A股目前处于“弱增量”阶段

　　本周的前4个交易日，大盘继续窄幅震荡，创业板略有回调。指数方面，上证综指4个交易日累计上涨了0.12%，深证成指则累计上涨了0.32%，上证50累计上涨了0.27%，沪深300累计上涨了0.17%，中小板指较为强势，累计上涨了1.11%，创业板指小幅回调，累计下跌了0.15%。从主要指数表现来看，大盘正在酝酿对3400点整数关口发起冲击。

　　本周四，盘面热点匮乏，题材股普遍低迷，个股跌多涨少。芯片题材依旧活跃，通富微电、江丰电子双双二板涨停。上海国改股午后异动，上海临港、徐家汇大涨。特斯拉概念股复苏，天汽模直线封板。利好消息刺激燃料电池板块爆发，雪人股份涨停，江苏阳光涨停板被撬开。5G概念股崛起，中国联通涨近4%，武汉凡谷涨停，邦讯技术一度涨停。锂电池板块全军覆没，江特电机跌停，红星发展、雅化集团、西藏矿业、横店东磁等多股逼近跌停。有色金属回调明显，炼石有色、章源钨业、神火股份跌逾5%。

　　流动性方面，广发证券研究显示，上周A股市场资金净流入107亿元。其中，一级市场IPO融资38.3亿元；产业资本上周重要股东净减持6.3亿元，二级市场上，上周合计流入资金151.5亿元，其中，机构投资者资金流入37.0亿元，杠杆资金流入178.7亿元，沪深港股通资金流出23亿元，交易费61.9亿元。投资者情绪方面，上周融资交易占比10.5%，日度换手率0.9%，股指期货多/空比例72.4%，机构合计挂单卖出644.9亿元。

　　近一段时间以来，沪深两市两融余额快速上升，距离万亿大关只有咫尺之遥。但另一方面，无论是上证指数、上证50还是创业板指，整体都处于调整状态。从当前的情况来看，市场还是存在存量博弈的因素，以9月21日的市场表现为例，金融股特别是银行股一旦上涨，其他个股就会出现比较明显的下跌。市场距离彻底打破存量博弈格局仍然有一段距离。另一方面，沪深两市3369只个股中，9月份以来仍然有接近1400只个股出现下跌，跌幅在5%以上的也有接近300只。

　　另一方面，从投保基金发布的《2017年8月中国证券市场投资者信心调查分析报告》来看，8月份买入指数为52.2，较7月(45.9)大幅上升13.7%。这是该指数自去年12月跌破中性值之后首次重返50以上，显示投资者买入意愿明显改善。数据显示，8月份以来股市流动性改善，机构投资者(基金发行)、个人投资者(杠杆资金、新增投资者数量)、海外资金(沪股通、深股通、QFII、RQFII)均有明显净流入，仅产业资本净增持的金额有所下降。不考虑证券交易结算的影响，8月新增资金流入约1067亿元，7月该数值仅为108.68亿元。

　　这种情形表明，当前A股市场处在一个“弱增量”的阶段。即市场虽然出现了一定程度的增量资金入市，但还不足以完全打破原先存量博弈的格局。市场的整体风险偏好有了提升，但是由于热点持续性不强，行业、概念、主题轮动太快，产业资本阶段性减持加剧，市场缺乏持续的赚钱效应，阻碍了增量资金的进一步进入，这些是近一段时间各个主要指数停滞不前的主要原因。从政策面来看，保持市场的基本稳定在未来一段时间窗口内都将是基本的监管思路，因此市场很难出现大涨大跌的情形。

　　但是，从发展的角度来看，“弱增量”本身就是增量，是打破存量博弈格局的前奏。在当前的监管环境下，出现类似于2014年底到2015年上半年以杠杆资金为主的增量资金蜂拥入市的情况是不现实的。增量资金的入市，本身需要一个由量变到质变的过程。随着中国宏观经济的加速探底，市场对于改革前景的信心不断增长，这一影响也将逐渐在股票市场上表现出来。

　　从市场板块来看，在近一段时间的市场调整中，中小板指保持了相对强势的格局，创业板指则出现了缩量回撤，但回撤的幅度也十分有限。从市场走势来看，以中小板、创业板为代表的中小市值股票底部特征已经非常明显，未来基本上已经不存在大幅下调的空间。从估值结构来看，2015年股市异常波动以来，这类股票已经经历了充分的估值调整，目前已经基本上处于相对合理的空间。在经过这一段时间的调整之后，很可能将继续放量上涨。