A股“深V”后如何演绎？丘栋荣说：2900点的性价比高

　　5月10日午后，A股开盘急挫后又被迅速拉起，最终以长阳报收。上证综指收盘大涨3.1%，一扫近期阴霾，盘面上也留下了一个胜利信号——“V”！

　　被激励的不仅是众多散户，也包括专业机构。自2015年市场巨震以来获取惊人收益的80后知名基金经理，现任中庚基金副总经理的丘栋荣就对中国证券报记者表示，从上市公司2018年年报和2019年一季报来看，相较年初的2600点，当前A股2900点的性价比和确定性更高！

　　丘栋荣有多牛？

　　他担任基金经理的时间并不算太长，从2014年至今，满打满算也不过5年时间。但如果看业绩，那真是能让很多老牌基金经理都要惊掉下巴——丘栋荣曾是汇丰晋信大盘基金和汇丰晋信双核基金的基金经理。自2014年下半年，他陆续接任这两只基金产品至2018年4月离开，汇丰晋信大盘基金的任职回报高达193.86%，年化达到惊人的近35%；汇丰晋信双核基金的任职回报也达到111.85%。

　　股民都知道，在这4年多的时间里，A股历经了一次历史性的大调整，以及此后一度令人绝望的个股行情分化。

　　丘栋荣的投资策略用一句话精确概括，就是“基于不确定性定价的价值投资策略”。这其中，“不确定性定价”六个字是外人难以把握的精髓，也是丘栋荣在市场反复剧烈震荡中依旧能获取高收益的秘技。

　　但是，这一次，丘栋荣难得地用了“确定性”这三个字。尽管一如他既往的风格，从不预测市场的未来和指数方向，但是，他用“确定性”和“性价比”六个字，明确表达了他在此次A股波动中的投资态度。

　　丘栋荣的“确定性”三个字，还包含了更多、更丰富的含义：

　　首先，丘栋荣认为，上证综指2900点附近的A股，比年初2600点的性价比和确定性更高，这个判断的依据，并不是近日A股的暴跌，而是基于2018年年报和2019年一季报出炉后的数据。也就是说，在丘栋荣的眼里，“确定性”所指并非市场趋势，而是A股今年的结构性机会，如果选股得当，今年获取超额收益的概率还是很高的。

　　这个观点和丘栋荣对市场风险一贯的“不确定性”判断相结合，或许能更好地让投资者理解他的想法。丘栋荣同时指出，当前A股隐含的波动性和风险不低，主要有三方面：一是当前基本面风险没有完全释放。目前经济周期处于较高位置，未来或有压力。

　　二是结构性风险。因地产产业链和供给侧改革的结构性问题，导致目前整个产业链风险并未释放。

　　三是长期因素，人口及人口结构的变迁，或导致未来投资思路和逻辑发生重大变化，比如人口变化，会影响产业结构、投资回报率、未来的盈利和现金流等。

　　此外，在流动性方面，还需关注外资持续流入、海外市场波动可能对A股波动带来的影响。

　　综合以上，就能理解然丘栋荣话中“2900点性价比和确定性高于2600点”的看似矛盾之处。丘栋荣承认目前2900点依然隐含了不低的波动性和风险，但他也强调了，自下而上的选股将迎来更好、更确定的机会。

　　其次，丘栋荣明确表示，在性价比和确定性更高的2900点附近，他相对看好低估值、具备较高成长预期的行业和股票，而通过自下而上的挖掘，目前这类股票主要集中于一些小盘股中。

　　对于现阶段聚焦小盘成长股的策略，丘栋荣用了三个理由来解释：

　　第一、目前A股市场上大部分股票都属于小盘股，可挖掘的样本点足够大，但只需挑选出性价比最高的那5%的股票即可。

　　第二、小盘股的基本面和宏观经济属于弱相关的关系，而白马蓝筹基本面的周期性和宏观经济关联度很大，小盘股对应的宏观风险较低。

　　第三、价值投资重要的一点是定价。由于小盘股的交易对手以散户为主，导致大量小盘股的定价不充分。

　　在这个策略中，丘栋荣给出了一个看似矛盾的选股方法：高仓位与低波动的结合、高成长与低估值的结合。这种方法明显悖于普通投资者的感受，似乎是难以统一的矛盾体。但丘栋荣在此刻提出这个选股方法，恰恰是承接了“2900点性价比和确定性高于2600点”这个看似矛盾的判断。

　　丘栋荣指出，自去年下半年以来，部分优质小盘股的“错杀”提供了执行这种投资策略的机会，这是相当难得的。“市场也会‘错误定价’，只是这种‘错误定价’存在的时间不会太久，但我们抓住了这样的机会，进行了这样看似矛盾但其实是机遇的配置。”丘栋荣说，“而即便是今年A股市场启动一波反弹之后，我们依然能在A股中找到符合‘两高、两低’标准的个股。”

　　最后，根据丘栋荣一以贯之的“价值投资策略”，他所指“2900点更高的性价比和确定性”，以及聚焦小盘成长股的策略，并不是追逐市场热点，拥抱泡沫。恰相反，在具体择股中，丘栋荣极其重视个股的“内在价值”，并不参与主题投资和高估值个股。

　　在小盘成长股中，丘栋荣列出了三条择股原则：第一、基本面优秀，风险较低，有不错的成长性。

　　第二、估值便宜，隐含回报率较高。

　　第三、不集中于某一两个行业，公司数量较多，风险非常分散。

　　丘栋荣同时表示，单纯的高成长或者低估值，都不是自己的投资对象，只有二者能够结合，才会纳入自己的择股中。他认为，通过中庚基金的价值投资体系，能够挖掘到一批被低估的小盘股，创造出较大的超额收益。