反弹非反转 机构抱紧优质个股

　　昨日大盘全面反弹，上证综指、深证成指、创业板指涨幅均超2.5%，上证综指甚至创下两年来最大单日涨幅，两市仅有186只个股下跌，一扫连日下跌的阴霾。虽然当前市场处于估值底部区域成为不少机构的共识，机构也未单纯因市场下跌盲目放弃核心筹码，但反弹之下，机构仍不敢太过乐观。业内人士指出，弱市下宜重个股、轻大盘，目前可选标的更多，长线资金或者对短期波动不那么在意的投资者可以入场。

　　核心仓位岿然不动

　　“周二沪指出现的强势反弹，一方面是在前期连续走低的背景下，市场整体的估值水平已进入配置的安全区域；另一方面，周一养老目标基金的集中获批有望为市场带来长线资金，起到稳定市场信心的作用。此外，管理层近期进行的稳定汇率、加大基建投资等一系列宏观政策给机构投资者的经济预期带来信心。”泰达宏利基金首席策略分析师庄腾飞说。

　　市场上涨之时，重要的或许是手中持有筹码，不过连日的下跌也未让机构放弃手中的核心持仓，并在周二的上涨中尝到甜头。“对于看好的个股，不会单纯因为市场下跌就大幅清仓。”相聚资本研究员张翔说，“在判断市场有较大下行风险时，风控就设定了较均衡水平更低的仓位，但核心持股的减仓比例相对较小。这些个股与宏观经济相关性较弱，内生增长较强且可持续。”张翔表示，目前核心仓位仍有部分集中在消费、医疗等板块中估值合理、长期空间明确的个股上。

　　“虽然私募理论上允许空仓，但除非有很大的系统性风险，否则仓位水平一直维持在中等偏高的水平。”北京某中型私募表示，其持有的个股虽然也遭到错杀，但持股信心仍然很足。某公募基金策略分析师指出，虽然部分机构认为一些优质股票的估值过高，在市场风险较大时选择获利了结，但这些优质个股的下跌空间较为有限，一旦回落到估值更为合理的区间，又会吸引新的投资者入场。

　　值得注意的是，上证综指在本周一下跌时并未跌破前低，这或印证了机构对当前市场处于估值底部区域的共识。经历前期市场调整后，当前市场整体估值合理，接近历史底部区域。中加基金表示，目前金融政策边际缓和的迹象已非常明显。短期的业绩预期和估值双杀的过程可能暂缓，市场有望震荡反弹。中长期看，目前全市场主要板块的估值都已经处于历史低位，估值下跌空间大概率非常有限。盈利方面，中短期看，业绩增速能否扭转下行趋势仍待确认，对目前政策变化的力度和效果尚无法做出准确判断。中长期看，如果经济转型成功，盈利增速有望远超GDP增速。

　　选股更加苛刻

　　对于后市走向，国寿安保基金认为，当前市场配置价值较大，但考虑到外部环境仍有不确定性，市场反弹而非反转。不过当前位置无需过度悲观，考核期较长的资产可以积极参与配置。庄腾飞表示，考虑到仍有许多不确定因素的存在，预计未来市场还将维持高波动的大幅震荡行情，在这一情况下，机构筛选个股更加严格。“弱市下，个股表现依旧分化，策略上还是重个股、轻大盘。一方面，部分优质标的表现出了很强的抗跌性；另一方面，一些跟随下跌的优质个股有望在市场回暖时率先反弹，收复失地。”张翔表示，目前市场上可选的优质个股更便宜了。他说：“很多看好的个股估值更低而基本面逻辑并未改变，吸引力比此前更强，将在大盘企稳后加仓持有。但是对于长线资金或者对短期波动不那么在意的投资者而言，可选择的标的更多了，以年为周期看，这些标的大概率会带来可观的回报。”

　　“当前市场最大的利好就是便宜，估值处于底部区域是确定的，从这个角度看，不排除形成W形底的可能。但A股是容易形成正反馈的市场，下跌之中情绪的恢复需要一个过程，因此较长时间的反复震荡磨底都是有可能的。”北京某私募研究员说。

　　在具体配置上，庄腾飞建议继续中长期持有受益经济后周期的行业中，业绩确定性高、现金流优秀的优质细分龙头公司。某基金研究中心建议控制仓位和回撤，以防守反击为主，精选个股，回避受负面因素明显拖累的板块，主要聚焦与宏观经济弱相关的板块予以配置。同时密切跟踪政策变化，评估政策发力领域的阶段性投资机会。

　　国寿安保基金表示，基建投资的企稳、反弹相对确定性更强，是短期反弹中的较好投资方向，即使考虑到近期的上涨，主要核心标的仍处于相对低估的情况。另外结合信用环境的改观，建议积极关注银行龙头的配置价值。