第二季是荣辱互见 恐慌抛售是入市良机

    前周五金融市场被鲍威尔的强硬言论吓破胆，投资者纷纷risk off。无碍，长期高通账对民生有很大的破坏力，尤其薪金没法追上通账时，经济会大受打击。企业亦是高通账受害者，在第二季的业绩中，零售和非必须品行业面对积压存货和成本不能转稼问题。收入追不上开支幅度，结果企业唯有裁员或倒闭，一片萧条，欧洲和英国正正是这个情况。高通账犹如山火，失控便一发不可收拾，所以鲍威尔企硬。

    当前经济不算太差，（但联储局落重药，担心过龙引发衰退），并且未致过热，这是为什么年初联储局错判。另外，也不是供应不足推高通账，年初俄乌战争令人担心粮食和天然资源，相关类别价格曾经如脱疆之马，但真实需求令它们打回原形。

    三个原因令通账高企。第一是供应链问题，船公司打供应牌加上港口处理缓慢，令货品供应受制，入口商怕没有产品，不问价疯狂抢货和屯积，令零售价格上升。高通账令需求下降，物流奸商难再谋取暴利。可惜入口商受制之前预订的舱位，被迫硬食，但观乎现价走势，似是供过于求，航运公司难再眀目张胆，坐地起价。

    全球原油本来供求稳定，俄国受制进而揽炒，OPEC这个卡特尔组织懒理别人死活，最紧要油价高位企硬，加拿大本来可以填补欧洲的不足，但实在远水不能救近火。对美国的影响主要是车用汽油，又是平民硬食。原油供应链问题不是一时三刻可以立即解决，但也不代表面对世界未日。

    第三是住房价格，长远是稳定上升，以往跟住通账太约每年2-3%，今年至今超过5%，速度太快，似08年之前几年。加息是有效令住房需求降温，令楼价适量调整，回复合理水平。

    联储局极鹰的态度，是希望令通账尽快回落到2-3%水平，短期落重药，加重资金成本，资本市埸是首当其冲，因为预期投资回报是与无风险利率有直接关系。另一方面，大家担心缩表会带来衰退，因为收水令流动资金紧张，成本上升，生意难做。自08年金融危机放水，20年疫情再开水喉，似食白粉，收水其实可以令宏观经济纳入正轨，对政府和民间是短痛，不过，都几痛。

    理论上，利率高低对经济影响是相关的，但观乎日本长期零息，经济没法上来，因为市场的生产力不足，固步自封，自以为是，过去卅年，错过科技盛宴，可惜不静思己过，不在智能车发力，错走氢能车。每个国家要紧随自身发展水平，由制造业，升级高端制造，再是高科技，才可以保持经济增长。

    现在我们正经历「工业4.0」，廿年前的3.0带来互联网和智能电话，两者都带来强大的生产力，企业把握良机，享受丰厚利润。4.0以人工智能（A.I.）为主题，大批企业家和创业家凭愿景和实力，将梦境成真。个个都想做，但跑出的只是少数。

    面对加息恶魇，普遍企业股价都受压，但出色业绩是最佳的证明支持股价，第二季是荣辱互见，恐慌抛售是入市良机。

    蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）