机构论市：A股市场震荡反弹开启 量能不足成为隐忧

　　本周，A股开启震荡反弹模式。上证指数全周上涨0.97%，中小板指、创业板指分别下跌 1.36%、0.58%。私募人士认为，随着国内疫情防控形势进一步好转，市场将进入政策“托底”阶段。值得留意的是，成交量不足是制约反弹的重要因素。

　　杨德龙 (知名私募人士)：

　　A股将迎来较好回升机会

　　在此前市场下跌的时候，我建议大家要保持信心和耐心，2600多点是这几年市场运行的底部，虽然受到美股之前接连大跌的影响，A股市场出现了连续调整，但是大幅下跌的基础并不存在，等到美股完成探底，开始进入震荡阶段的时候，A股将迎来大幅反弹的机会。

　　对于这一次全球资本市场巨震的全过程，我认为可以分为三个阶段，第一阶段，全球流动性枯竭情况下，所有资产无序下跌，随着美联储联合欧洲央行等出台一系列大招来救市，现在这个过程已经接近尾声。第二阶段，流动性改善以后，全球各类资产会根据基本面分化，有序涨跌，基本面好的资产会率先反弹，以黄金和中国股市为代表。第三阶段，美国疫情拐点出现，开始见顶回落，全球资本市场整体跌势告一段落，A股迎来十年大底，继续慢牛长牛走势。

　　现在第一阶段已经接近尾声，即将进入第二阶段，前期由于流动性枯竭，资金短缺，所有的资产几乎都是全线下跌，包括石油、黄金、股票、期货等出现厮杀局面，现在在流动性改善以及投资者信心回升之后，各类资产将会出现一定的反弹，而好的资产则会出现持续回升，典型的代表就是之前被错杀的黄金和A股的优质股票。

　　现在美股已经结束了之前自由落体式的下跌阶段，开始出现反弹，但是这种暴涨暴跌模式开启，就意味着多空分歧依然较大，投资者的情绪极不稳定，所以后市还会出现一定的反复，微型反弹就不是真正的大底，大底的时候一定是震荡反弹，出现反复磨底，所以现在还不能断定美股已经完成了探底的过程。

　　高盛认为在更加宏观的层面看，六个条件将有助于帮助投资者判断市场是不是可以抄底，一，美国和欧洲感染病毒的病例数量增长开始趋于稳定，增长曲线趋于平稳；二，对经济中断的深度和持续时间的可预见性；三，全球性的、足够的经济刺激；四，融资和流动性压力得到缓解；五，主要资产严重低估，头寸减少；六，其他尾部风险没有加剧。

　　美国现在发生的股市连续大跌，叠加疫情扩散，对于全球经济的冲击是显而易见的，由于我国在疫情防控方面做了及时的防控措施，基本上控制住病毒的扩散，现在主要是严防输入性病例。经济面我国也将率先恢复，考虑到A股市场本身就在历史的底部，估值很低，所以下跌的空间不大。而机构资金，包括新发的一些新基金，也会趁这次下跌进行建仓，因此A股市场将迎来较好的回升机会，特别是消费、券商和科技这三大方向的龙头股票，可以重点关注，通过配置优质股票和基金，来应对市场波动是最好的投资策略。

　　我一直倡导价值投资，希望大家有一个平稳的、良好的心态来应对市场的波动，短期的走势，是谁都无法预计的，但是我们可以把握的是选择好的公司，做他的股东。消费是受到疫情冲击最大的行业，但是等疫情过后，也是最先反弹的行业，建议大家可以积极的去挖掘消费白马股的机会。包括白酒、食品饮料、医药、旅游酒店、消费电子等。而科技股是这轮下跌的重灾区，因为之前科技股涨幅较大，累积了大量的获利盘，所以在市场出现大幅下跌的时候，科技龙头股跌幅很大。但是考虑到国家新基建计划以及对于科技投入的持续增加，科技中长期依然可以继续配置，分批抄底一些大趋势向上的科技行业，比如说5G、新能源汽车、半导体、人工智能、特高压等等，受到国家大力支持的行业龙头公司。

　　A股市场现在处于底部震荡反弹的阶段，可以采取分批抄底的策略，来配置优质资产，等到美股结束暴涨暴跌的状态之后，A股市场走势会更加稳健，也将迎来更多的投资机会。

　　玉名 (私募基金经理)：

　　市场情绪日渐稳定

　　美股近期出现多次大涨大跌的走势，作为全球性配置的外资面临流动性的影响，导致前期沪深股通持续大幅流出，间接上也强化了A股场内资金的结构性多杀多减仓行为。存量多杀多的量级大于新基金建仓量级，是行情调整的主要原因。

　　近期资金情绪在逐步恢复中，北向资金也开始回流市场，从当前A股的表现韧性强于欧美股市的情况来看，体现出的更多是中长线资金的持股信心。其实能看到我国的不同，先是全力解决疫情，然后定向精准浇灌，随后是各地方新基建计划，通过基础建设去刺激未来的消费，随后货币政策的宽松，这样更加有序。近期国内疫情已经开始零增长，数字增加的只是境外病例了，所以我们也看到一些不受疫情影响的行业活跃，第一产业最为典型，基本面逆势增长，所以农业板块频频活跃。

