莫愁春已过 大盘反弹行情将分五步走(3)

　　莫愁春已过 反弹会有时

　　自7月初触及两年半新低以来，沪综指企稳回升之路略显蹒跚。在7月月K线底部收出阳线十字星释放反转信号的同时，本周指数频繁宽幅波动，“说好的反弹”前景似有重新暗淡之嫌。

　　对此分析人士认为，估值接近底部、二季度基金仓位大幅下行、融资环境显著改善、经济韧性仍在……外部扰动犹存，但利多因素近期加速集聚，市场反弹根基逐渐夯实。展望8月，以消费、医药为代表的“守正主线”，和以军工、软件、电子为代表的“出奇主线”有望成为行情演绎的两大重要方向。

　　短期波动加大

　　截至昨日收盘，沪综指报2824.53点，为9个交易日来最低收盘价位；深成指先扬后抑，“三连阳”后紧跟六根阴线，不过昨日收盘仍在9000点之上，报9005.37点。

　　应该说，指数冲高遇阻，本周重现回调的关键，主要在于短期观望情绪再度转浓。首先，7月财新制造业PMI指数录得50.8，较上月降低0.2个百分点，创8个月最低。制造业景气温和走弱，拖累企业经营和盈利预期，从而对资金参与力度带来抑制。相比前期大盘“三连涨”时成交放量，近几日两市交投出现阶段收敛。

　　其次，种种迹象表明，近期楼市调控进入攻坚期。7月31日召开的政治局会议提出，“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”。就在同一天，深圳市发布《关于进一步加强房地产调控促进房地产市场平稳健康发展的通知》，暂停企事业单位、社会组织等法人单位购买商品住房。

　　国信证券预计，叠加近期各地连续出台的房地产调控政策，下半年房地产销售和投资增速或进一步回落。

　　盘面看，申万房地产指数昨日低开低走，全天跌3.17%，在全部行业板块中走势垫底，部分行业龙头企业股价也出现较大跌幅。考虑到地产股权重较大，昨日随着情绪发酵，大盘高开后受累明显走低。

　　立足当前，爱建证券分析师认为，国际国内不确定因素依然存在，因此保持一份谨慎仍然必要。整体上，改善的预期虽然乐观，但市场情绪尚处于修复过程中。

　　风物长宜放眼量

　　通俗而言，投资股票其实也是对前景预期的判断。预期因素不仅能够充当市场中枢下杀的“触发器”，同时也有可能成为中期回暖的拐点。

　　随着市场半年调整，招商证券认为，进入8月，市场风险偏好有望阶段提升，机会将会明显增多。

　　东吴证券分析师马婷婷也认为，A股已经具备长期慢牛启航的基础。目前A股已经具备估值、流动性、资金面等要素配合。其一，前期恐慌式下跌致使估值加速见底；其二，流动性已经开始改善；其三，房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向权益、养老金入市、海外资金流入等三方面将为A股长期慢牛提供了增量资金支持。

　　招商证券分析师张夏进一步表示，8月将会进入业绩集中披露公告期，从业绩预告的情况来看，目前来看，周期消费医药等板块业绩均较好，有望提高风险偏好。此外8月底，MSCI纳入A股，5%权重中第二部分2.5%将会纳入，将会带来400亿增量资金。国常会定调积极财政政策更加积极，财政基建维稳预期逐渐升温，也会缓解此前由于担心投资下滑和贸易战带来的外贸下滑引发的经济快速下行的担忧。

　　既然积极因素加速汇聚，不断夯实市场反弹根据，那么7月20日启动的“三连阳”为何在本周偃旗息鼓呢？

　　中信证券用“反弹的标准姿势”对市场普遍关注的问题给出了解答。从历史上每一轮超跌反弹行情来看，其实本身就遵循“超跌->有政策缓和/转向预期->博弈一轮预期->重新陷入低迷，等待短期内最高规格的政策验证->确认政策走向，短期市场分歧达到最大，市场震荡但成交开始放大，等待数据验证->实际数据验证->选择方向”这样一个完整的过程。

　　“当前这轮行情，与历史上其实有很多相似的地方。比如长时间的信用紧缩、前期持续且快速的市场下跌、消费股抱团等，反弹的路径也基本遵循了类似的节奏。”该机构分析师认为，当前时点，策略基调依旧是抓长放短、乱中取静。

　　申万宏源证券分析称，政策已经转向宽松，信用环境改善为市场拖住了底线，而积极财政更加积极为市场提供了上行催化，反弹有望随着信号验证逐步推进，将更有延续性。

　　曲径通幽 守正出奇

　　中期向好格局渐明，短期防御波动风险需求上行的大背景下，如何调整投资策略才能实现资金利用的最大化呢？

　　光大证券分析师陈治中认为，当前组合仓位不宜继续大幅下降，但应注意调整结构，组合成分的流动性、估值安全边际以及中长期成长潜力的重要性和有限度应该由高到低依次排序。捕捉中长期投资价值的首要考量，在于流动性。

　　国泰君安证券首席市场分析师林隆鹏也认为，超跌反弹格局仍在，但是过程比较曲折。操作上，他建议投资者“守正出奇，各执两端”。正是只有业绩的公司，堂堂正正之师；奇是指波动弹性比较大的公司。

　　具体方向上，林隆鹏指出，中长期继续逢低关注二线消费、大医药板块，依然是未来三年确定性最强的领域，这是“正军”；短期则关注弹性较大的军工、软件、计算机、电子等板块，这是“奇兵”。

　　这一观点与海通证券不谋而合。该券商研报提出，着眼未来半年到一年，消费白马仍是较好的配置品。2018年消费白马股盈利仍较优、估值和盈利匹配度不错，基金持股比例较高但外资仍在买入。并且就目前看，未来半年外资仍是最为确定的增量资金。而对于反弹期的选择，结合货币和财政政策分析，后续扩内需和调结构结合，则需要产业政策发力，政策有望聚焦新经济，如5G投资、半导体产业基金等。此外，资管新规细则和理财新规出台，有助缓解市场对银行债务风险的担忧，估值短期望有所修复。