四大行分红可持续性分析

    不看好四大行的人认为四大行成长性弱，就是个债券，而且还是个派息不稳定的债券，说不定哪天银行不愿意分红了，这种没成长性，又有潜在不分红可能的企业不值得投资。

    在遥远的2012年前，四大行的分红比例曾经高达40%，最高时曾经高达55%，后来巴塞尔三协定对银行资本金提出了更高的要求，特别是中国的大银行入选全球性系统重要银行，受TLAC约束，对资本金要求进一步提升，导致银行开始降低分红，四大行一直降到30%，我现在着重要讨论的是这个30%的分红率能否持续。

    我们的国家是社会主义国家，央企利润承担着补充财政收入的作用，而上市的央企则只能通过分红，将利润分给央企母公司，母公司再上缴国库，而小股东则跟着分一杯羹。

    2013年中共中央第十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，要提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提高到30%。随后2014年财政部印发《关于完善政府预算体系有关问题的通知》进一步指出，完善国有资本经营预算制度，提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提高到30%，更多用于保障和改善民生。大家是不是知道了，为什么四大行一直保持30%的分红比例，因为这是上缴财政利润比例最低要求。

    2019年，十三届全国人大二次会议中总理强调，增加特定的金融机构和央企上缴利润进入国库。可见政策是有延续性的。

    我们再看一段2022年政府预算报告中摘录文字:

    中央政府性基金预算收入4216.67亿元，增长5.3%。加上上年结转收入354.67亿、特定国有金融机构和专营机构上缴利润16500亿，收入总量为21071.34亿元。

    上文中特定国有金融机构主要指财政部控股的金融企业，包含中投公司、三大政策性银行、四大AMC等国有独资金融机构和商业银行，证券公司等股份制金融机构以及人民银行。

    从四大行分红对财政的重要性看，除非迫不得已，否则需要向财政上缴利润，这就为四大行分红持续性提供了保障，未来，四大行的资本金达到TLAC要求后不排除提高派息的可能。

    下面对四大行的成长性进行分析。

    2021年，我们的人均GDP是1.19万美元，到2035年，我们人均GDP要达到中等发达国家水平，而当前中等发达国家人均GDP要达到3万美元，我们就算2035年达到2021年中等发达国家的水平，GDP规模差不多要是现在的3倍。而GDP的增长会伴随信贷的扩张，如果信贷不扩张我们就通缩了GDP没法增长，所以可以遇见到2035年，14年时间，四大行的利润要达到现在的2倍多，很多人可能看不起2倍多利润，这毕竟是稳稳的增长，如果现在每年有10万元分红的话，14年后可能分红就到20万了。并且这20多万的分红还是保守的估计，有可能到30万，原因我后面分析。这些年我们看四大行利润增速低，主要有2方面，一方面是从2014年开始，我们进入了降息周期，长达8年的降息周期已经将我们的贷款利率降到了改革开放最低水平，银行息差受损，8年来增长的规模产生的利润被息差下降吃掉了。未来我们一定会进入加息周期。有人可能会反对，我们的利润可以一直这样低下去。说这句话的人不懂货币政策。世界各国过宏观调控，周期性地放水与收水调控经济，在经济不好时降息刺激经济前提是我们有利息可降，所以需要在经济好的时候把利率提升上去，避免像日本一样成为负利率国家，使经济不好时央行无货币工具可用。所以随着经济变好，我们未来可能会迎来长达6到8年的加息周期。到时候，银行的利润增长不会比现在的赛道股差。

    谈完四大行的成长性，我再来谈一下四大行的投资价值。如果您认可建行再过30年就破产，我觉得不仅仅四大行没投资价值，软妹币都会成为红纸。既然建行30年后就破产的前提假设不成立，那么推论四大行投资价值不好的结论是不成立的。

    投资四大行的关键在于分红定投，有人在四大行上上杠杆，这种方法会导致四大行的分红被杠杆利率吃掉，不能产生复利。我们假设四大行股价一直低迷，那么每年肯定有股息6%的买入机会，加上四大行5%左右的净利润增长，这样很容易推算出未来的收益。

    为了便于计算，我们假设股价是1元，分红6分钱

    第一年，持股1万股，股息6%，分红600元，在股息6%时把分红买回去，增加600股

    第二年，持有10600股，由于利润增长5%，获得分红667.8元

    我只计算了2年的股息，大家是不是看到了，第二年分红比第一年多了11.3%，大家可以继续算下去。是不是初始10万元分红到14年后，分红有可能到30万？这个收益秘诀在于，利润增长每年带来5%的分红增长，而持股数量变多也带来了6%的分红增长，二者叠加到一起收益可不低。当然，如果杠杆吃掉了5%的分红增长，收益就平平了。

    四大行特别适合作为养老股，或者作为女儿的嫁妆，儿子的小金库。

    有人会说，万一四大行股价涨了，股息只有3%怎么办？很好办，卖了，四大行都股价翻倍了还不跑，等着像2018年那样银行板块结束3年的翻倍大牛市，高位站岗吗？