凤凰涅槃，亚辉龙自证被低估！

    不出意外地，营收和利润继续双下滑；

    出意外地，扣除了新冠检测业务，常规业务迅猛增长，而其中化学发光高装机量发挥了主轴作用，无愧于化学发光五虎之一的称号。2023H1亚辉龙用实际业绩来证明自身的价值，回应被低估的局面。

    亚辉龙一季度还不足以显现有何优点，从疫后一片沼泽地中脱颖而出，但二季度所带来的环比和整个半年的积累，已初步显现潜力股的轮廓。

    一季度营收6.6亿元(YOY- 52%), 归母净利润8124万元(YOY-84%)；扣非净利润为8320万元(YOY-84%)。

    二季度营收4.15亿元(YOY-57%)；归母净利润6029万元(YOY- 61%)；扣非净利润为4498万元(YOY- 55%)。由此可见，利润下滑有收窄趋势，营收水平正待下半年再发力。

    总结来说，上半年营收10.75亿元(YOY- 54.00%), 其中新冠收入同比下降81%所致(常规业务已初步展现填补业绩真空的能力)；归母净利润 1.4亿元(YOY-79%)；扣非净利润为1.3亿元(YOY-79%)。这是与2022年高基数同比的情况，有这个勇气的企业均可认为是优质企业，特别是越受益于新冠检测业务，越体现自身常规业务的强劲。

    当然，仅从表面数据来评论亚辉龙，显然带有较强的主观意愿，市场对其的低估情绪不会得到有效缓解，还得从更深入的内容去做分析。

    赶上了趋势

    上半年营业收入10.75亿元，非新冠业务营业收入7.3亿元，占比68%，同比增长40.6%，其中国内部分4.8亿，同比增长51%；海外部分6703万元，同比增长62%；代理收入1.7亿，同比增长21%。可见其中海外市场还有较大的扩展空间，同时代理产品还将扮演一段时间的辅助作用。

    10.75亿中中自产化学发光业务实现营业收入4.83亿元（海外0.58+海内4.24），同比增长53.86%。公司主营业务毛利率为 49.36%，较上年同期 55.99%降低6.63个点，系属新冠业务毛利率大幅下滑所致。非新冠自产业务综合毛利率68.24%，与去年持平，其中又是化学发光试剂业务表现凸显，毛利率高达82.11%；代理业务毛利率下降 9.46个点至26.32%。一句话总结，该增长的增长了，不需要增长的下滑了，有攻有守。

    化学发光的高效表现，与装机量的关系必不可少。上半年新增装机超1290台(YOY+46%)，其中600速iFlash3000G装机247台，累计超7850台(YOY+44%)，。其中国内新增装机超880台(YOY+37%)，累计超过 5700台，海外新增装机超400台(YOY+68%)，累计超过2100台。同时，流水线装机也有新突破，新增26条，累计达到69条。

    高端领域的占领份额提升，标志了国产企业的强势崛起，亚辉龙作为化学发光的一员后起之秀，尚且如此，更不论迈瑞、新产业、安图，国产化学发光可喜可贺。目前主要自有产品目前已覆盖境内终端医疗机构超5100家，新增超690家；其中三级超1420家，三甲医院超1090家，全国三级甲等医院数量覆盖率超66%（+ 4.40pct）。

    装机量的增长带动试剂项目的快速放量，术八、肿标、甲功、心标诊断试剂销售收入同比增长69.42%；自免诊断业务收入同比增长29.42%，其中化学发光法自免诊断收入同比增长44.30%。

    另外，在与一众竞争对手竞赛中，亚辉龙巧妙地选择特色发展，这个本质就是竖立技术高墙，非对称发展，报告期内继续补足特色项目菜单，开发自身免疫、生殖健康、糖尿病、肝病检测、常规项目（如甲功套餐）中的特色指标等新的特色项目，将特色战略持续运营，

    成于萧何，谨防败于萧何

    亚辉龙依靠化学发光，获得底线尊严，在疫后能大放异彩。虽有特色项目崛起，但化学发光某种程度也代表着未来一定的脆弱性。因此，在这良好的势头下，我们需要观察企业们如何执行疫后的共同思维：研发+海外市场，如何夯实现有优势。

    上半年研发投入1.43亿元（yoy+7.58%），占非新冠产品营收比例为19.62%，其中在新技术平台（包含流控、测序、生化、原材料等）上研发投入5787万元（yoy+37.40%），同时研发人员数增至609人（yoy+33.55%），着重布局重磅新品和提高上游原材料自产率，上半年武汉、长沙研发中心已正式启用，推进在试剂原材料及高端仪器等方面的研究。

    在仪器试剂方面也有新突破，推出基于iFlash系和iBC系的高通量全自动生化免疫一体机，截止目前，公司已有153项化学发光诊断项目获得境内外注册证书。

    过去三年，IVD企业赚足了大量的现金，现阶段在研发投入的慷慨看不出真实的决心，但客观上不吝啬和自身的可造之才，已足矣。

    另外，上半年化学发光仪器海外新增的装机，主要在独联体区、南亚区、中东区、非洲区等地区营收增长突出。沙特服务中心正式启动，同时已在印度、尼泊尔等地设置区域服务网络，拉美区域服务网络正在筹备中。此外，长期合作伙伴MBL进行战略合作，涉及自免、心脏、糖尿病等领域及质控品方面；在日本市场的需求上，借助常规产品来打开。在学术方面，自建专业刊物传播免疫知识，并与意大利、德国、日本、印尼等多国专家合作发布学术文章。

    应该可以说，亚辉龙在研发上是应有尽有，在海外市场也是欧美亚非全球覆盖，路走的宽广，本身研发品类丰富，愿意投入，那么这些点可以构成未来的雏形，不局限于化学发光。

    半年报反思

    新冠相关收入同比下降81%，这点也意味着IVD企业仍有新冠检测业务的收入。这些“红利”并未完全消失，结合一、二季度前后差距，可以预见下半年这个比例将扩大，不过常规业务的发力也会相应增大。两者对冲之下，新老交替构成这1~2年的常态。

    不过新冠业务对业绩的影响，已基本宣告结束。常态化的时代，比拼的是各家真实本领。亚辉龙的化学发光业务逐步回归，以此为基点，发展特色项目构筑技术高墙，并力拓广阔的市场。

    有基础，有特色，并在市场证之可行，又能持续供应发展动力，亚辉龙的进步可期可待。