此轮反弹非脉冲式行情

　　连续横盘15天后，A股终于在5月31日以一根放量长阳结束了5月份以来的弱势盘整局面。前段时间A股成交量持续地量，市场上稍有风吹草动便会引发空方再进一城。那么此轮反弹是短暂的脉冲行情还是将要上演反转好戏呢？本周《红周刊》专访对象邀请到北京胜算投资总经理乐松，作为《红周刊》的资深作者，他曾多次在关键点位发文预判市场，他最近一篇文章是在3月初，认为3月中旬存在中线波段转折契机。此次接受采访时他把此轮反弹定位为2638点上升趋势的延续，并表示此过程会持续很长一段时间，甚至有可能持续到年底，2638点将是今年一年的低点。另外，从资金炒作来看，以新兴经济为代表的中小创板块关注度仍然很高，虽然中小企业市值仅为主板的1/3，但炒作资金却几乎对其一边倒。

　　现在处于2638点上升趋势的延续

　　本周二（5月31日），沪指的一根大阳结束了长达一个半月的下跌盘整阶段。乐松认为：“这根大阳线，宣告调整的结束，这个点位不是两三天的反弹行情，而是2638点以来上升趋势的延续，并且目前还处于延续上升的过程中。”

　　A股市场从去年6月份的股灾以来已经经历了3次大幅度的调整，在乐松看来，今年1月27日的低点2638点尤为关键，从时间和空间来讲都很重要。一方面这是指数自去年股灾前从5178点下跌以来非常重要的时空点，在此期间，A股已经跌了长达154个交易日，时空上已经很可观了。

　　另一方面，从纯粹博弈的角度看，他认为这个点位已经形成了中线超跌区域，2638点或已经是底部区域。包括3月11日及18日的几次重新启动，都是2638点趋势向上的爆发点。可以判断，从时间周期来看，这是个很重要的低点，之后指数会总体上升，但现在市场还是平衡市、大的震荡市或波段市，但很明确没有进入到熊市。在他看来，这个过程本身还没有结束，时间还会很长，要横跨整个下半年，甚至到年底的延续行情。

　　此外，这种震荡市有意义的地方在于是与经济相对应的，总体来看，中国经济步入L形，PMI等各项指标判断经济L形底正逐步稳固，向下调整有限。与之对应的股市也一样，投资者不用过分担心下跌幅度。

　　除了对关键点位的分析外，乐松独有的一套模型也是支持他较为乐观的原因。从其提供的资金流变线图可以看出，虽然A股在过去31天经历了资金的流出，但是流出总体量不是很大，不足以造成这个市场没有资金参与，也就是说还没有达到被丢弃的局面。另外，由于资金推动大盘，资金的趋势在一定程度上代表了大盘的趋势。资金流变线图中，资金的流入状态在一定程度上反映了大盘已扭转了下跌趋势，并进入到上升状态。

　　美联储加息的消息一直不绝于耳，在此前的熊市预期下，投资者会不会放大该利空效应呢？乐松对此则显得比较轻松，他认为，美联储加息确实会对A股市场有影响，但他不认为这会有实质性的影响。简言之，如果把美国标准普尔指数与上证指数、沪深300等指数叠加，会发现不是美股的走势决定了A股指数或者反之，换句话说，美股和A股之间并没有因果关系。美联储加息更多地是对投资者心理层面的影响，“美联储加息将对美股有直接影响，反映到A股市场上，美股暴涨暴跌会对A股开盘、收盘有影响，但对于A股阶段的影响是没有很强的相关性的”。他表示。

　　虽然乐松对接下来的市场比较乐观，但鉴于震荡市和平衡市的现状，他在操作上还是很谨慎。他坦承地表示，一旦确立没有大的行情或大的波段的时候，市场做起来会非常困难。“我认为接下来市场的风险是牛市里面把所谓的业绩和题材的股票和行业都已经炒翻了，这些股票的业绩预期透支得很厉害了。”

　　对于前期表现较好的行业，例如白酒、充电桩、锂电池，乐松表示他现在配置得很少，“我们也考察了锂电池公司的业绩，有些公司虽然下半年还有加速增长的势头，但是因为前期上涨很多了，所以从风险和收益的角度不太会过多配置这类股票，”在采访中，乐松多次强调风险与收益并存，他谨慎地表示，“这并不意味着这类股票没有机会，只是从风险的角度讲，我们配置这类股票会很少。此外，以前是寻找大于β系数的股票，现在反而会配置回归β系数的股票，这是相对弱势又要操作的无奈之举。但这种无奈如果操作得当也是有收益的。”他表示。

