二次探底成功仍需等待 消费白马龙头强者恒强

　　周二沪深两市早盘继续低开，截止收盘，沪指跌0.45%，报3061.95点，成交1951亿元，较前一日成交量有所放大。从板块上来看，保险成为两市唯一上涨的行业，可燃冰、雄安新区、次新股等前期活跃板块跌幅居前。值得注意的是，昨日收盘价创下2015年2月以来的新低。

　　昨日市场大跌时，白马蓝筹股却再度延续强势表现，其中贵州茅台(454.20+2.81%，诊股)、小天鹅、云南白药(91.59+1.68%，诊股)等多只个股创下近期新高，贵州茅台更是再度创下历史新高，报457.47元，总市值突破5600亿元，而纵观本轮市场的综合表现，每当市场发生大跌时，消费白马股反而逆市屡创新高，这可以被理解为在当前存量资金博弈的背景下，市场的一种抱团行为。但是出于更深层的角度去考虑，我们认为本轮A股出现消费股和白马成长行情主要是因为这几个原因：首先，目前整个国内经济正处于转型期，需求改善、消费升级推动了整个消费行业的业绩好转。再者，当前A股市场在处于震荡调整阶段，机构等投资者开始集体抱团，拥抱业绩具有确定性、估值和业绩相匹配的行业。最后，来自监管层的政策指引。目前监管层不断出台文件规范市场、引导市场向价值投资回归。从数据上来看，4月10至5月10日大盘第一轮下跌期间，家电板块跌幅-2.2%、非银板块跌幅-3.0%、食品板块-3.9%跌幅最小，而同期上证综指、创业板指分别下跌-6.0%、-7.4%。从整体来看，目前国内宏观经济大概率会出现一个边际上向下的拐点，且下半年发生的概率较高，那么在拐点左侧和右侧初期白马板块将依然会较强。从估值角度来看，消费白马板块现在估值相比历史估值不低，但考虑到目前估值相比国际市场依然不高、投资者结构和交易习惯正在变化、基金持仓比例依然不高，投资者从行业比较的角度，可以增配消费白马板块。从根本上看，驱动本轮白马消费股行情的动因未变，在近期行情下跌和反弹中白马消费股表现出更强的韧性，鉴于目前其他板块的走势仍然不是很明确，总体而言还是消费板块更加具有确定性。

　　虽然昨日市场出现百股跌停，但整个市场也不是没有一点亮点的，作为众多行业龙头个股构成的行业龙头指数，昨日创下近一年以来的新高，日涨幅达到1.18%，其中国神华(20.97+4.07%，诊股)(19.02+0.63%)、万华化学(23.91+3.28%，诊股)、顺丰控股(54.16+3.20%，诊股)等涨幅纷纷超过3%。通过回顾历史数据，我们发现从今年1月份以来，整个行业龙头板块指数已经上涨11.5%，而同期上证指数跌幅为1.12%，尤其是从本月18日沪指出现短期筑顶下探以来，整个板块却逆市上涨，这需要引起我们的注意。而通过对相关数据的整理与分析，我们的认为本轮行业龙头板块上涨的原因主要是当前A股龙头股估值折价以及优良的业绩。从估值角度看，当前全部A股PE为18倍(整体法)，PE中位数为50倍，而全部港股、美股PE分别为19、26倍，PE中位数分别为9、21倍，可见美股港股龙头估值溢价而A股折价。从行业角度来看，多数行业前五大龙头公司估值低于行情整体水平，仅通信、国防、零售等龙头股估值偏高。从业绩角度看，各行业前五大龙头公司17年第一季度净利同比为18.3%，而A股为19.9%，剔除银行股后，龙头股公司17年Q1净利同比达到48.9%，而A股仅为42.0%，非银行类龙头公司业绩超越市场平均水平。因此，出于配置方面的考虑，我们建议继续关注各领域业绩确定的一线龙头股。

　　综上述所，我们认为昨日市场再度发生大跌，虽然沪指跌幅仅为0.45%，但是跌幅超过5%的个股却超过900只，由于权重股的集体护盘导致当前指数已经严重失真，因此我们建议现阶段可以关注更具代表性的中证1000指数。从昨日盘面来看，市场已经进入较深的调整状态，仅剩的活跃资金无法挽救大多数板块的跌幅，少数资金用大市值板块保护蓝筹指数和自己的净值，却无法挽救大多数个股的命运，而短期来看后市二次探底将继续，因此，在操作上我们仍建议以防守为主，耐心等待二次探底成功后的进场机会，继续关注消费白马板块、各行业龙头及优质超跌股。