回调无关基本面 优质标的仍是“香饽饽”

　　正值年末，市场资金和交易层面的压力虽逐渐增加，但从上周五两市的全线反弹来看，回调并不尽然是利空因素“突袭”所致。而事件性因素虽导致资金小规模踩踏并殃及优质龙头，但分析人士表示，事实上震荡无关基本面，而资金投资逻辑也并未逆转，因此震荡只会是阶段性的。优质龙头虽然受到波及，但与此同时，“又贵又好”的标的只会跌出机会。向前看，未来A股投资价值仍被看好，年底风险累积带来的短期波动不会改变中期走势。

　　大盘企稳回升

　　上周，上证综指跌幅为0.83%，报3289.99点；深证成指全周出现了0.71%的跌幅，报10935.06点。

　　受到连续下跌的影响，前半周市场的观望和谨慎情绪骤升，两市也呈现出了回调加剧的态势。从资金方面的情况来看，前半周沪股通均呈现净流出的趋势。而“踏准”了回调节奏的主力资金也正呈现出大举减仓的态势。出于投资者情绪受挫，加之又逢年底业绩收关之时，前期龙头个股的短期调整相较之下也更为显著。

　　不过上周五，两市出现企稳回升。一方面，全天28个申万一级行业中上涨的板块达到了27个，仅银行一个板块出现了下跌，跌幅也仅为0.13%。另一方面，资金情况也出现了显著改善，不仅两融余额仍在万亿元上方的高位水平，两市资金流向方面也以当日39.98亿元的净流入结束了自9月以来连续3个多月的资金净流出。此外从北向资金再度出现净流入的情况来看，显示出场内外资金当前点位上，各路资金显然已再度积聚起对看多后市的一致。

　　中信证券指出，当前市场虽有波折，但并不改未来3-6个月市场的向上趋势，市场当前虽出现一定调整但基本面方面并无多大变化，而事件性因素则大概率是本轮A股调整的诱因，但该机构表示，上周的调整更多在于获利资金年底提前离场所致。而由于此轮调整，资金其实已迎来了布局良机。

　　“冬播”行情渐近

　　当前A股成交量相对低迷，且监管力度加大，尤其是关于金融领域去杠杆以及资管新规等监管政策，搅动了金融机构的资产配置方向，会波及到股权市场的投资。因此，有业内人士认为，这可能会进一步放大短线A股的波动幅度。但乐观者却认为市场固然有着短线波动，进一步下跌空间并不大，尤其是上证指数。

　　一方面，无论是权益资产大类或市场的资金面并无逆转逻辑，因此震荡也只会是阶段性的；另一方面，虽然优质龙头受到波及，但“又贵又好”的标的通过本轮回调已跌出机会。

　　此外，尽管近期有一定幅度调整，但这也并不影响机构的热情。日前高盛发布最新报告指出，预计亚太股市(除日本外)2018年将上涨14%，其中该机构最为看好A股的后市表现。高盛表示，初期A股纳入MSCI指数比例为5%，尚有更多企业等待被重估。而从外资进场的节奏来判断，该机构预计未来将有2000亿美元至4000亿美元的资金流入A股市场。

　　分析人士指出，以往经验显示出，只要主要指数下跌空间不大，各路资金便将开始布局。更何况目前已进入到12月中旬，各路机构资金也将会为来年做准备，必然会在近期调整仓位结构，为来年投资方向打提前量。因此企稳后的市场其实已迎来了一个“冬播”良机，后市资金的加仓偏好其实才更应是当前投资者所关心的话题。

　　“龙头白马”依然可期

　　站在年末时点看当前大盘，虽然趋势性上涨行情或仍需时日，但市场进一步下跌空间或已相当有限。

　　方正证券指出，近期市场调整是由于风险偏好变化引起的短期调整，而风险偏好的下降主要体现在两点，一是金融监管系列表述的解读，二是对白马股估值偏高的担忧，目前来看上述因素已消化得较为充分，短期调整或已接近尾声，回调后中期仍可看多。经济基本面没有变化，韧性仍在，消费和出口支撑经济向好，最新出口数据总量上超预期，结构上反映出贸易结构的改善，市场业绩主线中的盈利基础仍存。

　　中信证券认为，后市仍应坚持以龙头白马股为主来构建投资组合。首先是以年报业绩高增长预期为主线，遴选在本轮调整中回调充分的白马龙头股，可逢低布局，不仅短期具有一定弹性，中线也有年报行情机会；其次是以产业升级、科技强国为主线遴选相关行业的龙头白马股。这类标的既符合科技强国战略，也将受益于全球新一轮复苏，这当中TMT、消费电子、5G、半导体芯片等已可重点关注；最后则是以消费升级和进口替代为主线的消费类白马股。后市这类标的不仅将受益于消费在国民经济中比重的稳步上升，同样也将由于行业集中度的提升而受益。

　　中信证券同时指出，站在当下，投资者在逢低布局真价值、真成长的龙头白马股的同时，也应坚决回避监管层打击的以减持为目的的高送配股、长期不分红的“铁公鸡”和面临质押平仓风险个股。

　　针对后市，海通证券表示，新时代的新牛市具有以下三个特征：一是盈利回升源于结构，更持久；二是机构资金占比提高，更平缓；三是中国自主品牌崛起，龙头化。最后则是风格上价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费。因此，展望2018 年，市场有望从春末走向夏初，即步入慢牛行情的初期。