存量博弈特征明显 短线心态依然浓重

　　周四，近期盘面上“沪弱深强”的格局终于出现改观。沪深两市双双收跌，各主要指数方面，仅有上证50指数勉强维持强势，而沪深300、中小板、创业板则悉数告跌，久违的“沪强深弱”格局再度出现。分析人士表示，从表面上看，昨日盘面令人悲观的理由似乎相当充分。其一，最直观的就是两市的收跌。其二，则是“沪弱深强”向“沪强深弱”的再度转换，很容易使投资者简单地把这一情形同此前盘面切换时类比。但在格局转换的当下，新的市场运行逻辑正在建构。对待后市仍不必悲观，积极防御，静待其变仍不失为一个较好的选择。

　　风格转换初露端倪

　　昨日，沪深两市冲高回落，截至收盘沪指以3357.81点，跌0.24%报收，深指以11098.34点，跌0.83%报收。早盘，沪深两市上扬，热点方面呈现出一定的“扩散”，无奈午后指数在以有色金属为首的周期板块持续拖累下出现回调。

　　中信证券表示，近期市场继续高位盘整，热点板块轮动较快，同时两融余额及成交量也在不断放大。一方面，对于可预见的一段时期内的行情，看多已成为市场主流判断。另一方面，短期预期高度一致的情形下，市场的短期震荡波动，导致了板块热点轮动较快的博弈性局面。

　　虽然昨日盘面上“跌多涨少”，看似紧张气氛依然浓厚，但从成交量方面并未放大来看，其实存量博弈的特征依然明显，仍可界定为是对前期获利资金及浮筹进行的清洗。分析人士表示，由于前期周期板块积累了大量获利头寸，当前部分资金进行变现其实也是正常的现象，正确看待这一现象十分必要。虽然周期板块的回调对指数和人气方面均产生一定的影响，但从昨日领涨板块的构成来看，新的盘面运行逻辑或将出现。短期来看由于双节将至，做好必要的防御固然重要，但中长期看市场并不悲观。

　　一方面，从市场资金流向来看，昨日已是两市连续第18个交易日呈现出主力资金的净流出状态。相较于周三时52.01亿元的主力净流出水平，昨日两市流出金额出现较为明显加速，达到411.10亿元。说明了近期两市的震荡走势极大消耗了主力资金的耐心。此外，部分获利资金由于“踩不准节奏”也选择在此时点出场观望。

　　细分来看，相较于周三时尾盘两市主力资金的净流入情况，昨日两市尾盘主力资金不仅再次呈现出了净流出，且相较此前，资金净流出规模也有所上升，表明了此前盘面运行的既有逻辑当前对资金的吸引力已越来越弱。

　　另一方面，两融资金则是“节节攀升”，截至9月20日，两融余额已攀升至9976.62亿元，距万亿门槛仅一步之遥，场外资金参与积极性仍然较高。而不断进场的两融资金一定程度上抵消了资金出场的负面影响，无形中也推高了两市整体的风险偏好。

　　值得注意的是，近几个月来，随着美元指数的不断走低，海外资金纷纷涌入，沪股通和深股通净流入也不断刷新阶段高点。分析人士指出，由于两融资金的不断走高抵消了资金持续流出的部分影响，因而，北向资金实际上就成为了存量博弈市场中的一支重要的边际力量，可以说是市场风格的重要推动力。而从前期沪深港通资金中的变化来看，在此时点盘面格局出现变化其实应该说也是“恰逢其时”的，静待后市盘面演绎。

　　资金仍然较谨慎

　　昨日，行业板块方面“跌多涨少”市场，“二八分化”趋势明显。与之相对的是，在指数全面转入弱势的背景之下，多数行业在资金方面的持续流出。而在这一氛围之下，市场悲观情绪有所回温，资金在个股上的逗留意愿相对较弱。

　　从行业涨跌方面的情况看，昨日28个申万一级行业截至收盘时仅有银行、非银金融、家用电器、通信4个行业板块实现上涨，且涨幅均未超过1%，其中银行板块的涨幅最高，达0.63%。而包括有色金属、采掘和煤炭在内周期行业的集体回调无疑是昨日拖累大盘的罪魁祸首，其中有色金属行业全天跌幅达2.71%，显著高于其他行业。通过观察，上述板块的涨跌情况与资金在这些板块间进出具有较高的重合度。从昨日资金在行业净流入(出)额的情况看，主力资金净流出额居前的行业有有色金属、化工、电子，流出金额分别高达93.17亿元、42.40亿元、35.22亿元；而主力资金流入额居前的行业有银行、家用电器、商业贸易3个行业。

　　从个股方面的情况来看，通过对主力资金在个股20日、5日和3日资金净流入(出)情况进行对比，能够明显感受到由于数周的震荡极大消耗了投资者的耐心，导致资金在个股间的持续性相当缺乏。随着盘面的波动，当前资金也在热点间反复切换，令人“眼花缭乱”，说明了市场中的短线心态依然浓重。

　　中金公司分析师认为，考虑A股前期上涨后有调整压力、半年报季后缺乏明显催化剂、宏观层面流动性偏紧以及长假逐步来临，市场震荡态势可能仍将延续。但整体市场的短期震荡不会掩盖结构性的机会，而盈利增长仍是关键因素。三季度业绩势头预计依然较强，依然稳健的基本面将继续为投资者提供选股机会。从中期来看，中金公司分析师对市场整体趋势仍不悲观，主要因为中国经济增长仍具韧性，市场整体估值并未明显高估，居民大类资产配置对股票资产仍有较强需求。操作思路上，建议投资者重点关注盈利增长情况较好的大消费与新制造个股，同时兼顾估值不高、业绩见底的金融板块。具体来说，应重点关注两类个股。第一，估值不贵的医药龙头、非酒食品饮料、大型银行、龙头券商等优质个股可资配置；第二，主题方面，可关注新能源汽车、锂电池、雄安新区、国企改革等概念。