技术性反弹高度或将有限

　　近期A股市场再度破位下行，上证综指击穿2900点整数关口，创业板指再创阶段调整新低。钢铁、煤炭、银行等低估值权重蓝筹相对抗跌，科技股为代表的题材股杀跌幅度较大。我们认为，近日市场在跌破3000点后加速探底，虽然宏观基本面没有发生较大变化，但在市场情绪宣泄充分后，市场才有望企稳，短期沪指2800点至2850点区间具备较强支撑，而场外资金的入场意愿和规模，将决定未来反弹高度。

　　悲观情绪不断升级是此次市场连续调整的直接原因，短期市场情绪仍需要宣泄。第一，外部不确定性使市场风险偏好快速回落；第二，信用违约和股权质押风险令市场担忧。股权质押危机被视为本轮个股下跌的导火索之一；第三，避险情绪席卷全球资本市场，近期全球主要经济体的资本市场及大宗商品集体承压；第四，A股限售解禁的压力仍将持续，6月最后一周和7月第一周的周度限售解禁规模仍在1200亿以上。第五，从统计数据来看，前四次上证综指跌破3000点后的一个月，上证综指均继续释放回调压力。数据显示，2013年至2014年两市市盈率曾经屡次跌至12倍后才出现反弹，上次市净率低点1.58倍出现在2014年5月份。而目前沪深两市平均市盈率和市净率分别约为17倍和1.89倍左右，因此目前位置连续下跌后或将有技术性反弹需求，但底部探明尚需时日。

　　值得持续关注的是，一方面管理层开始对资本市场密切关注，有助于政策底的出现。为应对市场流动性阶段紧张，本月央行两次进行MLF操作，累积释放中长期流动性高达4035亿，创去年以来新高，意味着货币政策开始出现“微调”。与此同时，国务院常务会议确定将运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，这对市场情绪的稳定带来正面影响；另一方面，市场底仍处构筑中，策略上轻仓等待底部信号出现是理性选择。从历史的运行经验来看，出现以下三方面信号，市场或将阶段见底：一是成交量快速萎缩。以目前运行趋势，两市成交量需单日萎缩到2500亿至3000亿左右，说明市场交投清淡，“地量见阶段地价”现象有望出现。二是连板个股出现并带动板块形成主流热点。这标志资金情绪开始见底，活跃资金开始制造持续性热点。三是市场遇利空消息不跌反涨。在下跌的过程中一旦再次出现较大利空消息市场不跌反涨，视为阶段底部可能出现。

　　综上所述，A股市场仍处探底进程中，短期指数连续调整后，2800点至2850点区间有技术性支撑，阶段性的反弹有望出现。由于影响市场风险偏好的不利因素仍然存在，反弹的力度和空间不宜过度乐观。半年报业绩大幅预增、低估值权重蓝筹、食品饮料及医药龙头品种或将成为反弹主线。

　　(执业证书：S0050612080007)