市场心态持续回暖！如何把握LPG市场后期变量？

　　随着3月份CP出台，环比持平，LPG市场心态持续回暖，节后盘面整体呈现筑底反弹的态势。

　　采访中，期货日报记者了解到，近期LPG期货呈现出试探性上涨，其背后与市场预期后市PDH开工率回升和中东地缘局势趋紧有关。

　　“一方面，根据FEI每日计算的PDH利润持续向上修复，部分PDH装置开始出现利润，市场预期PDH工厂买货积极性会有所增加，进而带动LPG化工需求。另一方面，中东地缘局势趋向紧张，巴以停火协议迟迟未能达成，市场担忧冲突可能进一步扩大化，进而对原油和LPG出口产生影响。”南华期货能化分析师刘顺昌表示。

　　对此，国投安信期货分析师李祖智也表示，此前的冬季由于LPG绝对价位偏高，PDH面临较大的亏损压力，国内开工率一度下滑至60%以下。

　　“春节后部分厂家按计划陆续复产，此前推迟投产的新装置有望近期落地，同时原油走强后LPG价格的相对偏低推动毛利环比修复，市场看好进入燃气淡季后化工需求逐步增加带来的价格上行。而盘面主力交易重心从现实转移到博弈淡季化工需求增量，使得盘面开始反弹。”李祖智称。

　　然而，LPG期货上涨的动能却略显不足，可以看到，节后LPG期货市场仅在略微偏强的区间振荡，上涨幅度也较为有限。

　　对此，刘顺昌认为，3月沙特CP为630美元/吨，超市场预期，计算PDH利润亏损，对PDH工厂采购情绪带来压制，3月PDH开工率或继续维持在60%—70%。此外，宁波和山东民用气现货为4800元/吨，压制了LPG2404合约上方空间。

　　眼下，随着节后工厂复产复工的推进，液化气的需求也将有所增加。

　　“从传统上来看，春节假期由于商用消费高和之后气温的持续回升，会是一个比较明显的燃气需求拐点。”李祖智说。

　　“春节后，复工复产推进，餐饮的燃烧需求有所增加，同时燃料需求逐步进入季节性淡季，整体对LPG需求的影响有限，市场更多还是关注化工需求。”刘顺昌表示。

　　“由于民用燃气主要以炼厂气为主，节前炼厂降价排库使得库存下滑至14.3万吨后，节后在外放有所缩量的情况下，燃气需求下滑使得炼厂库存迅速回升。而化工需求则有望随毛利的修复而持续回升，1月和2月PDH平均开工率分别60.4%和65.6%。”李祖智表示，预计3月末会逐步接近70%，PDH需求释放会推动市场振荡筑底，相比燃气需求的趋势明确，化工需求对价格更为敏感，使得其对市场波动影响不断放大。

　　在业内人士看来，化工需求的提升需要PDH持续正利润且持续一段时间，才能提振PDH工厂的买货需求。

　　值得注意的是，化工需求中除烷基化以及PDH装置这两大巨头，乙烯裂解原料的转换也成为影响市场需求以及走势的关注点。

　　李祖智告诉期货日报记者，乙烯裂解体量相对其他化工路线较小，但由于国内炼厂气属于副产品，炼厂库容偏小，主要通过自用量来调节外销量。“企业将LPG替代一部分石脑油进入乙烯裂解装置是炼厂消化过剩LPG的重要手段。”他称。

　　“目前来看，由于燃气需求收缩，而炼厂暂未进入大规模检修季，国产气本会面临较强过剩压力，但由于原油带动石脑油价格走高，丙烷与石脑油差价自春节以来持续走低，使得LPG进入裂解有较好成本优势，炼厂自用增多使得春节后国产气较进口气价格反而坚挺。”李祖智称。

　　对此，刘顺昌也解释称，1月下旬以来，丙烷与石脑油价差持续走弱，近期FEI与MOPJ价差走弱至-90美元/吨附近，处于5年同期最低水平附近，丙烷对石脑油的裂解替代正在持续，对LPG的化工需求形成拉动。在他看来，亚洲的灵活裂解主要集中在中国、日本和韩国，其中日本的灵活裂解装置主要进料多丁烷。

　　后续市场需继续关注FEI与MOPJ价差，低价差将持续推动LPG的替代需求。

　　“进入3月后，市场的两大驱动分别是现货层面的化工需求修复的落实程度、盘面上新一轮仓单注册带来的对淡季价格区间的重定价。”李祖智认为，前者在近期开始逐步落实，进口成本的近期回落有望支撑化工需求在一段时间内维持偏强，现货端企稳后对盘面提供底部支撑。后者则更加博弈预期，推动盘面逐步走强，对现货升水，以吸引新一轮仓单注册，而升水幅度则取决于对淡季化工需求整体强弱的判断。

　　在刘顺昌看来，进入3月后，LPG的化工需求PDH没有太多亮点，市场关注焦点集中在中东地缘局势对原油和LPG的传导上。

　　“巴以停火协议能否达成是中东地缘局势进一步趋紧或缓和的关键，但目前仍有很强的不确定性。”刘顺昌表示，随着以色列可能对拉法地面进攻的时间点越来越近，油价对地缘局势的敏感度在进一步提升。原油价格的波动仍旧是LPG市场中一个较大的变量。

　　展望后市，李祖智认为，市场需主要关注随着开工率上升，是否能成功向下游传导成本压力，避免毛利再度大幅回落，从而证实化工需求向好的可持续性，推动LPG盘面突破前高，进入反弹行情。