联想目标三年净利翻番 价值被市场低估

    联想集团(0992.HK)早前公布的业绩显示，新的增长引擎业亦已涌现，包括：基础设施方案集团(ISG)和移动业务都已经进入了收获期，不仅开始贡献盈利，而且与方案服务业务集团(SSG)一起，成为公司新的增长引擎。难怪集团管理层表示，有信心未来三年内净利润翻番，后市值得憧憬。

    联想(0992.HK) 2021/22年度(3月年结)的营业额按年升17.9%至716.2亿美元，创历史新高；纯利大升72.3%至20.3亿美元；每股盈利17.45仙，派末期息30港仙，按年增加25%。

    财务方面，联想(0992.HK)的经营活动现金流进一步增加至41亿美元，连续4年改善至创纪录水平。通过强劲的利润扩张和审慎的营运资金管理，实现自由现金流达28亿美元。为优化资本结构，集团于过去4年总共减少了35亿美元的净债务，包括回购永续证券在内，并连续两个季度实现了净现金头寸。

    旗下ISG及SSG均收成

    期内，旗下各业务均表现出色，当中，ISG基础设施方案业务集团首次实现全年盈利，营业额创纪录达到70亿美元，增长超过13%；移动业务营业额3.6亿美元，增速达39%，高于市场大势。

    值得注意的是，SSG成立短短一年时间，每个财季均创下业绩新高，规模持续增长。年度收入升30%至54亿美元，经营溢利增40%至12亿美元，均创历史新高，增速高于市场平均之余，营运利润率达22%。联想(0992.HK)的目标是在3年内将收入规模增长到100亿美元，并保持20%的营业利润率。

    夥PCCW推SSG收入往百亿美元

    联想(0992.HK)及电讯盈科(0008.HK)早前宣布建立战略合作夥伴关系，透过成立PCCW Lenovo Technology Solutions，在亚太区建立技术解决方案业务，相信将可以为联想SSG这新增长引擎增强动力。根据市场数据，2022年亚洲区的资讯科技(IT)服务市场规模预期约3,200亿美元，并以双位数字复合增速推进；到2026年，规模将超过4,700亿美元，四年累增近47%。是次和电讯盈科的合作，是联想(0992.HK)实现3年内将SSG收入规模增到100亿美元这一目标进程的一部分。

    SSG有100亿美元收入规模，是达到全球二级服务供应商规模的标志。而收入规模在100至200亿美元之间的公司有HCL、Wipro、Infosys、高知特Cognizant及Capgemini等；超过200亿美元收入规模将成为Accenture、IBM、Fujitsu、NTT Data等顶级公司。

    据市场估计，SSG有100亿美元收入规模的全球二级上市公司之平均市盈率在15至20倍之间，因为该等公司有合理的利润率和高于个人电脑业务的增长前景。因此，联想(0992.HK)正在创造20亿美元的税前净利润(100亿x20%)、16亿美元的净收入(20亿x80%)，以及240亿美元的市值(16亿x15倍市盈率)，这是联想(0992.HK)目前市值的2倍以上，亦显示即使假设个人电脑和数据中心业务的价值均为零，联想(0992.HK)的价值仍被严重低估，前景可期。中长期目标看9元以上，跌破6.9元止蚀。

    (撰文 : 高宝集团证券执行董事李慧芬)(本人并没持有以上股票)