经济增长烦脑困扰A股 控制仓位守候成长

       经济增长烦脑困扰A股

　　虽然对于本周股市的“黑色星期一”，人们从国际到国内，从宏观到微观，都找出了不少原因。但是不管怎么说，甬温线上的动车追尾事故，是导致股市大跌的最直接因素。当天高铁板块整体跌幅超过6%，表明这一突发事故确实也酿成了重大的股市风险。那么对这个股市风险，应该如何来看待呢？

　　首先、高铁事故突显中国经济增长方式的弊端

　　如果只是从表面来分析，很可能会认为这只是偶然事故，并不能说明动车的质量不好。因此，高铁板块的下跌只是暂时的，甚至现在已经有了超跌之嫌。从长远看，高铁还会较快地发展，因此高铁板块仍然具有长期投资价值。

　　现在的问题是，动车事故的影响是否到此就结束了呢？严格来说还没有。这不仅是因为高铁是个系统，发生问题不可能局限在高铁技术本身，并且会与高铁的发展模式有关。这种状况，在很多其他领域都是同样存在的。一方面发展速度的确非常快，在消化吸收海外引进的技术后，较快地实现了超越。但与此同时，高速发展所带来的基础不够扎实，管理没有能够跟上，还有系统缺乏集成，先进技术间的相互交融不够，以致虽然在不少方面具有很高的先进性，但同时又存在大量隐患，以及缺少安全冗余的问题。

　　尽管最近有关方面已经注意到了这个问题，并且对高铁进行减速，但现在看来问题仍然存在。客观上，除了高铁，在其他行业也不同程度上存在同样的问题。当人们目睹了在“中国制造”方面有了一个又一个的“世界冠军”，并且在高端制造业方面确实占据了不少制高点的同时，也应该看到，作为一个后来者，我们还存在很多薄弱之处，过快发展的背后还有不少隐患。表现在股市上，如果仅仅看到了在高端装备业方面的发展，认定相关板块有着巨大的发展潜力与股价上涨的空间，同时却忽略了可能出现的技术以及安全方面的缺陷，那么据此所进行的投资，显然是具有极大风险的。而一旦这种风险暴露，那么一定会给投资者带来巨大的损失。

　　因此，对高铁事故的反思，不应该仅仅是停留在高铁板块上，而是应该从发展模式着手，全方位地进行。我们需要考虑的是，该如何准确评价中国的产业升级，怎样看待我们在技术上的突破，特别是关注在这方面的发展如何产生实际的经济效益。

　　其次、通胀判断影响后续走势

　　从近期的银行间市场拆放利率看，上周银行间拆放利率再度大幅飙升。近两日shibor利率有所回落，不过依然处于高位。资金在非月末、非调高存准率的时点仍然大幅走高，显示了持续上调存准率、不断紧缩之后的累积效应正在逐渐呈现。这当然意味着后续再度提高存款准备金率的空间非常有限，不过，能否改变市场紧张资金面的根源还在于紧缩节奏是否真的有所放松，而紧缩政策放松的关键则在于对未来通胀形势走势的判断。

　　7月已近尾声，农业部公布的农产品批发价格总指数已从7月初的195.9下降至7月26日的191.1，“菜篮子”产品批发价格指数也从月初的197.1下降至当前的191.3，农产品价格指数高位回落，但仍处于相对高位。与此同时，尽管猪肉价格也出现一定幅度的回落，但也只是改变前期大幅上涨的势头，呈现滞涨格局而已，从全国大中城市生猪出场价格来看，7月20日生猪价格仍然维持在19.69元/公斤的高位。由于食品在新CPI计量中仍然占据31.39%的权重，因此食品价格尤其是猪肉价格的上涨仍将使得CPI短期难以回落，再加上7月翘尾因素与6月相比只是小幅回落，7月CPI仍将处于高位，目前市场的一致预测区间在6.2%-6.5%。

　　可见，短期通胀局势依然充满较大不确定性。目前可以乐观预期的是，猪肉价格秋季后随着供给的不断上市有望逐渐得到控制，新涨价因素也不会出现失控局面，尽管对于通胀短期见顶仍然存在较大分歧，但高点在三季度应该会逐渐清晰，并且随着翘尾因素的逐渐消失，下半年物价回落仍是大概率事件。而只有在通胀形势明朗、趋于可控的背景下，政策放缓才有望逐渐从预期转为现实，市场才有望继续修复原有的悲观预期，重拾升势。但目前来看，至少要等到9月份以后，形势才有望逐渐明朗。

　　最后、重挫之下 市场只能以时间换空间

　　任何一次下挫都不会是单一事件，上涨亦然。从表面因素上来看，动车追尾事件成为打破2800点附近盘局的最后一根稻草。真的是这根稻草么？非也。此次下跌最重要的原因是政策预期和实际偏差所导致。

　　本轮上涨的一个重要因素是预期的变化，从通胀、经济到政策，市场缺乏等待实质变化出现的耐心，预期亦会自我变化，最终在诸如动车事故、美债问题、融券转融通等短期偏空因素打击下出现单日暴跌。由此可见，市场对于紧缩政策放松的一致预期是引发行情的主要因素。但随着时间推移，CPI居高不下，政策导向一再强调控制通胀的重要性。这最终让市场失去了信心。从这个角度来说，市场本来就处于回暖之后的盘整，处于政策的微妙期。而现实和预期之间的裂缝不断扩大，导致了大盘的最后坠落，当然，动车追尾成为一个触发点。综观宏观环境，从欧债到美债、从通胀到PMI压力，政策上，三四线城市限购和资源税从价征收，似乎多数因素均不利于行情展开，鉴于银行的支撑，整体下调的幅度极为有限。欧美股市的波动对A股影响有限，欧美债务问题并非不可调和，股市波动之后方向尚不明确，但黄金却早已开始新高之旅。

　　综上所述，珞珈投资对市场的定位是：中小市值品种和前期题材股的回落，也是市场调整的一大动力。加之主流权重板块因受政策压制表现疲软，成为前期反弹的重要拖累。从以往市场走势来看，长阴过后大盘的修复一般需要较长的周期，昨日市场表现并不具备企稳的特征。2700点仍待考验，政策及基本面出现回暖的可能性较低。以昨日大盘仅靠少数活跃品种的尾盘拉升来看，目前场内资金仍热衷于题材性品种的炒作，这对化解急跌过后的市场恐慌情绪作用有限。结合市场走势观察，短期下挫形态并未完全扭转。昨日超跌反抽过程，两市量能萎缩迹象十分明显，股指重心下移趋势未能获得做多资金的全力抵抗。

　三季度股市不具备大行情的基础，短期建议投资者低仓位、优先配置低估值绩优股。但积极的投资者应以有为之心应对无为之市，耐心寻找真正的成长股，逢低布局，守候成长的玫瑰。