　　梳理一下近期盘面因素：农业、猪肉、科技、基建、水泥等很多板块，都是波段的走势，比如说3月18日最强的畜牧板块，实际上是连续6天调整后，第一次反弹，但并不平稳，3月20日继续调整，这两天又反弹回来；实际上，市场中更多的热点是类似于水泥板块，3月3日后，3月10日才有了反弹，但随后又是调整，3月18日有反弹，3月25日又调整。这就是为何很多股民只要涨起来追进去，就很容易被套，包括操作角度，前一日低点不买入的，次日买入的几乎都有被套的。包括我们看到近期涨得好的一些品种，几乎是从连续涨停或大涨，直接调整了，资金兑现欲望的情绪比较浓厚，快速锁定利润。

　　在股市中，会遇到很多的问题，尤其是一些陷阱来自于思维误区，将相关因素背后的规律揭开，就能够从根源上解决很多问题，也能避免一些陷阱，有助于操作；同时，按照相关规律，才能够找到机会点，供我们参考。市盈率是动态的，资金对于个股看好的是未来，而非过去，市盈率高低不代表低估或机会，包括这一次2020年春季行情，我们可以看到高市盈率表现远远跑赢低市盈率指数。因为春季躁动和基本面无关，是春季窗口资金面充裕，各路资金盈亏归零后做行情因素起作用的。

　　余岳桐 (资深投资人)：

　　反弹还未到结束的时候

　　近期，投资者最为关心的问题肯定是反弹是否已经结束，从目前的情况看，反弹还远未到结束的时候。目前，几大指数60分钟分时均已形成了通子金叉的态势，这就是阶段性反弹最强的保证。而周四市场则完全是受到A50指数遇阻于通线压力后集体出现的回调走势。

　　接下来的关注点，一方面，要注意A50指数的12300-12400点区域支撑，这是多头最重要的防守位 ； 另一方面 ， 要注意沪指2750-2760点区域的支撑，这是60分钟分时子线和通线位置。也就是说，只要这个区域支撑不破，目前的回调都属于正常且合理的技术性回踩。从操作的角度讲，可以低吸调整到位的科技股，例如芯片、半导体、集成电路、国产软件等前期跌幅较大的品种。

　　但是要注意，新基建中的充电桩、智能电网、特高压等品种近期仍有补跌的风险。此时，可以对农业板块多加重视。1月份CPI同比涨5.4%，受疫情导致的生产不畅包括肉价同比涨幅较大，整个上半年CPI恐怕都将处于较高水平，从投资情绪上CPI高企利于农业板块投资。这其中，生猪养殖板块因为高景气，高盈利，高成长和低估值尤其值得关注。

　　全球市场周四都出现了高位震荡的走势，无论欧美股市还是亚太市场，都走出了冲高回落的形态。但仔细看看，也没什么奇怪，基本上各个指数都反弹到了日线中的大道通线附近，所以，简单研判全球市场已经无力再向上反弹恐怕也不准确，一个最容易的研判方法就是盯着各个指数的运行情况，60分钟分时基本上都是在回踩通线和子线的动作，只要这个区域支撑不破，反弹都会持续。从这个角度来说，我们的市场和全球市场在最近一段时间的联动还是比较明显的。

　　黄智华 (资深投资人)：

　　A股处于大箱体运行格局

　　本周以来，大盘再度探低后有所反弹，但成交量未能有效放大，市场反弹上行动量收敛。

　　上周指出，2013年以来，沪指最重要的低点均在20年均线上构成支撑，目前该均线位于2540点上下，估计调整在其之上形成支撑点。

　　沪指3月19日跌至2646点，跌近20年均线形成抵抗支撑，同时跌至去年8月6日2733点与今年2月4日2685点两低点连线处，至此3个低点连成支撑带，本周以来有所反弹，呈现阶段支撑效应。

　　从走势看，沪指2019年5月以来形成大箱体区间波动格局，箱体下边支撑带为上述3个低点连线，箱体上边压力带为2019年4月8日3288点、2020年1月14日3127点、2020年3月5日3074点这三个阶段高点连线。

　　该上边压力带同时为沪指2015年7月调整以来的长期下降压力线，即2015年7月24日4184点、2018年1月29日3587点、2019年4月8日3288点、2020年1月14日3127点等近5年来最重要高点连线(目前位于3070点上下)。

　　之前指出，该长期下降压力线可以说牛熊分界线，未有效突破前，市场结构性波动风险仍存在，未来如果有效上破或意味着长期下降趋势得到扭转，多头能量呈持续增强。

　　另外，2014年3月12日1974点、2019年1月4日2440点两重要底部连线，与上述长期下降压力线构成收敛形态，估计未来1年内将会呈重要方向突破抉择。

　　从形态上看，沪指今年2月中旬至3月中旬构筑阶段双顶形态，分别是2月21日3058点、3月5日3074点，颈线为2月28日2878点低点，3月13日跌破颈线后持续走低，至3月19日见低点2646点，完成阶段双顶形态量度跌幅。

　　阶段上，沪指2020年2月28日 2878 点低点颈线及目前位于2960点附近的年线或构成上方需要消化的压力区，如果该压力区不能有效收复和站稳，则本周三上涨缺口或有被回补的可能，近日市场反弹成交量未能放大，显示市场追涨仍较为谨慎，未来成交量能否持续放大是能否有效冲击上方压力区的关键。