券商股屡次引发反弹 A股成交额为何越来越低

　　李隽

　　“熊市的反弹会一波比一波弱，最终缩量缩出一个大跌，全年休养生息。”刚刚跳槽的网红分析师任泽平曾经在今年2月作出如此表述。每次由券商股引发的大盘反弹，成交额都越来越低，这或许应验了任泽平的预言。

　　5月31日，在券商股集体暴动的带领下，大盘开始了新一轮的反弹行情，回看过去几次由券商股引领的大盘反弹，是在2015年11月和今年3月，这三次大反弹，大盘的成交金额一次比一次低，大盘反弹的幅度同样如此，在成交额不足的背景下，大盘要超越上次反弹近3100点的高度难度很大。

　　2015年11月初，在券商股和互联网金融概念的带领下，大盘进入了第四季度反弹行情的“最肥美阶段”，11月5日当天成交额超过1.6万亿元，2015年12月，保险资金大规模进场，使得在12月底上证综指反弹到3600点。经过2016年1月份的股灾3.0后，3月下旬大盘再次进入了反弹高潮，在券商股带领下，3月21日大盘成交一度超过9000亿元，而到了5月31日和6月1日，同样是券商股引领的反弹，6月1日成交却仅仅超过6500亿元，6月2日大盘就已经开始缩量，成交额仅仅略多于5600亿元。

　　如果仔细观察这三次反弹，看多的市场人士都喊破喉咙说出三个口号，分别是“资产荒”、“经济好转”和“A股纳入MSCI”；今年1月人民币贬值引发的暴跌让“资产荒”的逻辑彻底破产；4月中旬以后，随着“经济复苏”的预期被兑现，复苏也并不牢固，最终引发了5月“两次L型”下滑；5月底因为憧憬A股纳入MSCI指数、“深港通”开通而造就的反弹，会在什么样的因素下最终破产?

　　短期来看，在5月底就通过沪港通和申购海外A股ETF开始布局A股的“聪明钱”总需要撤退，这需要大盘在3000点左右的位置窄幅震荡一段时间，而一旦MSCI利好兑现或者不如预期，大盘风险就会临近。

　　现在依然重仓的投资者，显然都是期待国际资本和养老金这些有强烈赚钱动机的“聪明钱”高位接盘A股，这真的靠谱么？从过去经验来看，一旦投资者期待“聪明钱”接盘，都有可能是市场崩盘的先兆，无论是去年A股的“资产荒”逻辑崩盘，还是港股市场2007年10月后和2015年5月后的崩盘，都说明场内资金期待“聪明钱”当“活雷锋”并不现实。

　　2015年12月中，美联储宣布首次加息后，外盘较早反映利空，A股则过了一周再创新高才开始1月的大跌;这次真正的风险点可能也是在美国7月加息后，而考虑到市场学习效应，估计会在加息后就马上开始跌，不会像半年前首次加息还徘徊了一两周再大跌。当然，如果6月中的MSCI公布结果不如预期、“深港通”开通时间依然不确定、美国提前加息的话，那么市场整个风险点就很可能提前引爆。