通胀意犹未尽 A股市场危中有机(2)

　　尽管美债危机暂告一段落，但投资者对美国乃至全球经济发展前景以及欧洲债务危机风险外溢的忧虑情绪并未消除，全球股市依旧陷入了凄风苦雨的下跌中。这次债务风波实际上反映了在全球范围大规模财政刺激经济的方式不再具有可持续性。

　　相比外围市场的大幅破位下跌，A股市场调整的幅度还算温和。从板块角度来看，自6月下旬开始活跃的新股和次新股却持续受热捧。6月21日以来上市的新股中，至今无一出现首日破发，这和前期股指在同一区域时新股频频破发形成了鲜明对比。另外，受创业板ETF基金发行的刺激，创业板股票成为本周亮点。

　　从前期跌幅较大的债券市场来观察，继沪分离债指数、沪公司债指数先后企稳后，上证企债指数8月3日也以红盘报收，交易所信用债市场全线企稳。前期让市场纠结的地方债务平台问题看来得到了缓解。事实上国内前些年的GDP逐步超越10万亿元、20万亿元这一道道坎，但国债余额仅4万亿元至5万亿元。2010年GDP为39万亿元，但去年年底国债余额为6.75万亿元，仍然仅占GDP的17%；如果加上地方融资平台上的地方政府负债约8万亿元至10.7万亿元，仍然只占GDP的37%至44%。因此，无论是选取地方债务金额下限还是上限，国内整体债务水准按国际标准都处于绝对安全线之下。根据国际通用的《马斯特里斯特条约》规定，国家发放国债不得高于本国GDP的60%，这是最高警戒线。欧元区频爆债务危机的希腊、爱尔兰等国债务远超最高警戒线自不待说，就连美国也早已飞翔在最高警戒线之上。例如，美国现在的GDP为14.7万亿美元，目前它的国债已超过其自定的14.29万亿美元的最高限，美国的国债与GDP的比例已高达95.3%。对比来看，国内的问题还不至于恐慌。从这个角度来看或许也可以解释为什么近期A股调整幅度较小。

　　8月是半年报密集披露期，也是业绩投资的主要时间窗口。先看看上市公司业绩的整体状况：数据显示，今年1月至6月规模以上工业企业利润同比增长28.7%，较1月至5月分别上升了0.3%和0.8%。而上市公司方面，分析机构预期2011年上市公司整体半年报业绩增速在25%-27%。从分行业数据来看，除石油加工、炼焦及核燃料加工业6月累计利润增速下降66%以外，其余37个行业利润均实现同比正增长。其中消费和以计算机、智能交通为代表的成长板块半年报业绩有望超预期。

　　从板块角度来看，半年报业绩良好的蓝筹板块封杀了大盘下跌空间，同时，业绩可持续增长的中小盘股的半年报兴奋点聚集了市场人气。在市场资金有限的情况下，成长性良好的中小盘股成为了多头攻击的方向。

　　另外，从二级市场短期股价运行特征来看，有很明显的机构投资者调整配置结构的特征。银行、地产等被减持，医药、消费品以及部分新兴产业被增持。在投资策略上，对被增持的对象，只要大盘整体不会出现大幅下行，短期形成震荡上行的概率较高，甚至出现持续上行，估值上台阶，不断强化投资信心。对被减持的对象，如金融、地产，随着时间推移，其估值优势将会在下一轮行情中得以充分发挥，其拐点来自于行业负面因素的消失。从已公布中报的公司资料中，我们可以看到一批绩优基金正循着这一思路，布局成长股。