券商把脉五月投资主线(3)

　　银行股为什么又“香”了？

　　今年以来，沉寂多时的银行股“吸金”能力爆发。无论是中国股市，还是美国股市，银行股业绩频频为市场带来惊喜，个股也不断获得资金流入，市场表现远好于去年被热捧的科技股。“银行股机会已来”、“看好银行板块”逐渐成为中外资机构市场研究报告中的高频字眼。

　　银行股为什么又“香”了？

　　近年来，银行股尽管经营稳健、股价低、股息率高，但并不受投资者待见。然而，股票投资投的就是企业的价值，不论市场风格如何转变、股价如何一度遭受扭曲，价值终究会在股价上得到体现。首先，坚实的业绩基本面决定了银行股必然重获资产青睐。随着新冠肺炎疫情影响逐渐消退，全球经济进入复苏进程，为银行业经营稳步向好提供了支撑。在此背景下，银行信贷减值准备计提规模力度回归正常，整体业绩改善迹象显现。反映到财报上，银行业的营收、净利润以及资产质量等指标表现均好于预期，为银行股获得投资者认可奠定了基础。

　　以中国银行业为例，由于疫情防控有力，中国经济复苏领先全球，在去年全年行业净利润下降的背景下，今年一季度中国银行业净利润同比增长1.5%。此外，多家上市银行最新公布的2020年业绩表现超预期，对银行板块整体估值形成支撑。年初至今，中证银行指数已经累计上涨8.6%，跑赢了上证综合指数。同期，中证消费指数则是下跌1.68%。

　　在大洋彼岸，银行股同样以强势的业绩表现“俘获”了投资者。今年一季度，摩根大通、美国银行和富国银行净利润分别同比增长399%、101%和626%，花旗集团扭亏为盈。优异的业绩转化为强大的“吸金”能力，聚集在科技板块的资金转而流向金融板块。截至北京时间4月22日的数据显示，追踪标普500指数金融板块的基金Financial Select Sector SPDR Fund(XLF)今年已累计上涨逾17%，跑赢同期标普500指数和道指，大幅领先追踪科技股的Technology Select Sector SPDR Fund(XLK)同期8%的涨幅。另据富达投资集团的细分数据，金融股指数今年迄今为止的涨幅已达19.72%，远好于科技指数7.81%的涨幅。

　　其次，投资离不开回报，无论是从估值，还是从长期投资回报以及分红等维度考虑，银行股相对于一些其他板块具有更高的性价比。

　　经过前期调整，当前我国银行板块估值整体处于较低位置。截至2021年3月31日，中证银行指数滚动市盈率为7.33倍，市净率为0.7倍，处于历史较低分位。对比之下，同期上证指数整体市盈率为16.38倍，市净率为1.56倍。再从细分行业看，中证科技100指数市盈率为38.44倍，市净率高达4.45倍；中证消费行业指数滚动市盈率为37.74倍，市净率则为9.08倍。

　　一直以来，稳定的分红是银行股的标签。以中国A股市场为例，从2018年到2020年，按现金分红数额与净利润的比率看，工商银行等国有大型银行近三年的分红比例都是30%， 股份制银行中的招商银行分红比例稳定在30%以上。相较其他行业，银行股的股息率也处于较高水平，能够为投资者带来稳定的财产性收入。比如，在2020年，交通银行股息率在6.4%左右，中国银行的股息率为4.5%，工行股息率为4.9%。而根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告2020》，2020年全年封闭式理财产品的兑付客户平均收益率为4.05%。由此可见，多数银行股息率超过了理财产品收益率，更超过了银行定期存款利率。

　　再次，投资者预期改善是银行股重获市场认可的重要动力。伴随着宏观经济景气度预期上升，投资者对银行业经营和资产质量预期也同步改善。从去年下半年开始，投资者结合经济复苏形势和银行财报表现预判，银行经营环境将逐步改善，此前的计提拨备未来将会提振银行盈利表现。未来，优质银行将获得超额利润，并有望获得估值抬升收益。

　　从银行股的二级市场表现可以看出，聪明的投资者早在去年四季度就“盯”上了银行股。去年四季度，花旗银行股价涨幅逾45%，摩根大通累计大涨逾30%，富国银行涨幅逾29%，美国银行累计涨26.97%。

　　在A股市场上，明星基金经理也在今年一季度大举加仓银行股。“公募一哥”张坤执掌的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金大手笔买入招商银行和平安银行；“顶流”基金经理谢治宇管理的兴全合润混合(LOF)大幅加仓了兴业银行。

　　本杰明·格雷厄姆在《证券分析》的扉页引用古罗马的诗人、批评家贺拉斯《诗艺》中的诗句：“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩：现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。”总的来看，虽然银行股这类低估蓝筹股会一时被市场遗忘，但有价值的公司终究会穿越迷雾被市场接受和认可，投资者应擦亮双眼，不要被短期的市场表现所“蒙蔽”，方能获得市场的馈赠。(上海证券报)