市场反复磨底 机构“不磨洋工”

　　“老规矩，在市场黯淡的时候跟投资者交流一下想法。因为，这时候，投资者最需要我们的声音。”记者近日获得的一份中泰资管发给投资人的信如是表示。

　　近期A股市场的调整引发了投资者的情绪波动，不过希望之花往往在此时孕育。中国证券报记者采访多家券商资管、保险资管、基金等机构了解到，从投资角度看，市场正处于磨底阶段，多数机构并不悲观；除了加强沟通，对投资者进行有针对性的心理疏导外，不少机构认为，市场的调整、估值的回落，优质标的被错杀反而造就了长期布局的机会。一些机构在积极调研、多维度筛选优质资产的同时，已有更加积极的机构真金白银加仓布局。

　　机构从“心动”到行动

　　近日A股市场的持续调整，对投资机构而言看到的是不只是风险，也是机会的到来。有券商资管权益投资负责人赵明(化名)对记者表示，目前的市场下跌主要是资金层面和交易层面的影响，不是基本面的反应，中国经济经过2016年以来的供给侧改革，多余产能有效去化，各个行业的竞争格局渐趋优化。因此，企业盈利已逐渐显现出更强的韧性。“如果股市继续非理性下跌，我们会考虑左侧加仓布局。”他说。

　　中阅资本基金经理李岩表示：“对于做绝对收益的私募产品而言，在市场大跌的情况下，只能结合产品净值情况，按照公司的风控制度，做好仓位管理，同时还是要精选个股。现在战略上开始积极和乐观，战术上依然谨慎灵活。”

　　对一些机构而言，目前已不止停留在“心动”的层面，行动上也已反映出来。华东某券商资管表示，近日，在原有仓位基础上，又进一步做了提升。

　　中泰资管在给投资人的信中表示：“主动承担有价值(划算)的风险，是贯穿中泰资管投资的一个原则，当前依然是。泡沫破裂的下跌和估值较低水平下的下跌，应该采取不同的应对策略。一个是从山顶滚下来，一个是受情绪驱使往更低处去。我们很确信当前属于后者。我们不奢求买在拐点，拐点往往在后视镜中可见。在合意的时候，你要行动。”

　　道富环球投资管理亚太投资部主管凯文·安德逊(Kevin Anderson)表示：“对中国的基本面依然保持乐观，并预计其经济增长将有序放缓。在股市方面，我们的增长策略组合维持增持中国股票，特别是本地消费行业。”

　　瑞银资产管理中国股票主管施斌近日指出，在目前形势下，投资者就要找出能够长期持续增长的企业，目前在一些高速增长的行业里面找出龙头公司，给予合理预期增长，比如每年15%—20%，找到这样的公司不难。

　　机构调研方面，数据显示，6月19日至22日期间，两市共84家公司披露调研记录，环比减少52家。共有377家机构参与调研，其中券商积极性最高，调研机构达155家，私募和基金公司分别为86家和72家。板块方面，机构调研关注的重点是各行业细分领域的龙头，板块上更加偏好医药、工业器械、电子元件和设备、基础化工。

　　底部做多窗口有望开启

　　上述机构的乐观和投资举动背后并非一时的冲动，而是有切实的理由支撑。中泰资管认为，在市场形成一致预期时，他们喜欢跳出来看看另一面。下跌是风险释放的过程，下跌增强而不是削弱了信心，他们因为下跌而变得乐观。当前，关注的重点在品种和节奏，剩下的交给时间。

　　李岩指出，A股整体行情看，性价比正在凸显。A股主要是场内资金不足的问题，很多公司从基本面和估值水平看，是有投资吸引力的，短期股价无法判断，但从价值的角度看，现在就是底部区域。

　　华泰证券资管权益投资部相关负责人对中国证券报记者表示，短期来看，经济面临一定下行压力，A股市场受到较大冲击。信用风险频发导致市场风险偏好下降，A股市场赚钱效应减弱。中期来看，目前沪深300的PE(TTM)估值为12.2倍，位于历史30%分位，中证500的PE(TTM)估值为22.2倍，位于历史3%分位，市场整体估值已经趋于合理；降准、减税等政策措施也有助于防控系统风险、提升经济韧性。在这样的背景下，一些质地优良、估值合理的股票开始进入布局区间。

