反弹尾声 逐步减仓

　　十月份的股市果然不负众望，出现了今年以来最强劲的一轮反弹，创业板指从1779点到2586点，反弹45.4%，中证流通从4439点到5463点，涨幅23.1%，上证指数从2850点到3457点，涨幅21.3%。从时间周期判断，反弹可能已经接近尾声。

　　反弹高度之惑

　　若说反弹已经结束，多数人心有不甘。仅就这轮行情的领涨指数创业板而言，确实完成了最大一轮反弹，但上证指数、沪深300和中证流通三大指数均未能超过上一轮反弹的幅度，上证指数连我预期的3500点低限也未达到。这一轮，上证指数真的达不到3500点？

　　倒也未必。说反弹接近尾声不等于已经结束。本轮上证指数反弹大幅低于预期，主要因为金融板块和“两桶油”横盘两月原地踏步，占据指数近40%的部分不出力，大盘指数确实很难达到预期目标。我们如果剔除超级大盘股的因素，这一轮个股上涨的幅度远远超过7月份，不但上涨的股票数量多，涉及领域广，而且连续上涨时间长，操作节奏易于把握，在这种行情中，想不赚钱都很困难。仅从个股平均涨幅来说，已经等于上涨了七八百点，只是超级大盘股几乎纹丝未动。从道理上说，这轮行情里大盘股上涨的动力确实不足，前期的按兵不动，可能在为谢幕行情做准备。

　　行情末期的大盘股与小盘股反向运行，未必是拉指数掩护出货，更多的是公募基金调仓所致。因监管规则对公募有持仓底线要求，公募们在狂卖小盘股时必须买回适量的大盘股，才能达到要求。所以，类似的“二八逆转”、风格转换，不是掩护出货，不是为了赚钱，而是反弹结束的确切标志。

　　龙头板块的剧烈震荡

　　反弹是否结束主要看龙头板块和龙头股的节律变化，大盘股只是配重。这轮行情中的龙头指数是创业板指，龙头板块是充电桩和互联金融。别管它们估值是否合理，在博弈中跌多了就涨是永恒的规律，否则股市早就关门了。从9月16日以来创业板指领涨大盘，一路上行，中间从未出现连续两日以上的调整，这是大资金持续加仓所致。同样，充电桩和网络金融与创业板同步启动，长驱直入，一骑绝尘。在这轮行情中创业板指涨幅达到45%，两大龙头板块涨幅超过50%，它们的涨幅都超过了上证指数的3.5倍，该有的量度目标均已完成，所以，它们的行情在任何时候结束都算是功德圆满了。正是基于这种考量，一批早期介入的资金在上周三开始集中出货，导致创业板指暴跌6.63%，两大龙头板块跌幅也大体接近。

　　目前，创业板、充电桩和互联金融都已经陷入疲态，成交持续减少出现连续回调。这些龙头不一定就此结束，或许还有最后一次冲高，但冲高的时间和力度都已经难以把握了。从这个状态看，行情的尾部特征日益明显。

　　行情或许还有两周

　　本次境内市场的反弹显著受制于境外市场的比价效应。整个十月份，上证指数与香港国企指数的累计涨幅基本不分伯仲，说明这轮行情不是境内股市的特立独行。而香港市场的涨跌，与全球资金环境和资产估值水平相关，由于与美联储的政策取向基本同步，这点尤须注意。10月份的全球股市反弹与美联储推迟加息密不可分，也和中国希望11月加入SDR环环相扣。尽管10月、11月美联储不会加息，但12月份加息的概率提高了。这是第一点。A股反弹的第二动力是人民币贬值预期下降。

　　所以，本轮行情就是一轮反弹。不要过度解读，也不必过度煽情。行情从5100点跌到4000点的时候很多人以为是铁底了，7月救市后很多人以为3500点是铁底，但都被无情击穿了。我们面对的市场是一个客观存在的博弈体系，它的规律25年来没有改变，今后也很难改变。六祖慧能看到两个和尚争论“风动还是幡动”时说，风和幡都没动，而是心动了。对于股市而言，经济基本面没变，股市的博弈规律也没变，变化的是参与者的心态和由此激发的市场预期。不论说3000点是铁底，还是说股市必上4000点的观点，大多是因为心气过高而导致的身段儿太高。

　　后面的行情或许还有两周，二胎概念也是个伪命题，不过是这轮反弹中最后一个题材，稍微参与可以，不可给个棒槌当针。

　　在未来两周，逢高派发对多数人来说是一种避险手段，而股神们依然可以追逐创新高的品种。■