六大牛股 股价被严重低估(2)

　　博瑞传播:新老媒体齐开弓,2012业绩稳增长

　　公司业绩符合我们预期,略低于市场预期。报告期内,公司实现营收13.06亿元, 归母公司净利润3.94亿元,分别较上年增长12%、24%。EPS0.63元,扣除非经常性损益后EPS0.49元,业绩符合我们预期,略低于市场预期。分配方案为:每10股派发1.50元(含税)。

　　传统业务全军出击,奠定业绩增长主基调。1)广告:预计12年收入内生增速将因优质资源提价和11年获得新项目而超11年(18%),同时目前已完成两项收购, 未来至少还有1个项目落地;2)发行投递:预计12年电商配送收入增速将超30%, 2-3年后物流配送效益将超传统发行;3)印刷:产能和毛利率尚有空间,预计商印12年收入增速将超30%。

　　网游预计收入增速将达30%。1)梦工厂11年因税率上升、补贴未获得等原因而业绩下滑,预计12年老产品将保持稳定或微降,新产品将带动整体收益上升;2) 以整合媒体和经营资源为手段运营《Au2》;3)投资泥巴科技、翻客等开拓新方向。

　　新媒体新项目培育未来新亮点。1)四川大宗商品电子交易平台年交易额2-3年内将达1.0-1.5万亿元;2)Pre-IPO 最快13年将有收获;3)"博瑞.创意成都" 12年将获租金及政府补贴收入,且公允价值存在上升空间。

　　上调盈利预测,维持"推荐"评级。基于公司业务发展趋势且暂不考虑并购等情况, 上调12-13年EPS0.01、0.05元,预测公司12-14年EPS 分别为0.67、0.80和0.94元。在当前股价(12.48元)下,对应PE 分别为19、16和13倍,处于传媒板块估值低端。我们认为公司新媒体发展是其估值提升的关键因素。虽然近两年网游业务发展不达预期,但其传统业务中户外广告等皆有所突破,保证良好业绩也奠定新媒体发展基础。我们长期看好其稳健并创新的坚持发展战略,将继续以内生和外延双路径全面快速发展传统业务和新媒体业务,并逐步培育新项目从而改善现有产业链或形成新增长点以丰富收入来源。保守预计公司2012年能完成目标,目前具有低估值优势,维持"推荐"评级。综合扣除非经常性损益前后的业绩复合增速,我们认为其应享有22倍PE,对应6-12个月目标价为14.74元。

　　捷成股份:连续收购,广电设备产业链布局加快　

　　主要观点:

　　1. 连续收购,产业链布局加快。公司此次收购的冠华荣信是目前广播电视系　 统集成领域中高标清演播室系统、数字转播车系统和数字后期合成系统的业内龙头企业;而极地信息是一家专注于内部网络控制技术研究、开发、服务的信息安全公司,是目前国内领先的能提供内部网络风险控制整体解决方案的厂家。天盛汇杰则是一家专门从事广播电视综合管理系统、节目传输、全台网系统、广电信息系统安全的集成商,在3G 技术的音视频产品研发方面具有较强的技术优势;最后华晨影视是一家具有近10年舞台灯光、音响及声学装修经验的专业工程公司,多年来,承接了大量的省市电视台、文广系统及其他方面的专业工程,在国内广电系统具有较高的知名度。

　　2. 有助于客户扩延和产业链搭建。公司投资的这四家公司,均处于广电设备　 领域,跟冠华荣信合作主要是公司比较看重其的营销网络,有助于捷成进一步拓展客户,并进一步与公司的媒资管理系统产品进行整合;与极地信息合作主要是为了进一步拓展内网安全领域以及增加公司近期着力发展的网络和监控方案的竞争力,这对于极其看重播出安全的广电系统客户来说,尤为重要;而天盛汇杰则有助于公司开拓3G 技术的音视频整体解决方案的产品,丰富公司的产品体系;最后华晨影视主要是弥补公司在舞台道具业务上的不足,并且有助于公司与各省级台的合作。

　　3. 外延式扩张提供业绩增长新动力。按照我们的估算,公司投资的这四家公司未来三年预计分别会增厚公司0.1元、0.12元和0.14元。

　　投资建议:　我们看好公司积极的发展战略,以及广电设备领域在三网融合大趋势下的广阔空间,我们预计公司2012年、2013年和2014年的业绩分别为:1.40元、2.08元和2.62元;对应当前股价PE 分别为:25倍、17倍和13倍。我们给以公司首次"推荐"评级。

　　风险提示　1. 广电数字化进程放缓　2. 收购后整合的风险