速增长20多年，股市在低位长期徘徊，未能成为经济晴雨表；本轮牛市之前，在长达7年的时间内，以银行为代表的蓝筹股在市场的千呼万唤下也未能走出估值修复行情。以我的观点，只有当各方面条件都成熟时才会产生牛市，换句话说，就是要天时地利人和。天时就是宏观经济政治和相关政策的大环境；地利就是各主要板块的估值足够低，大盘处于历史大底或相对底部；人和则是场外资金风险偏好上升，入场意愿强烈。

　　2006至2007年牛市始于历史大底的998点，在股权分置改革、经济强劲增长、人民币升值、国际大宗商品和各种资产大涨、全球股市高歌猛进的各种利好共振下，走出了一波波澜壮阔的行情！每轮大行情都有它的主旋律和重要推手。2006至2007年牛市的主旋律和重要推手是股权分置改革；2009年则是4万亿刺激政策。反观本轮行情，起始于经济基本面恶化、欧债危机和创业板天量原始股解禁潮三大利空出尽，并且迎来十八大召开重大利好背景下，2012年12月4日创业板砸出585点历史大底步入牛市之旅；引爆于十八届三中全会深化改革、加快创新转型的强烈预期；而目前的高潮和未来可能的深度和广度发展的驱动力则源于日益清晰的国家战略，这就是：基于稳增长，改革攻坚和创新转型升级的需要，国家需要打造一个繁荣健康的牛市！促进牛市健康发展，将资本市场提升为国家战略意义深远。

　　人民日报3月30日在上证综指站上3700点7年高位发表力挺股市的文章中阐述得比较充分：1.转型升级，创新驱动和改革攻坚都要借力牛市之势；2.在新常态下，通过牛市来提振全社会发展经济，深化改革的信心；3.牛市将促进我国的直接融资规模再上台阶，对于金融自身的转型也有重要意义。还可以补充一下几点：1.在通胀的背景下，牛市推高通胀率，适度通胀会刺激经济，有利稳增长；2.意义重大的注册制在熊市里推出几无可能；3.高负债的企业通过牛市发行股票降低债务水平，于企业可增加盈利能力，规避经营风险，于国家可降低金融系统性风险；4.牛市国家税收增加，企业和个人通过资本市场分享改革和发展的红利，从而促进消费拉动经济，形成多赢局面。

　　在这样的大背景下，虽然本轮牛市的高度不好说，但深度和广度应该会超出2006至2007年的那波行情。各种政策措施会层出不穷，制度创新、商业模式创新和技术创新推波助澜，热点板块此起彼伏，想停都难！估值、业绩和外围因素短期内都不大重要，重要的是紧盯政策，围绕改革、创新和转型升级寻找潜力板块和个股。

　　需要指出的是：国家需要温和良性的慢牛，但市场往往任性！如果过度疯狂，来自市场本身和管理层监管导致的调整风险随时会降临。风险需防，但牛市过早离场也是风险，中小投资者能做好的就是控制仓位。

　　索罗斯说，市场本身没有风险，失控的投资才有风险！还有一句名言：理性只会缺席，不会迟到。我更愿意把它改为：牛市初期和中期，理性应该缺席，当牛市十分疯狂的时候或看不懂的时候，理性不要迟到！