回调中盯紧主线 掘金个股正当时

　　近期两市观望情绪明显，昨日沪深两市在这一情绪的发酵中出现了回调。近期盘面的一大特征就是速度极快的热点切换。在结构性的行情中，行业与个股之间，分化成为了主基调。在此背景下，虽然当前市场动能已有所弱化，但并不碍部分资金对优质个股进行挖掘。此外，值得欣慰的是，在资金流向方面，仍有相对积极信号。因此，在风险释放后，估值合理的成长类个股仍有一定机会。

　　风险与机遇并存

　　昨日，两市冲高回落，走势较为疲软，受制于煤炭、钢铁、有色等周期板块的表现，早盘指数反抽无功而返，两市重回跌势。午后，两市维持弱势震荡走势，盘面分化严重。而沪指也两度小幅跳水一度跌近1%。临近尾盘，两市跌幅有所收窄。截至收盘时，沪指下跌0.38%，报3371.43点，成交2567亿元；深成指下跌0.19%，报11070.5点，成交3296亿元。值得注意的是，虽然昨日指数方面全线回调，但在28个申万一级行业中，却仍有11个行业出现了上涨，表明当前市场并非完全没有投资机会。从两融资金已攀至9800亿关口的情况来看，资金参与的热情并未出现明显拐点。而从资金流向来看，房地产、医药生物，通信仍有资金流入。因此，从上述情况来看，风险释放后，估值合理的成长个股料将仍有一定机会。

　　分析人士表示，从技术面看，沪指自8月25日两根中阳之后，持续在3360-3390点之间震荡已达半个月之久，短期来看也势必进行方向性选择。但对于回调，分析人士认为投资者也不必全然悲观，即使是在回调趋势中，也仍存在一定机会。当前市场分化趋势较为明显，出现回落反而会是优质个股再次崛起的机会。因此，对于乐观的投资者而言，回落可以认为是检验个股成色的一个机会，而在这一过程中反而将更容易看出优质个股的抗跌性和独立性。

　　当前，虽然盘面特征已从此前的“沪强深弱”转换为“沪弱深强”。但不变的却是市场上令人“应接不暇”的热点切换速度，从“金融、周期齐飞”到“金融、周期轮动”，再到次新股、计算机、房地产，即便是在大盘出现回调背景的昨日，盘面的热点切换速度依然可以用令人“眼花缭乱”来形容。西藏板块、维生素、旅游、地产等涨幅居前，而前期热点的稀土、煤炭、钢铁、保险、造纸、有色等板块跌幅居前。

　　从行业方面来看，昨日呈现出了“涨少跌多”的格局。截至收盘，28个申万一级行业中实现上涨的行业仅有11个，且多为非权重集中的如休闲服务、农林牧渔等行业。而反观下跌的多数行业中，多为权重个股较为集中的钢铁、采掘和有色金属行业，此外非银金融、银行两大金融行业也赫然在列。权重行业集体回调的背景下，本已不振的市场信心更加受挫，行情也在这一背景下顺势回调。

　　分析人士指出，“一花独放不是春，百花盛开春满园”，在权重股集体回调的压制下，热点板块和中小市值个股往往是“独木难支”的。因此，权重个股与中小市值个股二者之间关系更多的情况下是“一荣俱荣，一损俱损”，而并非所谓“跷跷板”的关系。在权重股向好的情况下，中小市值个股一般也能借势“水涨船高”，正所谓“大河有水小河满”。而在权重集体回调的氛围之下，市场往往“泥沙俱下”，即便是很多估值不贵、质地优良的中小市值个股一样会被错杀。因此，在大盘震荡中出现的回调也并非全然负面，一来可以检验成长个股的成色，二来优质个股的错杀也能为投资者创造不错的投资机会。

　　中金公司也表示，当前A股市场中长期走势仍不悲观，通过紧紧围绕盈利增长进行选股，注重业绩和估值的匹配性，抓住结构性行情，投资机会也并不会缺乏。建议投资者仍可重点关注盈利增长情况较好的大消费与新制造个股，以及估值合理盈利较好的中小盘优质成长股。

