A股估值历史底部 很多品种值得长期关注

　　本轮调整始于2021年后的经济回落，终于今年初的流动性危机，估值、盈利、流动性出现了三杀的局面，至节前，估值来到历史底部，流动性接近枯竭，虽然盈利拐点尚未明确，但确实很多品种是值得长期关注的……

　　本周与一些客户吃饭，席间聊到节前市场，有人唏嘘不已，有人心有余悸，成功抄底者大谈当时的果敢与胆魄，错过的则更多是后悔与不甘，还有一声不响的多是操作失误爆仓离场了，看着各人的表情与言谈，思绪突然回到了2015年。

　　那是第一次称得上 “全民杠杆”的一年，融资盘几万亿元，场外配资盘几万亿元，身边充斥着各种不同的杠杆比例，似乎当时不借点钱入市就不合时宜了，结果2015年上半年的互联网疯狂与年中的千股跌停相映成趣，很多人第一次知道了杠杆的“毒性”，一种让大部分投资者上瘾并会致死的毒药，一旦服下代价很高。

　　但我想说的是，杠杆只是人性的放大器，而资本市场本身就是人性的博弈场，巴菲特说“投资部分是科学，部分是艺术，艺术重于科学”，但股神终身在各种场合教大家的都是科学的部分，如何捡烟蒂，如何看行业，如何保持理性，如何利用人性，因此，我觉得投资中最主要的还是做好科学的部分，至于艺术的部分可遇不可求，顺其自然。

　　本轮调整始于2021年后的经济回落，终于今年初的流动性危机，估值、盈利、流动性出现了三杀的局面，至节前，估值来到历史底部，流动性接近枯竭，虽然盈利拐点尚未明确，但确实很多品种是值得长期关注的。此时利用恐慌、大胆下手，其前提背景都很充分，这样的机会过去有过，未来依然会有。

　　这不是一个胆大胆小的问题，而是一个投资科学的问题，只要算好概率赔率即可，所以当时我们不需要听别人的，只需要理性判断即可，当然在最终选择时，我们依然需要紧守能力圈，“潮水退去时，首先要能看到谁在裸泳，其次要能大胆地弯腰捡贝壳，找到那些早已心仪的贝壳才是关键”。

　　与客户的交流席间，大部分人都在谈情绪、谈市场、谈政策、谈波动，而其实投资只是一个简单的数学题，只是这道题往往出现在了其他科目的试卷上罢了。此时上证指数站上3000点，有人欢呼，有人失落，还是那句话，看紧你的篮子，做好这道数学题即可。找到那些别人恐慌时遗留的 “烟蒂”，狠狠地抽上几口，如果它还是一根“雪茄烟蒂”，那恭喜你，可以燃得更久一些…… (作者为国泰君安上海研究总监)