沪指3000点临考 A股估值处历史低位

　　A股上周震荡回落，沪指接连创出调整以来新低，3000点整数关口面临考验，创业板指数也跌破1700点大关。盘面上，各板块均有不同程度回落，局部热点的活跃更多来自于个股的表现，板块效应和赚钱效应缺失，使得市场交投情绪低迷。虽然外围消息面并不乐观，但在国内经济和政策保持稳定的背景下，A股经过调整，自身的估值水平也进入历史低估区域，对后市不必过于悲观，预计沪指中短线仍将在3000点一线延续筑底走势。

　　从上周盘面表现来看，大中小市值品种之间的运行风格依然差异较大。在相对弱势的格局里，资金显然更愿意抱团权重、白马以及抗周期板块而寻求防御。具体来看，一方面，虽然银行、保险及券商等金融板块没有明显活跃的迹象，但其走势相对抗跌。配合贵州茅台等白马龙头品种走强，金融板块起到了积极的护盘作用，一定程度上稳定了市场的情绪。例如，上周五，地产板块走强，更是有助于夯实沪指在3000点一线的下档支撑。但另一方面，中小市值品种为主的各类题材和概念板块则估值水平较高，使得这些板块仍存在较大的估值回归压力。另外，部分活跃的品种多以个股表现为主，难以形成持续性的板块效应，自然也难以提振市场人气。整体来看，当前A股并未摆脱存量资金博弈的格局。在做多资金有限的情况下，板块轮动节奏较快，且持续性也相对欠佳，这也将延长指数筑底的时间周期。

　　外围消息面不稳定，无疑是导致A股运行重心不断下移的影响因素。但需要指出的是，这些影响更多是市场短线情绪的释放。鉴于我国经济和政策依然保持稳定，A股市场的宏观运行环境依然稳定。

　　首先，从经济数据来看，虽然5月份贸易顺差数据大幅收窄40%左右，但得益于我国对欧盟、“一带一路”沿线国家保持了进出口的稳定增长，整体外贸数据依然保持平稳。国内内需持续增长，供给侧改革、经济结构转型不断推进，经济仍将延续L型的走势。其次，在货币政策调控上，央行并未跟随美联储加息而调整政策性利率，结合前期定向降准和扩大MLF担保品的举措分析，预计未来央行将更加注重存款准备金率、存款利率等传统工具与MLF、公开市场操作等新型工具之间的平衡。加强对市场流动性预期的管理，也能更好地实现对流动性精准调控的目标。

　　回到A股的估值水平来看，A股的市净率PB值正在进入历史低估区域，这无疑意味着指数进一步下行的空间有限。根据的统计，从历史上看，全部A股的市净率水平低于2倍PB的时期分别是2005年中旬、2013年年底的1.7倍左右和2014年中旬的1.5倍左右，都对应着重要的底部区域。随着沪指回落至3000点附近，目前全部A股的PB值也已经来到1.8倍左右，距离最低值非常接近，这意味着3000点左右可能同样是一个重要的底部区域。

　　底部的构筑往往是一个反复和漫长的过程，这需要更多的耐心和信心。基于对后市并不悲观的判断，在操作策略上，建议不宜继续盲目杀跌，而是应该趁指数反复筑底的过程中逐步加大仓位配置，可重点关注券商、银行和地产等为主的权重类板块以及新能源汽车、5G和节能环保等代表未来经济转型方向的新兴产业板块。