A股“黑色星期五”四大利空周末被逐一缓解

　　11月26日收盘后，融资类收益互换被叫停以及中信证券、国信证券、海通证券三家券商被立案调查的消息传遍市场。

　　事情可能没有想象的那么糟糕。

　　这个周末，制造A股“黑色星期五”的各大利空先后被“澄清”。

　　11月26日收盘后，融资类收益互换被叫停以及中信证券、国信证券、海通证券三家券商被立案调查的消息传遍市场。11月27日A股市场兵败如山倒，沪指单日内下跌199点，跌幅5.48%，创3个月来最大跌幅，3400点岌岌可危。

　　而11月29日，先是中国证券业协会紧急解释“叫停融资类收益互换”，称存量业务可按合同履行；然后被立案调查的三大券商也再发公告称，被查系两融业务签订合同违规。

　　中证协“出面”释疑

　　所谓收益互换，简单来说就是用利息换股票收益。在投资者支付一定保证金后，券商通过自营账户，代替投资者买入股票，由此带来的收益归投资者，而投资者需要支付给券商一定利息。

　　该业务和融资融券类似，具有杠杆性质，最高可达5倍。不过，收益互换对客户门槛较高，一般的要求净资产规模不低于2000万元，金融类资产不低于1000万元，证券投资经验不少于两年。

　　中国证券业协会11月29日称，收益互换等衍生品业务本身是一种风险管理工具，可以满足机构投资者等客户风险管理需求。但目前证券公司开展的融资类互换业务实际演变为杠杆融资买卖股票的行为，并且存在一定的违法违规隐患和潜在系统性风险。

　　证券业协会要求证券公司对融资类收益互换业务进行清理规范，主要包括几个方面：

　　一是停止新增此类业务。二是存量业务可按合同继续履行，但不得延期。三是对于客户的融资需求，可以通过融资融券业务在场内规范进行。

　　四是其他满足客户风险管理等合理需求的场外衍生品业务仍可正常、规范开展。

　　可见的是，此次协会整顿的是新增业务，而存量业务仍可继续履行。

　　根据协会披露的数据，截至2015年11月27日，30家证券公司融资类收益互换未了结规模约785亿元。从11月以来，融资类收益互换业务日均买入金额约18亿元，在同期日均万亿元的证券交易量中占比极低。同时，在清理过程中，存量的785亿元股票仍可按原合同交易，无集中清理要求。

　　三大券商说明被查原因

　　券商被立案调查则被视为11月27日的最大利空。

　　11月26日收盘后，中信证券、国信证券、海通证券先后公告，因涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。

　　当晚公告只说明三家券商被查，并未进一步说明被查原因，鉴于中信证券等此前已多次卷入被查风波，引发了市场强烈不安。11月27日，券商板块几乎全线跌停，拖累上证指数重挫。

　　而上述券商11月29日最新披露的公告显示，证监会此次调查的内容是上述证券公司在融资融券业务开展过程中，存在违反《证券公司监督管理条例》第八十四条“未按照规定与客户签订业务合同”规定之嫌。

　　可见的是，由于被立案调查的缘由只是业务层面，相比市场各种骇人听闻的消息要轻得多。

　　上海证券最新研报对券商板块给予“增持”评级。

　　上海证券认为，从业绩来看，2015年行业整体能够实现营业收入70%以上的高增长，净利润100%以上的高增长。政策面上，2016年红利不断：科创板已获批，股转系统已出分层意见，IPO的重启为注册制做了铺垫，随着《证券法》的二审，注册制有望明年落地，还有升级版的沪港通、深港通、战略新兴板也正在循循渐进，都将提高券商投各项业务收入。

　　央行放水维稳资金面

　　在这两大利空“澄清”后，本周市场最后一个压力就是新股申购。

　　根据安排，凯龙股份11月30日即可网上申购。中坚科技、三夫户外、润欣科技、邦宝益智、安记食品、道森股份、博敏电子、读者传媒将于12月1日申购。中科创达将于12月2日申购。

　　有券商预期此次冻结资金达万亿元，冻结体量相对上半年并不算大。

　　监管层降杠杆加上新股抽血，市场担忧，A股存量资金能否扛起A股庞大市值。

　　而这个问题央行已经有先招了。

　　11月27日，央行对11家金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　中信证券首席债券分析师明明认为，目前央行开展中期借贷便利操作与跨年的中长期资金面紧张预期有关，此外投放时间仍然是在资本市场大幅波动之后。

　　另外，证监会发言人张晓军在11月27日的新闻发布会上证实，证监会日前下发了《关于取消证券公司自营股票每天净买入要求的通知》。

　　11月29日晚，据中国证券报报道，国泰君安证券相关高管人员表示，监管要求与公司自主承诺是两码事。监管机构推出这一举措后，国泰君安证券仍将继续履行21家券商联合公告中“上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持”的承诺。而业内同行也一致认同，这一联合公告是证券公司自发做出的承诺，对股票市场平稳渡过异常波动时期发挥了正面作用，未来将继续履行承诺，积极进行自营股票交易，股票自营规模不会低于7月3日余额，承担在市场中应有的社会责任。

　　A股不具备连跌基础

　　在周末消息面暖风频吹后，抄底的投资者可以考虑起来了。

　　英大证券首席经济学家李大霄认为，目前没有过度的杠杆，加上消息面上并没有实质性的利空，所以总体而言不具备连续性调整的基础，不会出现之前的连续性暴跌。

　　汇丰晋信基金则认为，监管层严查券商、叫停场外衍生品融资对市场的影响更多的来自对投资者心理层面；成长股调整之后累积的风险得到释放，有利于市场走得更为长远；政策上，为对冲经济下行风险，预计政府仍将在财政投资、减税价格改革上简政放权 ，同时加强“供给侧改革”。另外，目前市场流动性依旧宽松，预计短期仍将以震荡为主，中长期依旧看好。

　　可见的是，有数据显示，过去十年沪深300指数在12月份有六次是上涨的，且四次涨幅超10%。

　　汇丰基金称，有理由相信常态化后的12月可期待的仍旧很多。