丘钛爆升后仍有空间？

     丘钛科技(1478.HK)连同整个手机板块今年大部份时间都是“瀡滑梯”及“贴地板”模式。近日突然拉升一棍，市场摸不著头脑拉升原因。我今年一再强调消费板块仍是核心投资方向。年中新能源车、火煱股拉升一段， 近日又有美股併多多及名创优品。智能手机其实也是消费重要一环，拉升一日后仍有空间？

     在唾弃板块出现大阳烛，代表市场看错了，突然改观。那到底市场看错了什麽，原因能否持续就反映股价仲有无上升空间。

     原因1: 手机销量下挫

     自 2022 年以来，全球智能手机市场经历连续 6 个季度下滑。原因是疫情后群众对耐用品需求减弱。智能手机生命周期取决于耐用度，功能更新及社交比较。在疫情期间，经济走淡下，用户社交减少。智能手机奢侈品 (与其他人比较)因素减少，功能上只要能满足线上会议及日常浏览已足够。拍照需求亦因外出减少而降低。

     截至8月数据已略见好转。笔者亦了解到按周计算手机出货量亦已改善。较为上游公司的数据同样得出利好结论。9月份舜宇 (2382.HI)的手机镜头出货量爲1.12亿件，环比增长3.1%，同比增长16.9%；手机摄像模组出货量爲5223.8万件，环比下降1.4%，同比增长41.4%。联发科 (Mediatek，MDTKF) 亦表示三季度因应华为扰动市场，手机晶片需求出现急单，中国客户补回库存。

     全球手机及主要品牌按季度出货量


     原因2: 消费结构改变 规格下降

     智能手机镜头由单镜变成双镜正是消费习惯改变的教科书例子。投资人极锺爱这种质变炒法。然而，到近年，每台手机的镜头收量已限制于4颗左右。再者，由于手机镜头已达1亿像素这种水平，已近乎人眼观察的上限 (除非无限放大照片)。这令手机的规格上升减慢。

     手机零部件行业，毛利率要上升，要不提供新产品，要不就是急单。但在上述前设下，新产品推出速度减慢下毛利率难以提升。然而，丘钛将通过组合优化，高象素产品、潜望式光学变焦及新型光学防抖产品投入令毛利率改善。再者公司于智能汽车及物联网产品亦有所进展，将会是下一增长动力来源。

     丘钛按半年计毛利与毛利率

     原因3: 苹果手机吸引力减

     市场分析iPhone 15高端机的交货时间正在缩短，明整体需求可能没有去年的强烈。产品价格上变动不大。

     有关心换机的读者，应有比较过iPHONE15的内容。其实变化不大，亦未有新功能提出。反观Android 阵营，由华为Mate 60带动下吼准机会，已备大货准备今年底的旺季。

     不是昙花一现 涅槃重生仍难定调

     留意A股的欧菲光 (002456) 连续数个涨停。市场炒作欧菲光是否成为华为Mate60的供应商。这大程度解释了港股手机设备股拉升。上述论点已表示手机行业低点已过，但到4季度能否成功仍存变数。

     丘钛市值在手机设备股中相对较少，而市盈率估值亦明显掉队。倒过来看，若资金追入手机板块，丘钛升幅潜力亦相对较大。

     现时丘钛预测市盈率约10倍，在接连市场气份改善下有机会追上前列的13-20倍。暂时市场目标价大约于4港元上落，个别进取一点有给岀5港元。笔者认为，如丘钛9月及10月的出货量能给出惊喜，重上5港元的中期目标价应该不难，同时反映约13倍预测市盈率，对比舜宇现时约23倍有明显折让。

     港股手机相关估值

     作者：Create Lee 李明德

     作者为证监会持牌人士。本人或其客户可能持有上述股票