把握“挖坑”机会打好双赢战 八只股价值低估(4)

　　兴发集团:磷矿石助推公司高速增长,精细化发展值得期待

　　投资要点

　　2011年公司业绩符合预期:2011年公司营业收入达60.57亿元,同比增加40.41%;归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增加26.83%;每股收益0.64元。

　　公司业绩增长主要来自于磷矿石价格上涨:受益于磷矿石价格不断上涨, 2011年公司磷矿石业务营业收入达5.51亿元,同比增长54.25%,毛利率高达80.94%,比10年增长7.34%,毛利占公司总毛利49.1%。

　　随着磷矿石资源属性日益突出,目前各主要磷矿石生产企业采取惜采惜售的措施,市场上已经出现高品位磷矿石供应偏紧的局面。我们判断磷矿石市场价格还有上涨的空间,公司今年业绩将进一步提升。同时,公司磷矿石储量丰富,为未来良性发展打下了坚实的基础。

　　随着初级磷酸盐产品市场日趋萎缩,公司积极开拓精细化磷酸盐业务。11年公司研发费用大幅上涨,同比增长200%,显示出公司打造一体化,精细化磷化工企业的决心。未来随着磷矿石洗选项目以及精细化磷酸盐项目的深入,公司毛利有望进一步提升.

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.38、1.60元, 给予公司2012年26倍PE 估值,对应目标价24.7元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　磷肥需求萎靡,导致磷矿石价格大跌.

　　古井贡酒:省内精耕成效明显,跨越增长还看省外

　　2011年业绩略低于预期,产品结构正持续优化。2011年公司实现主营收入33.1亿元,较上年增长76%;净利润为5.66亿元,同比增长81%;摊薄EPS2.25元,同比增长75%,略低于预期。分配预案为每10股派4.5元(税前)、转增10股。以年份原浆为主的高档产品增长111%,产品结构正持续优化。

　　省内渠道精耕成效明显。为实现渠道精耕,公司提出了"三通"工程,即"路路通、店店通、人人通"。以我们在安徽市场的走访来看,省内"路路通"、"店店通"成效显著,以合肥为例,各类终端几乎不存在铺货盲点,其中大超市的陈列尤为出色,促销员配备也非常到位。但在"人人通"上,消费者对古井高端名酒血统的情感共鸣仍待提升,而这是稳固省内市场的关键,对此我们在《豫皖苏行思录之三-东不入皖与古井贡酒之复兴》中有详细阐释。

　　跨越式增长还看省外发力。徽酒省内竞争素来激烈,增长空间有限,古井要实现"跨越50亿,拿下100亿"的宏伟目标,省外市场发力是关键。以省外重点市场之一河南为例,古井目前只在与安徽临近的部分县市表现较好,而在核心市场郑州,目前古井的铺货率仅在30-50%左右,动销更是处在较低水平。从街头古井的车身广告和近期举办的大型高端品鉴会来看,很明显古井正在努力实现省外突破,预计短期营销费用难以下滑,而能否突破成功,则关键取决于一线团队对公司"持续聚焦、高效执行"营销策略的贯彻力度。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价101.5元:公司作为八大名酒之一,曾在九十年代实现了短暂的全国化,具备较好的品牌基础。目前主打产品年份原浆5年、8年终端价在100-300之间,以自饮需求为主,受经济增速放缓和三公从紧的影响较小,具备复兴的客观条件,维持"强烈推荐-A"投资评级。考虑到11年业绩略逊预期,下调12EPS至4.06元,目标价101.5元。

　　风险提示:省外市场开拓不力、大量营销费用投放却不能有效促进终端动销。