今日六大牛股 业绩释放正当时(2)

　　钢研高纳

　　钢研高纳:下游需求即将进入高速增长期,优势产能释放正当时

　　我们近日调研了钢研高纳,我们了解到,公司前期建设项目按最新进度进展顺利, 预计年底左右部分项目陆续投产。公司订单持续饱满,下游主要需求领域在十二五期间有望保持较高速度,公司新建产能释放正当时,未来3年业绩增长快速且非常确定。

　　投资要点:

　　募集资金项目的建设在解决用地问题后进展比较顺利,将陆续在今明两年建成投产。我们认为,在公司订单持续饱满、下游需求十二五期间还可能出现超预期增长的情况下,预计公司新建产能释放会比较顺利,是公司未来3年业绩增长的坚实基础。

　　随着募投项目的建成投产,公司业绩增长将更快和更加确定。公司前期包括2012年业绩增长明显受制于产能不足,增长很大程度上依赖外协加工以及现有产品结构的小幅度调整,这在很多方面会受到较为明显的限制,如时间进度的安排控制、不同工序委托不同企业在空间上的限制、保密因素、相应的成本增加、以及新市场开拓方面等等。随着公司自身产能瓶颈的打开,公司业增长将更加稳定和确定。

　　产品结构显著优化,未来3年公司拥有明显技术优势、更强市场定价能力的新型高温合金发展更加迅速。随着公司募投项目的建成投产,公司三大板块产能和收入全面提升外,公司拥有市场绝对话语权、毛利率更高的新型高温合金收入将出现更快的增长,按照公司募投项目可研报告数据,待粉末、钛铝合金以及高温自润滑等新型高温合金产品生产线全部投产后,公司新型粉末合金的年收入将从目前的5500万元在3年内提升至2.8亿元左右,参考目前该业务板块的盈利能力和可研数据, 新型高温合金产能全部释放后将贡献EPS 0.30元左右,从2013年开始逐步释放。 公司持股38%的钢研元正成立在一定程度上也进一步延伸了公司的产业链,提升公司业绩水平。该公司预计以建设阀门生产线为主,这条生产线建成正常生产后,年贡献钢研高纳净利润2000万元左右、EPS0.10元,且不排除该公司扩产。

　　下游主要市场十二五期间有望进入高速增长期。1、公司主要产品镍基高温合金属于战略新型产业,给公司提供了较好和宽松的环境;2、公司60%左右的产品销售在航空航天领域,根据《北京市"十二五"时期航空航天产业发展规划》,十二五期间航空航天业主要经济指标年均增长有望达到20%,并着力推动实施一批关键领域重点项目,公司所属的航空航天材料领域被列入关键领域重点项目。我们认为,这为公司提供了更加明确的市场增长空间,且公司主要指标增长有望超过平均增速。

　　给与公司推荐的投资评级,假设钢研元正产能13年开始逐步释放并贡献利润,我们预测钢研高纳2012-2014年EPS 分别为0.37、0.58和0.89元,公司业绩增长非常确定且可能超预期,参考目前有色金属新材料板块和航空航天板块平均都达到60倍的PE,公司目前估值水平有较明显的提升空间,给予推荐的投资评级。

　　风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动;建设项目继续大幅低于预期。