力荐六大牛股 未来充满曙光(6)

　　洽洽食品:推出新品"蒸优味"核桃,业绩有望继续超预期

　　今年进行营销体系改革,终端精细化管理、以品牌带动产品扩张、优化利润结构。公司新聘请的营销副总裁郑嘉春,曾任职于百事、农夫山泉,负责市场营销。郑总将过去在百事实行的终端精细化管理模式成功运用于农夫山泉,并将引入洽洽。今年将对渠道结构进行调整,管理到供应链的最终端,建立终端管理系统,零售店服务系统,管理产品陈列销售,努力制造消费者购买机会,提高产品易得性,加快周转速度,拉动销量;并进行品类管理,以品牌带动产品扩张,力争单品份额最大化; 通过终端管理优化利润结构,毛利率预计会提高,同时加大市场营销、品牌宣传。

　　薯片已经改善酥脆口感,旺季来临将推出新广告和试吃活动,仍是今年重点推广的产品,预计今年可实现5-6亿销售收入(增长60%-100%)。预计去年薯片实现收入3亿多,根据终端调研,有几点值得注意:一是四季度是瓜子的消费旺季,薯片的旺季是6-8月;二是去年进口薯粉春节后价格大涨,产品毛利下降,公司减少了费用投入,年中公司对产品提价,后来又缩减包装规模,价格调整至市调最容易接受的价格,消费者接受有一个过程;三是消费者反映口感偏硬,今年改善了酥脆口感,根据不同地方的不同喜好使用不同配方,旺季时将推出新广告和试吃活动,终端调研显示从10月以来每个月环比都有恢复,我们认为单品销量过10亿问题不大。

　　春节后推出新品"蒸优味"核桃,建立坚果炒货品类里的一个新品牌,公司目前有8.7亿超募资金可用于新品推广和兼并收购,利用已有品牌和渠道实现迅速放量。目前中国核桃销量超过100万吨,山核桃则主要集中在浙皖,仅临安市产量过万吨。但尚未形成强势品牌。公司目前很多品类已建立起子品牌,如蒸优味、小而香、喀吱脆、怪U 味等,但在一些行业例如山核桃、开心果、豆类、大片西瓜子等公司规模不大,我们认为行业整合兼并是大势所趋,公司可能通过收购那些品牌力不足、销售额不大,但拥有好的产品或控制了原料的公司,收购后可利用已建立的品牌和渠道实现迅速放量,提高市占率。公司领导近日到日本考察休闲食品市场,我们认为可能会有新品开发出来。公司未来可能在海外建厂,也可能进口国外流行食品。

　　预计2012年收入增长至少在25%以上,季报有望继续超预期,预计11-13年EPS 分别为0.83,1.10,1.45,除去8.7亿超募资金,对应12年PE21倍。根据终端调研, 春节前一个半月销量最高,今年1月受10天停止发货影响,增长不明显,但2月销量增速大幅回升,毛利率同比从去年一季度的22%提升至30%以上,春节后原料价格有所下降,毛利可能继续改善。我们预计一季报利润增速在40%以上。我们重申洽洽仍是我们最看好的公司之一,维持强烈推荐。

　　风险提示:原料价格波动。