　　川财证券首席策略分析师邓利军表示，短期来看，A股整体情绪仍偏弱，但已经处于中期底部区域，短期处于寻底趋势中，理由是，央行定向降准释放流动性，使短期流动性预期转向边际宽松；个股位置极低，处于历史最低位附近，超卖严重，这使得外资持续流入，市场风险偏好有所支撑。中期来看，下半年，尤其是三季度可能是反弹的窗口期。

　　“首先，宏观上，经济增长有韧性，流动性边际放松。其次，基本面上，一季度企业净利润增速主板回落，创业板上升。消费对业绩贡献度提升，中市值增速较高。A股整体毛利率维持高位。资金面上，下半年的资金流入端有所减弱，流出端边际增加。风险偏好方面，个股持续低位震荡，赚钱效应回升。”邓利军说。

　　平安资管相关人士指出，短期来看，需要继续规避情绪和资金面引发的市场风险；但同时也应看到，基本面尚未出现显著恶化现象，国际经济仍处复苏进程中，国内经济基本面总体平稳，货币政策维持中性，市场整体估值处于较低水平，短期市场风险快速释放后，进一步大幅下跌空间有限，市场仍将维持结构性机会为主的特征。

　　青睐具备长期成长性优质标的

　　A股投资中如何应对国内外诸多因素带来的不确定性影响，已经成为当前投资的重要课题。对此，上述华泰证券资管权益投资部相关负责人表示，策略上，首先在标的选择上会更加审慎，比如对依靠投资拉动以及高负债、高杠杆的企业会更加谨慎；其次，寻求更高的安全边际，比如更低的估值或更有确定性的发展空间；最后，在投资上仍需谨慎，尽量不追高，多做逆向思考。

　　赵明称，公司的产品以股票二级市场投资为主，在选择股票的时候，主要从企业基本面入手，挑选未来3-5年的长期标的进行投资。具体标的选择上，提出了“五好”公司的选择标准。包括好的成长空间，企业的未来成长空间要足够大，更喜欢有成长空间的公司进行投资；好的公司治理，优秀的公司离不开优秀的管理层，管理层的品德、能力决定了这个公司的发展前景；具有很宽的“护城河”，这个“护城河”可能来自于行业的属性，也可能来自于上市公司的优秀管理；投资过程中喜欢顺周期进行投资，当行业景气处于下降期，会采取回避的态度；合理的价格，估值过高的股票不会进行投资，希望投资标的优秀且估值合理。

　　具体到当前及未来的投资机会而言，上述华泰证券资管权益投资部相关负责人指出，现阶段，我国正处于经济结构转型的重要时期，伴随着内需规模的扩大和进口替代的深化，未来消费和科技领域出现大市值公司的概率更大。在挑选具体标的时，需要研究行业空间、行业格局、商业模式、竞争优势、公司治理、财务状况、估值水平等多个方面，并通过不断跟踪、调研去更新、深化、修正对公司和行业的认识。希望通过研究，挑选出上涨空间较大且确定性较高的优质公司，通过投资这样的公司来分享企业增长的红利。

　　从近期机构调研情况看，机构对长期具备成长性的个股颇为喜爱。数据显示，上周调研的84只个股中，56只净利润较去年同期有所增长，其中31只个股2017年净利润增幅超过40%。净利润增幅最大的是鲁西化工，增幅高达672%。如果拉长时间周期来看，受调研个股的成长性更为明显，其中56只个股三年净利润复合年增长率为正，占比达67%；30只个股超过30%，占比达35%；14只个股超过50%，占比17%。

　　赵明表示，未来1-2年证券市场面临的环境非常复杂。但是，作为全球第二大经济体，中国经济的韧性是很强的。接下来公司的投资策略继续采用自下而上的选股方法，按照“五好”公司的选股标准精选未来3-5年会持续成长的优质公司，在合理的价格买入。看好消费和医药等刚需产品行业，以及一些未来引领消费升级和技术进步类的公司。