定增解禁潮不容小觑 A股震荡市承压

　　统计数据显示，5月A股解禁市值约为1708亿元，较4月1437亿元略增。以今年月均解禁2290亿元衡量，5月处于相对低谷，最低点在6月。但中国证券报记者统计，5月有61家上市公司解禁股为定向增发机构配售股份，合计解禁84.36亿股，以4月28日收盘价计算，合计解禁市值为1249.62亿元，占5月解禁市值的73.16%。这让当前震荡偏弱的市场有所顾虑。分析人士认为，部分无业绩支撑的解禁定增股，恐将面临解禁抛售压力。

　　解禁的“结构性压力”

　　海通证券荀玉根指出，5月解禁市值/流通A股市值为0.42%，2014年以来该比值均值为0.59%；解禁市值/成交金额为1.86%，2014年以来该比值均值为1.99%，解禁相对规模略低于2014年以来平均水平。2017年月均而言，6月解禁规模最小，仅为1178亿元，总体看，A股上半年解禁规模小于下半年，5月解禁规模仍处于全年低潮期。

　　分板块看，5月主板、中小板、创业板解禁金额分别为577亿元、873亿元、258亿元，解禁金额/流通A股市值分别为0.18%、1.37%、0.87%，解禁金额/成交金额分别为0.97%、4.37%、2.11%。从相对比值看，创业板和中小板解禁压力更大。分行业看，5月电子行业上市公司解禁压力最大，解禁金额为409亿元，钢铁、餐饮旅游、银行、食品饮料、煤炭行业则没有限售股解禁。

　　5月解禁市值中的“结构性”问题值得注意。记者统计发现，5月的个股解禁中，有61家上市公司解禁股为定向增发机构配售股份，合计解禁84.36亿股，占5月整体解禁数量的64.55%，以4月28日收盘价计算合计解禁市值为1249.62亿元，占5月解禁市值的73.16%。观察此前几个月，定增解禁占比同样不小，解禁市值的结构悄然生变。

　　事实上，按照全年数据来看，2017年定向增发机构配售股份解禁的压力一直高悬。有数据显示，2017年A股合计解禁市值为29464.29亿元，比2016年的23431.79亿元增加6032.50亿元，增加幅度为25.74%。解禁压力主要来自于此前A股公司的定向增发。今年3月深交所发布的《2016年个人投资者状况调查报告》显示，对于2017年股市可能面临的多种风险因素中，70%的投资者认为“上市公司定向增发解禁将进入高峰期”有可能会造成今年A股市场下跌。

　　对于定向增发机构配售股份解禁压力，国金证券策略分析师表示，A股此前定向增发带来的股权快速扩张，正在对市场产生重大影响，虽然当前监管部门收紧了定增再融资，但定增解禁潮影响的显现相对滞后，将在未来一段时间内持续给市场带来不确定性因素。“机构定增股份的解禁，跟许多因素相关联，在当下市场震荡走弱的背景下，在机构面临监管调整的情况下，定增股份的大量解禁很有可能造成风险，特别是部分不在‘风口’的中小创股票。定增解禁潮可能打破市场的现状。”

　　海通证券荀玉根指出，5月解禁市值/流通A股市值为0.42%，2014年以来该比值均值为0.59%；解禁市值/成交金额为1.86%，2014年以来该比值均值为1.99%，解禁相对规模略低于2014年以来平均水平。2017年月均而言，6月解禁规模最小，仅为1178亿元，总体看，A股上半年解禁规模小于下半年，5月解禁规模仍处于全年低潮期。

　　分板块看，5月主板、中小板、创业板解禁金额分别为577亿元、873亿元、258亿元，解禁金额/流通A股市值分别为0.18%、1.37%、0.87%，解禁金额/成交金额分别为0.97%、4.37%、2.11%。从相对比值看，创业板和中小板解禁压力更大。分行业看，5月电子行业上市公司解禁压力最大，解禁金额为409亿元，钢铁、餐饮旅游、银行、食品饮料、煤炭行业则没有限售股解禁。

　　5月解禁市值中的“结构性”问题值得注意。记者统计发现，5月的个股解禁中，有61家上市公司解禁股为定向增发机构配售股份，合计解禁84.36亿股，占5月整体解禁数量的64.55%，以4月28日收盘价计算合计解禁市值为1249.62亿元，占5月解禁市值的73.16%。观察此前几个月，定增解禁占比同样不小，解禁市值的结构悄然生变。

　　事实上，按照全年数据来看，2017年定向增发机构配售股份解禁的压力一直高悬。有数据显示，2017年A股合计解禁市值为29464.29亿元，比2016年的23431.79亿元增加6032.50亿元，增加幅度为25.74%。解禁压力主要来自于此前A股公司的定向增发。今年3月深交所发布的《2016年个人投资者状况调查报告》显示，对于2017年股市可能面临的多种风险因素中，70%的投资者认为“上市公司定向增发解禁将进入高峰期”有可能会造成今年A股市场下跌。

