大盘在内外冲击中震荡筑底

    上周市场剧烈宽幅震荡，凸显投资者的矛盾纠结心理。一方面是经过连续下跌后，市场做空动力得到很大程度的释放，具有超跌反弹的内在要求，但另一方面，基本面没有向好的趋势，外围市场乌云密布，恶浪滔天，对A股市场带来了很大影响。本周是国庆长假前的最后一周，市场将受到多种因素的影响，但超跌反弹动力与外围风险可能是主导因素。

    首先，市场具有较强的超跌反弹动力。久涨必跌、久跌必涨是市场的自然规律，从A股历史经验看，连续调整的最长时间一般都在8-12周。历史经验也表明，即便是大熊市，通常也是由几波下跌构成的，中间会有反弹，有时候反弹的幅度还比较大。自去年11月11日以来，市场经历了三波下跌，前两波分别持续了11周和9周，从7月下旬以来的连续调整已经持续了10周，市场处于较为严重的超卖状态。因此，随着下跌时间的推移，市场具有越来越强的超跌反弹动力。这也是在基本面和政策面都没有任何变化的情况下，上周三突然大涨的根本原因。超跌使市场随时具有反弹的可能。

    其次，外围市场高度不稳定。尽管此前投资者对于QE3有争议，但还是有所期待的，结果美联储推出了OT2(扭曲操作)，令投资者非常失望。在长期利率已经很低的情况下，扭曲操作估计难以对经济产生多大的刺激。此外，欧洲问题仍然没有解决的迹象，相反，欧债危机向银行体系扩散的风险正在加大。全球资本市场风声鹤唳，犹如惊弓之鸟，有色金属、石油、农产品、黄金以及股票都出现暴跌，发达国家和新兴市场都如此，避险情绪极为严重。外围市场的发展将对A股产生较大影响，如果继续恶化，A股还将承受压力，如果有所好转，则可能趁机走出一波反弹。

    第三，市场资金面临银行季末考核的压力。有媒体报道，9月份前半段四大银行存款大幅减少，银行资金压力陡增，本周还将面临季末的指标考验。与此同时，民间信贷风险也有扩大的迹象。资金可能成为影响本周市场走势的一大因素。

    第四，本周是国庆长假之前的最后一周，为避免长假期间的不确定性，投资者一般都或多或少地有一些谨慎心理。期间还会公布9月份的PMI指数，能够对经济走势做进一步观测。对于经济，总体来看向下的趋势较为明显，只不过是延续缓慢下跌还是快速下跌，以及何时出现拐点的问题。节后的通胀数据也将对A股市场产生较大影响。当然，如果国庆期间出现一些明显的利好因素，就像去年一样，则节后可能出现一波反弹。从这方面考虑，投资者也会做一些防备，以避免空仓带来的被动，因此节前做空的力量未必很强。

    综合来看，本周市场还将处于震荡筑底之中，震荡幅度可能还会比较大。市场一方面在积聚反弹的力量，另一方面要经受较多不确定性因素的考验，一旦负面因素得以缓解，则市场可能迎来一波反弹。我们反复强调，如果没有经济基本面和政策面的有力支撑，这种反弹就不会从根本上扭转市场的趋势，对反弹的高度和力度需要保持合理预期，对反弹之后的走势也要保持一定谨慎。

    在投资策略方面，短期仍需保持一定谨慎，合理控制仓位，可以结构性地关注确定性较强、估值偏低、行业基本面向好的品种，如电信、传媒、节能环保、金融、军工等。有色金属等大宗商品可能受外围市场的影响出现震荡风险，投资机会还是立足于内需较为稳妥。一旦市场企稳反弹，投资品种应先关注超跌，然后成长，最后消费。