　　重组股收益大 操作难

　　市场有观点认为，目前的下跌对于壳资源概念是个黄金坑，在乐松看来，壳资源确实是比较好的机会，但不能确定每一个下面都有黄金。

　　实际上，A股经历了多次重组股的炒作，1999年5月17日启动炒重组，不到两个月的时间里，上证指数上涨将近50%。2005年998点大牛市启动之前，重组股也是大行其道，业绩、题材炒得都比较少。踏入2016年，中国各快递企业又跑步上市，继申通快递借壳艾迪西后，3月份圆通快递又借壳大杨创世。5月31日，顺丰控股作价433亿借壳鼎泰新材。此外，中概股奇虎360私有化也已经完成，回归指日可待。

　　乐松对此表示，被借壳的公司市值普遍很低，这会重新燃起市场的热情，因此对其期望很大。“这种公司如果猜中的话，有三五倍的炒作机会，但炒作的难点在于，现在行业非常混乱，任何行业都有可能重组，找起来也很麻烦。虽然今年1月份到现在有几个所谓的主题，但正规的行业或题材的行业与以往相比持续性都很差，靠谱的属于上升趋势的行业很稀少，对操作增加了很大的难度。”乐松说。

　　此外，现在的市场做起来也不会像牛市时那么顺畅，可能资金规模相对较大的机构会碰到流动性的风险，可能会有股票买不进去或者卖不出去的情况，但牛市里面这些问题都没有，方向也会更明确，只要抓住相对比较好的行业、主题做进去，收益都会很好。

　　新兴经济公司获资金青睐

　　按照以上逻辑，虽然市场处于2638点以来上升趋势的延续过程中，但就像乐松的谨慎操作一样，操作起来却很难。乐松表示，与其去纠结什么行业在今年下半年会有良好的表现，不如换另一个角度，去市场找机会。

　　在与《红周刊》记者交流的过程中，乐松表示，他发现一个很有趣的现象，如果把市场分成沪深300与主板其它收益指数、中小创两大板块，发现中小创板块的市值虽然远小于主板，但炒作资金却几乎一样。具体数据如下，5月31日的数据显示，主板合计流通市值28.73万亿元，中小创为代表的新兴经济体8.52万亿元，但相应的炒作资金分别为1.9312万亿元和1.805万亿元。以上数据显示，前者市值为后者的三倍多，但炒作资金几乎一样，由此可见，中小创为代表的新型经济体的受关注度和活跃度要比主板强烈得多，市场投资的重点可见一斑。

　　更进一步讲，中小创板块中这么庞大的资金量显示出该板块并不是个别机构在炒作，也不是公募或私募在重点炒这些股票，乐松强调，“很多时候，资金在抱团炒作中小创股票，一时半会儿不会退出来调到主板和沪深300做个大翻身，所以接下来的炒作重点还是围绕新兴成长公司。但是，创业板行业公司众多，很难区分哪个行业更具有代表性。举个简单的例子，前段时间VR概念受到资金的热炒，但不能确定VR就是未来新兴行业发展的唯一方向，因此该行业机会很难把握。资金在哪里炒，投资者就要占到哪，这样收获的概率才会大，风险才会小。”

　　此外，除了比较主板与中小创的市值和炒作资金外，基本面也是他看好新兴经济的原因。中国正处于转型期，从经济高速增长过渡到中间的调整时期，可以确定新兴经济是未来发展的一大趋势。

　　另外，乐松反复提醒投资者，在投资过程中，一定要考虑风险和收益的权衡，他不建议把资金全力做某一个行业或个股。

　　“如果前期猜得特别准，持仓中80%的股票都覆盖到热点上了，那就要考虑减持了。因为这些热点股票这几天没跌反而上涨。相反，从4月13和5月6日的下跌，看起来指数没有跌多少，但对一些个股的损伤是很大的，一些股票在此期间下跌了20%甚至30%，在这种背景下，风险是不匹配的。换言之，可以找一些被错杀的、估值处于低位的股票，起码这些股票的风险比热点板块小。”乐松表示。