重组预期提升筑底特征进一步强化 静待做多窗口开启

　　上周后几个交易日两市再度回落，沪指“三连阴”后，悲观情绪再度升温。截至收盘，全周上证指数跌幅达到了4.63%。分析人士表示，自3月下旬以来，沪指持续下探，指数一度行至2700点关口下方，如今沪指再度面临2700点关口的考验。不过，客观而言，与此前的2638点相比，当前的估值其实更为合理，短期破位下跌主要是悲观情绪宣泄所致。

　　当前位置，继续下行的空间已不大，种种迹象表明，估值再度收缩后，筑底特征进一步巩固。

　　指数探底重组预期升温

　　上周五，8月3日，两市全面下挫，各主要指数的跌幅均超过1%。

　　盘面上看，煤炭、石油等少数权重股上涨，家电、酿酒大消费股重挫，海康威视等白马股闪崩频现，创业板指再创新低，创2016年4月以来最大周跌幅。最新数据显示，今年来，沪综指已累计下跌17.14%，7月初曾创下2016年初以来的新低，中小板个股跌幅更大，创业板指更是创下新低。

　　在这样的背景下，统计数据却显示，今年二季度以来，已有46家A股上市公司发布实际控制人变更公告，远超往年同期水平，且这一趋势还在加速，仅7月至今，发布“易主”公告的上市公司就多达15家。

　　不同于2016年下半年“炒壳”行情，新一轮易主颇有几分“无奈”，即股价的持续下探，令部分公司股东面临质押平仓风险，救急无门最终只得选择出售股权，甚至放弃实际控制权。

　　对于近期实际控制人变更增多的原因，分析人士指出，首先是在当前上市公司的市值处于较低水平，具有较大吸引力，资金方主动收购优质资产；其次则是大股东在股价较高时做了大量的股权质押，随着当前股价大幅下降，质押的股份面临平仓、还款等压力而导致的实控人变更。

　　但上市公司实际控制人的变更，意味着壳控制权的转移，也预示着未来新资产有望注入，这也给投资者带来更大的想象空间。近日沪深两市部分拟变更实控人的公司，甚至是壳概念股，均表现出超出大盘的强势特征。

　　分析人士认为，实控人变更的增多，对市场会有一定正面影响。产业资本的进入，一般后续会为上市公司带来优质的资产，可以有效改善上市公司的收入与利润，提升公司的市场估值。

　　例如近期华塑控股宣布，因公司与湖北省资产管理有限公司存在7亿元债务问题，可能导致公司实际控制权发生变更后，其股价反复活跃，短短8个交易日就已6度出现涨停。而据了解，自2002年以来，华塑控股已经连续16年扣非净利润为负，历届控股股东都在调整公司主业方向以期提振业绩。从曾经的建材企业到园林业务、商贸服务、再到如今试图聚焦资源发展的医疗服务业，华塑控股的每一次转身都吸引着市场各方的注意力。

　　华西证券首席策略分析师曹雪峰指出，对市场而言，重组有助于提高公司业绩，增加投资题材，一定程度上可以提高股市弹性。

　　分析人士指出，当前位置，指数进一步下修的空间已十分有限，不过经过此前反弹的再度下挫表明市场的修复仍难以一蹴而就，短期指数大概率仍会延续震荡磨底格局。从A股估值处于底部区间、上市公司盈利稳定等多个角度来看，A股市场中长期投资价值凸显，投资者不妨把关注点从市场的短期波动中转移出来，立足中长期视野，把握下半年战略配置期的窗口机会。

　　筑底预期进一步巩固

　　近期多重因素叠加使得非理性因素集中释放，再度引发市场调整。而回顾7月，从资金和盘面表现上看，总体虽呈现分化，不过，积极因素却也开始显现，筑底特征正进一步巩固。

　　从资金方面反映的情况来看，7月初，A股快速下压之后出现反弹回升，回升的力度存在明显差异，上证50指数引领反弹，其他指数跟随，月末的回落使得各类指数全月的涨跌幅度不一，呈现分化。沪深两市日均成交3523亿元，与上月基本持平(3470亿元)，属低迷状态。月末两融余额8923亿元，较上月继续萎缩270亿元。

　　从市场整体资金流向来看，市场依旧呈现出资金净流出状态，净流出程度与上月大体相当，因当前成交较为低迷，资金净流出流入均受到限制。而总体上看，当下市场仍属存量资金主导，未见明显增量资金。