　　投资主线依然清晰

　　分析人士指出，一方面，上证综指突破3300点后，各方资金始终缺乏对上冲3400点的一致共识。另一方面，由于迟迟不见增量资金入场的信号，市场信心趋弱，大盘出现回调。而周期股近期出现的回调无疑是一大重要诱因。

　　此前，周期股的集体回升堪称本轮市场上行的最大推手。而其回升的背后无疑也受益于稳增长经济政策所带来的需求拉动，以及供给侧改革政策带来的供应制约。大宗商品市场在此背景下也不断走牛。从品种来看，国内定价的煤炭与黑色类品种涨幅最为明显。据统计，从2016年1月4日至今，南华焦炭指数上涨380.96%、铁矿石指数上涨171.38%、螺纹钢指数上涨145.61%。受此驱动，上半年采掘、钢铁、有色三个行业的涨幅分别达到18.99%、34.72%和41.35%。

　　近期周期行业出现了一定回调，反映出了市场对行业整体信心走弱。针对周期行业的前景，华泰证券表示，将CRB综合现货指数为标的，通过对41个月、93个月和205个月这三个比较显著的周期进行高斯滤波的结果外延12个月后发现，41个月短周期同比序列即将拐头向下，虽然意味着大宗商品短期上涨动能将有所衰减。但从长期角度看，大宗商品仍处于8年左右牛市初期，中长期上升趋势不变。93个月和205个月这两个中长期同比序列都处于上升区间，其中，93个月周期信号向上走向峰值，而205个月周期信号从底部反弹，进入加速上涨阶段，因此，大宗商品市场仍处于8年左右牛市的初期，中长期上涨趋势保持不变。进一步，华泰证券认为后期可能大概率将出现一个更大规模的大宗商品牛市。

　　而国泰君安近期也表示，该机构坚定看好“全球朱格拉周期”。该机构指出，历史经验表明，一轮朱格拉周期上升阶段，全球制造业整体都会从中受益。而8月全球主要发达经济体和新兴市场经济体制造业PMI普遍回升，再次体现了这一规律。而对于中国而言，全球朱格拉周期将为中国制造业带来重要机遇。制造业中的机械工业相关(装备制造业、电气机械、交通与运输设备制造业)将受益明显，制造业由大变强之路或将开启。

　　分析人士指出，虽然大盘整体出现回调，但由于周期行业依然无忧，宏观经济整体仍然向好。因此，当前的回调大概率可能是市场风险的短暂释放，回调后市场前景仍然乐观。

　　后市不悲观 “消费”或接棒

　　此前天风证券就曾指出当前市场仍然处于做多的窗口期。分析人士也表示，今年以来市场沿着绩优价值的主线上修，经济和企业盈利修复是主要动力，而在可预见的一段时间内市场环境稳中偏暖的格局有望维持，制约市场的核心因素仍在经济和企业盈利的边际变化上。

　　中金公司表示，近期尽管大盘指数创下年内新高后短期走势偏纠结，但整体市场依然表现稳健，年初至今大幅落后的中小市值股票也出现了反弹势头。最近对金融行业的整顿、股权质押监管趋严，整体上中金公司认为这些金融监管的加强是在查漏补缺、厘清监管漏洞、帮助“去伪存真”、促进行业更加规范可持续发展，对整体市场的影响有限。该机构认为虽然当前市场有所回调，但后市仍然偏向积极，同时与上半年坚守基本面风格、规避中小市值个股有所不同的是，下半年在配置上要更为均衡，主导行情的既不是价值，也不是成长，而是盈利增长。

　　国泰君安证券指出，从2005年至今，市场出现过三次较为明显的周期/消费切换区间。其历史共性在于净资产收益率(ROE)和投资增速拐点。总结来看，每一波周期切换到消费都会有两个特点：首先，周期净资产收益率(ROE)拐点出现，消费净资产收益率(ROE)处于短期高位或向上拐点。其次，是固定资产投资增速向下拐点，或指数处于短期高点，即将开启向下拐点。站在当前时点，固定资产投资增速拐点和地产开发投资拐点已现，周期板块还能继续表现的动能在于供给侧，环保督查+限产等供给端因素将周期拐点后延。伴随供给侧预期的充分兑现、人民币强势背景下的热钱流入、CPI上涨预期催化，消费行情有望到来。