等待市场修复 回归价值本源

　　7月以来，从监管层传递的政策信号看，金融去杠杆正在各个领域全面铺开。上周更是引发了A股市场大震动。券商认为，预期修正、监管趋严、风格转换等使得股市暂时难以摆脱震荡格局，不宜急于抄底。投资方面要逐步顺应形势，转向价值股。

　　言抄底尚早

　　国泰君安证券指出，如果说理财新规和政治局会议提出“资产泡沫”是导火索，那背后的逻辑则是市场调整的真正驱动力：一是宽松预期从无法证伪到梦醒时分，乐观预期开始负向修正；二是存量博弈格局下，当相对和绝对收益投资者都处于高仓位时，市场的不稳定性明显增加，而外因导火索将加剧这一非稳态系统的调整，这正是过去一周发生的事情。

　　国泰君安认为，监管趋严的趋势短期恐难结束，未来仍需评估去杠杆对于流动性及股票市场带来的实际冲击。对于股票市场而言，监管风暴来临下，市场整体风险偏好将受到明显冲击，并引发部分投资者脆弱神经的过度反应；同时，之前依附于资产荒背景下理财或其他场外资金入场的逻辑也将幻灭。

　　方正证券指出，上周A股回调是震荡市下回升到区间上限后的正常调整，风格持续从题材炒作切换到业绩为王。未来对股市过度悲观已无必要，趋势性机会尚需耐心等待，房市、股市、债市等大类资产中只有股市跌过了，货币超发背景下其他资产也都不便宜。未来股市可能继续维持存量博弈、区间震荡和结构性行情主导，但会出现大的风格切换，从题材炒作向业绩为王和价值投资转换，从市梦率到市盈率。

　　国金证券认为，诸多事件“悬而未决”到“轮廓渐明”仍需要时间。在目前点位(2979点)试着博反弹的资金大都是短线交易资金，本身造成A股市场的不稳定。市场“博反弹”的噪音不停，市场探底的过程就不会结束，之所以市场迟迟未走好的最根本的原因在于货币政策摇摆不定，“市场”解铃还须系铃人。整体上国金倾向于市场探明底部仍需时间，建议耐心等待为主。

　　广发证券指出，快速的热点轮动已将万众期盼的“吃饭行情”透支，仍需要耐心来等待值得参与的“熊市反弹”。

　　回归价值本源

　　投资策略方面，国泰君安证券指出，未来核心仍在于“实体去杠杆”如供给侧改革等能否取得实质突破，并带来盈利趋势的向上修复。因而，建议拥抱业绩周期，守候价值重估。在实体回报率下行、负债端成本扩张的背景下，全社会资产荒局面持续存在，并不断加速投资者、金融机构对于确定性收益资产的拥挤交易。资金对“有业绩、低估值、高分红”的追逐仍将持续，而监管趋严将继续强化这一特征，价值股正在守候中迎来重估良机。配置上，继续推荐具备业绩超级周期的核心品种，如小家电、食品饮料、航空。此外，“低估值、高分红”股票仍将成为避险资金追逐的对象，如高速公路、电力、地产等。主题层面，国改动作仍在加速，下半场正如火如荼，信息安全、体育、智慧城市也值得关注。

　　国金证券建议以“深港通”主题的思路配置“金融+消费”板块，具体如“券商、保险、医药、乘用车、食品饮料、家电”等；主题方面，推荐“G20主题、供给侧改革中的煤炭、二胎、量子通信、上海国改等”。

　　方正证券指出，随着银监会对理财资金去风险资产去杠杆、证监会加强监管从严并购重组强化退市等，题材炒作的生态环境被破坏，股市开始正本清源，回归业绩和价值。随着资产回报率下降、长端债券收益率下降，股息率价值开始凸显。关注以汽车、家电、食品饮料、公用事业等为代表的低估值稳定业绩高股息率的消费股，以煤炭、钢铁、交运、建材、有色等为代表的受益供给侧改革的周期股。