A股日成交额三连降 沪指退守3500点关口

　　周四，A股三大指数单边下挫，全部创今年以来最大单日跌幅。至收盘，上证指数报3505.18点，跌1.91%；深证成指、创业板指分别下挫3.25%、3.63%。沪深两市成交额自周二起三连降，昨日已缩至9156亿元，较周一减少近3000亿元。

　　市场短期走弱的“显性因素”是投资者对节前流动性趋紧的担忧。昨日，央行通过公开市场操作再度净回笼1500亿元；交易所场内逆回购利率昨日也再次攀升，GC001年化利率最高触及9.99%，刷新两年多的高点。

　　北向资金同样释放谨慎信号，昨日大幅净卖出64.05亿元，创近3个月最大单日净卖出额。贵州茅台、宁德时代等高位白马股持续遭到外资抛售。

　　年报业绩牵动股价

　　中小市值公司分化加剧

　　昨日盘中，大市值公司延续抱团瓦解态势。新能源板块大幅回调，宁德时代、比亚迪跌幅均在5%左右，隆基股份大跌7.93%。

　　随着抱团股筹码松动，小市值公司近期迎来表现机会。昨日开盘后的前一小时交易时段内，虽然大盘指数走势低迷，但创业板股票上涨家数一度多于下跌家数。科创50指数昨日早盘也一度翻红。

　　但小盘股始终未能形成有效反攻，无法带动市场风格扭转，原因在于年报业绩的巨大分化。一方面，业绩预增或超预期品种获资金认可，股价持续走强，如英飞拓在业绩预告发布后股价收获两连板。

　　另一方面，部分小市值公司业绩“爆雷”，股价遭遇进一步杀跌。剔除ST股，昨日两市有7只股票走出“一字跌停”，业绩“爆雷”成为股价重挫的重要原因。

　　森源电气昨日股价“一字跌停”。公司周三晚间披露业绩预告，预计2020年净利润由盈转亏，预计亏损8.5亿元至9.7亿元。

　　德新交运股价已连续两日“一字跌停”。公司26日晚间公告，预计2020年度扣非净利润将为负值且营业收入低于1亿元，据退市新规，公司股票可能被实施退市风险警示（*ST）。

　　此外，大唐电信、西水股份等中小市值公司，昨日股价均因年报业绩“爆雷”而遭遇跌停。

　　流动性担忧升温

　　场内逆回购利率创两年多高点

　　研究机构普遍认为，在公募大扩容的背景下，去年四季度以来上涨行情的主要逻辑已从基本面推动转向资金面推动，而未来流动性变化将成为影响市场走向的关键因素。

　　本周以来，市场对春节前流动性紧张的担忧开始加剧，这在二级市场已得到反映。

　　如交易所场内逆回购利率近期连续异动。上交所一天期逆回购品种（GC001）年化利率昨日收报7.145%，较周三大涨81%，盘中最高触及9.99%，刷新两年多高点；深交所一天期品种（R-001）昨收报4.90%，盘中最高触及9.80%，同样创出两年多的新高。

　　恒大集团首席经济学家任泽平日前发表观点，认为当前“可能正站在流动性的拐点上”。在他看来，2021年一季度之后经济将告别复苏、通胀偏低、流动性宽松的“舒适区间”，迎来新的周期阶段，广义的流动性拐点正在到来。

　　中信证券固收团队表示，对股市而言，如果广义流动性收紧，利率水平上升，股价会面临下行压力。但从近期央行释放的信号看，确保政策的稳定性仍是相对确定的，流动性短期全面收紧的概率不大。

　　北向资金大幅流出

　　高位抱团股持续遭抛售

　　外资再次成为资金面的重要变量。截至昨日收盘，北向资金全天净卖出64.05亿元，创近3个月最大单日净卖出额。且从个股流向看，白酒、新能源板块龙头公司近期遭外资持续抛售。

　　港交所盘后公布的十大成交活跃股显示，贵州茅台昨日遭北向资金净卖出9.73亿元，近3日已累计遭净卖出约23亿元。截至1月27日收盘，北向资金持有贵州茅台1.0224亿股，为今年以来最低水平。

　　通威股份、比亚迪、宁德时代、隆基股份等4只新能源板块龙头股，昨日全部遭到北向资金净卖出。其中，宁德时代已连续5个交易日遭北向资金净卖出，累计净卖出额达21.13亿元。

　　开源证券牟一凌策略团队发布报告，强调“不可贪胜”。开源证券认为，前期市场在成交量下行的背景下仍突破前高，背后其实是当下公募基金的预期十分一致，同时又保持高仓位运行的结果，新发基金入场也抵消了部分根据基本面追求绝对收益者的退出。

　　开源证券称，当前市场的一致预期中存在诸多不确定性，市场的脆弱性正逐步显现：一方面，疫情反复使经济复苏受到干扰；另一方面，流动性收缩趋势或将更加明确。宏观场景变化何时到来无法准确预知，但需提醒投资者提高警惕，注意组合中资产的风险收益比和拥挤交易的情况，“不可贪胜”。