　　从分类指数来看，7月上证50指数反弹明显，月度涨幅2.63%，居各类指数之首；上证指数紧随其后，月度涨幅1.02%；沪深300指数仅微涨0.19%；其余指数均呈现下跌，创业板指跌幅较大，月度跌幅2.83%。上涨主要集中在沪市主板大权重股，而上证50指数中涨幅居前的也主要体现在建筑、金融类股上。

　　从行业指数来看，29个一级行业中，13个行业7月获得上涨，较上月的行业普跌出现一定的回暖迹象。涨幅居前的行业是：钢铁(10.26%)、建材(7.45%)、银行(7.34%)、建筑(6.46%)、国防军工(5.24%)；跌幅居前的行业是：医药(-6.67%)、家电(-6.14%)、纺织服装(-4.36%)、轻工制造(-3.27%)。上涨的行业同样集中在建筑相关的周期行业与金融行业中。

　　现实层面出发，当前的再度回调表明短期内各路资金仍难对下一阶段市场主线达成全面共识，在调整的震荡期，显然仍有不少投资者对后市主线存有疑虑。

　　此前中信证券就曾表示，目前从总体估值来看A股已经可比于历史上的几个大底，而且利润增速比当时还高，不过整体法计算估值低且整体利润增速比对应历史估值底部时点高并不等于真的比当时便宜，评价市场整体估值是贵还是便宜，最主要取决于投资者最想买的优质品种贵还是便宜，不取决于劣质品种向下调整了多少，拉低了多少估值。

　　遵循这一逻辑，市场人士强调，本轮下跌不一样的地方在于，越来越多的投资者开始认可，市场这一轮的优劣分化可能是历史性的，有一批股票可能再也爬不起来。当前，在面临高度外部不确定的情形时，资金无非就是持续抱团细分领域，短期涨多了、估值偏高了，市场就先主线散乱然后低迷调整；估值调整到位了，市场就迎来新一波上行。

　　静待做多窗口打开

　　分析人士指出，在存量格局较难彻底扭转的背景下，投资者信心的巩固与恢复显然并非朝夕之间的工夫。回升之路虽有反复，不过，对于后市也不应过分悲观。当前经济增长依旧具备韧性，市场估值也仍在历史上相对较为悲观时期相若的水平。综合来看，当前位置市场中机会还是略大于风险，静待好转催化，紧紧围绕盈利增长进行选股，注重业绩和估值的匹配性，长期投资机会仍不缺乏。

　　国开证券指出，当下市场仍处于箱体反弹行情中，内部环境悲观预期缓解，外部复杂环境依旧。策略上建议精选优质个股和具备催化因素的板块，以中低仓位谨慎操作。可以谨慎关注银行、建筑、钢铁、煤炭等行业的低PE破净股，此外食品饮料、零售行业也有一定投资机会，市场中仍有不少2018年利润预计增长30%而当前PE不足20倍的公司。

　　针对当下行情的性质和前景，海通证券表示，其在7月8日的策略周报《反弹窗口期》中提出A股的跌幅已经很可观，而估值已接近历史底部，国内货币政策逐渐微调，短期进入反弹窗口期。借鉴A股历史上的四次反弹行情：2010年、2012年、2013年和2016年，后续反弹为2-4个月，幅度大致为15-25%。从上述角度出发，海通证券认为，当下的反弹还未走完。

　　东北证券指出，经过上周后半周的调整市场回升节奏恢复正常，投资者交易情绪有所恢复，尤其是此前成交额又一次降到了3100亿元附近的低位，而且两融和北上资金开始出现同步的逆市流入。在历次市场深度调整之后，从底部反弹的初期融资余额的变动与市场涨跌幅基本为反向变化，上周两融变动也呈现相似的特征。市场资金分布快速从偏集中的状态回归至均衡，主要表现为底部的金融与周期的成交占比上行，消费基本持平，但成长资金流出，尤其是近期一直在高位的创业板成交占比下滑。具体行业而言，建筑装饰和建筑材料的成交占比回升力度和价格趋势配合状态最好，两个行业的成交占比前期一直维持在底部区间，而且在上周同时出现北上资金买入，融资资金处于观望的状态，后续上升空间较足。个股上仍然建议以把握细分行业头部公司为主。