狮王滙控重组方案理论和实践

    乘香港庆祝回归25周年前夕，市场憧憬中央有机会送大礼，港股本周将攀升至22000点关口，并在这个水平企稳。市场气氛向好，银行股在加息预期下亦重上上升轨道，当中滙控(0005)昨天收报51.9元，创10日新高，突破10天、20天及50天主要平均线。

    滙控股价走势呈强，当中一个原因相信是跟近期市场积极讨论滙控分拆亚洲业务方案逐步取得不少市场人士的正面支持有关，而市场讨论的焦点亦由之前的要不要分拆，转移到了分拆模式的讨论上。

    根据谘询公司In Toto Consulting发布报告指出，目前市场对滙控亚洲业务的估值可能达到1070亿美元，占集团1321亿美元总市值的81%，若果进行分拆，滙控亚洲业务及其业绩的能见度可望提高，从而触发市场对滙控重新评级，以致集团的价值得以提升。报告指，若分拆亚洲业务，集团总市值可望提升20%或265亿美元至1586亿美元，如果单是剥离香港零售业务，参照市场上给予恒生（0011）等上市同业的溢价，集团整体市值亦可望提升19%或254亿美元。

    可以了解的是，在重组方案中，完全或部分分离亚洲业务过程是复杂，但可以实现，以参考花旗集团退出欧亚13个零售业务为例，企业持有无法带来盈利的业务是无意义。反之，若滙控分拆亚洲业务，不但可促进资本的释放, 更有望提升区内市场业务的估值。

    至于不利影响方面，即使完全分拆亚洲业务潜力最大，但同时可能面对较大风险，如对业务、信贷评级造成短暂影响，而且需要更长的执行时间，但可以令管理职责和绩效奖励保持一致，亚洲业务及其业绩未来能见度获得提高，有望触发对部分或全部业务的重新评级。

    分拆后，战略变得更为明晰，一个聚焦亚洲的银行将受益于专业化管理、聚焦和资源，从而提高股东回报率。该报告撰写人是该谘询公司的创办人Asheefa Sarangi，她曾任中信里昂的分析师，是行内资深银行股的分析师，其看法具参考价值。

    除此之外，市场憧憬美国及英国加息加快，皆因加息作用在于压制通胀升温，而每当加息之时对银行股是有利，因为银行利息差会扩阔，利率环境的改善，推动滙控其2023年利息收入及其净利息收入亦因此增加。

    走势上、滙控股价其一个月高位约52.9元，52周高位则在59.60元，在资金推动下，料今次应可升至55至59元。