大行对阿里巴巴持乐观预期，投资者宜趁低吸纳

    今年3月，阿里巴巴(9988)啓动“1+6+N”组织变革，设立淘天集团、云智能集团等六大业务集团和多家业务公司，阿里巴巴(9988)上周公佈的6月底止季绩及多项财务数据均胜市场预期，反映佈局取得良好效果并获投行给予“增持”或“跑赢行业”评级，加上多个业务降本增效举措奏效，竞争力有望进一步优化，前景向好。

    截至今年6月底，阿里巴巴收入按年升14%至2,341.56亿元(人民币，下同)；non-GAAP淨利润按年大升48%至449.22亿元，主要由于经调整EBITA增加及权益法核算的投资损益增加所致；经调整EBITA升32%至453.71亿元。Non-GAAP摊薄每股美国存託股收益为17.37元或2.40美元。

    随著内地消费逐步缓慢复苏，线上零售渗透率也在稳步提升。淘天集团早前实施的“价格力战役”获得较大收益，下沉用户、年轻用户、年长用户的增长速度较快，支持本季收入按年增长12%至近1,150亿元，客户管理收入按年增长10%至7,97亿元。同时，淘宝app日活跃用户（DAU）按年升6.5%，反映淘天集团于5月宣佈以“用户为先、生态繁荣、科技驱动”的策略初见成效。

    菜鸟是市场关心的另一业务板块，本季收入按年增长34%至231.64亿元，经调整税息折旧及摊销前利润（EBITA）按年扭亏至盈利8.77亿元。菜鸟拥有规模化的全球端到端物流网络，利用其自研技术优化头程揽收、干线运输、海外分拨和最后一公里配送的效率。截至2023年6月，菜鸟有三个新的国际分拣中心投入服务，海外分拣中心总数达到18个。

    在中国，云计算的支出佔总体IT的支出百分率偏低，尤其与美国同业比较，故在语音基础设施的渗透方面存在巨大潜力。阿里的云智能集团本季实现收入251亿元，增长4%。收入增长主要受阿里巴巴併表业务，以及金融服务、教育、电力和汽车行业所驱动。笔者相信，AI的革命是个增量机会，各行各业将希望利用AI来提升服务，不仅是用于现阶段模型的训练，还有用于支撑以后其各种服务，当中涉及大量的高性能算力，预计为云业务带来进一步发展契机，加之云智能集团自身AI产品和开源策略带来的生态吸引力，AI整体有望

    成为其长期增长的重要引擎。

    阿里巴巴公佈季绩后，大行陆续上调盈利预测及目标价，其中花旗报告指集团架构重组取得初步成果。虽然宏观复苏趋势仍存在不确定性，营收增长率或现短期波动，但管理层对所有业务集团充满信心，阿里国际数字商业集团增长势头强劲；云智能集团受惠于生成式AI发展机会；预计综合EBITA利润率将稳步改善。花旗将阿里巴巴的目标价提高至148港元，维持“买入”评级，并预计本财年收入将达9,780亿元，增幅12.6%，经调整EBITA将增长31%至1,940亿元。此外，摩根士丹利表示，阿里巴巴以回报为中心的良性投资週期，以及综观其他业务亏损减少，将有助其盈利增长前景，故维持“增持”评级，并重申为首选股份。

    笔者亦看好阿里巴巴用户增长，现时估值吸引，在科技股中的首选股，可趁低吸纳，预期持续改善的业绩将有望成为股价催化因素，建议现价买入，暂时上望HK$100，止蚀位在HK$85。

    (撰文：vantage客席分析师李慧芬）(本人并没持有以上股票)