　　对于定向增发机构配售股份解禁压力，国金证券策略分析师表示，A股此前定向增发带来的股权快速扩张，正在对市场产生重大影响，虽然当前监管部门收紧了定增再融资，但定增解禁潮影响的显现相对滞后，将在未来一段时间内持续给市场带来不确定性因素。“机构定增股份的解禁，跟许多因素相关联，在当下市场震荡走弱的背景下，在机构面临监管调整的情况下，定增股份的大量解禁很有可能造成风险，特别是部分不在‘风口’的中小创股票。定增解禁潮可能打破市场的现状。”

　　解禁离减持多远

　　其实，投资者面对限售股解禁不必太过恐慌。海通证券投资顾问翁玉洋表示，一方面限售股解禁不等于股东减持；另一方面，即便要减持，出于在一个理想的价位上套现、减轻套现对股价冲击等目的，持股股东在限售股解禁前后具有强烈的做高股价的动力，此举虽然是为了限售股股东利益着想，但也给投资者带来阶段性交易机会。

　　领新投资投资总监刘东明表示，投资者应该特别注意去年四季度以来涨幅较大或市盈率较高、有限售股解禁安排的个股。对于定增解禁个股，刘东明认为，标的股票账面收益的高低和市盈率是决定持股股东在解禁后是否会迅速套现的关键。

　　上海一家公募机构定增业务负责人表示，定增配售股解禁后，机构减持与否主要考虑如下几个方面因素：一是当前市场环境和个股阶段性表现；二是个股定增融资获得收购资产后的经营表现情况；三是具体的指标，如解禁个股占比等。另外，解禁个股中机构持股的比重问题也需要考虑。在当前市场环境下，该负责人提醒投资者，需要关注当前市场风格整体向蓝筹的切换，以及定增公司的最新业绩表现。

　　财汇大数据终端信息显示，定增解禁公司中，有些机构持股在定增解禁后的收益情况并不“如人意”，二级市场的弱势表现有时“吞噬”机构参与定增的收益。对于机构所持的解禁股，有定增专户产品投资经理认为，虽然当前这部分个股多不在风口，难以像此前一样在解禁前后大张旗鼓地炒作，但机构仍不会放弃可能的抬高股价的机会，而会在减持时精挑细选时机。

　　震荡市环境下，有业绩支撑的个股，或许更能“从容”面对定增解禁的到来。例如，游族网络是5月解禁股份占总股本比例最高的公司，公司在5月17日将有5.33亿股上市流通，占比高达62%。此次解禁为公司三年前定向增发机构配售股份，共涉及股东6家，其中解禁数量最大的股东为公司控股股东及实际控制人林奇。游族网络一季度实现营收8.88亿元，同比增长101.02%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长86.66%。

　　此外，世纪游轮首批定向增发股份将于5月25日上市流通。资料显示，公司去年盈利超过10亿元，今年一季度盈利超过3亿元。记者查阅资料发现，参与世纪游轮定增的机构收获丰厚，一年前世纪游轮的定增发行价为94元/股，期间经过每10股转送20股的高送转方案，持股成本降至31.33元。5月3日，世纪游轮的收盘价为69.60元/股。

　　有市场人士提醒，机构参与定增的超高收益率，或将转化为更强的减持动力。

　　有人“逆势而为”

　　除了A股限售股解禁压力可能导致的大小非减持，特别是机构定增配售股解禁涌向市场，近期另一股“逆势而为”的力量也在A股市场集结，多路资本承诺不减持甚至逆市增持。

　　日前，福安药业公告称，公司收到包括实控人、董事长汪天祥在内的多名董监高递交的《承诺函》，基于对监管部门的监管理念和监管导向的高度重视，同时鉴于对我国资本市场及公司未来发展前景的信心和公司价值的认可，上述人员承诺自4月17日起6个月内不减持公司股票，若违反承诺，减持股份所得全部归公司所有。

　　闽发铝业近日公告，股东黄秀兰决定取消原公告的减持其持有公司100%股票的计划，同时黄秀兰及其一致行动人(黄天火先生、黄长远生、黄印电、黄文乐、黄文喜)承诺，自本公告披露之日起未来6个月内不减持公司股票。不减持计划背后，是上市公司维护公司二级市场股价、契合监管要求趋严等因素。

　　近期不少上市公司公告控股股东等拟增持公司股份。如兰石重装5月2日公告称，公司控股股东兰州兰石集团有限公司拟自公告发布之日起6个月内，以不超过20元/股的价格，通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，其中增持金额下限为人民币30000万元，增持金额上限为人民币100000万元。皖新传媒公告，公司控股股东安徽新华发行(集团)控股有限公司计划6个月内通过包括但不限于二级市场增持、资管计划等方式增持不超过公司已发行总股份的2%。东方明珠则公告称，公司控股股东上海文化广播影视集团有限公司5月2日通过上海证券交易所交易系统增持公司股份995972股。

　　经济学家宋清辉表示，上市公司股东、高管等产业资本拟大手笔增持无疑是利好，说明其对公司的发展前景和股价看好。尤其在经历了一轮大跌后，不排除部分公司股价存在低估，此举也有利于提振投资者的信心。市场人士认为，对于较大解禁减持压力的个股，控股股东带头不减持乃至增持是弱市环境下“维护市值”的必要举措。