稀土整合战打响 央企地方企业披装列阵(股)(3)

　　32亿暴利难再现 包钢系稀土整合有心无力

　　本报记者 张学光 北京报道

　　3月14日，包钢稀土的股价在开盘后便一路上冲至67.5元/股的高位，尽管下午在大盘跳水的带动下股价出现回落，但是仍创下了这一轮反弹的新高。从今年年初开始算起，当日包钢稀土的股价在2个多月的时间涨幅已经超过了90%。

　　在经历了2010年下半年和2011年上半年的两轮暴涨暴跌之后，包钢稀土的股价正在掀起第三轮大涨。

　　包钢稀土的股价去年经历了一轮过山车，从年初的每股40元冲高至80元，随后下半年又回落至35元的价位。而导致公司股价暴涨暴跌的因素，除了稀土价格前涨后跌的影响之外，还有内蒙古当地政府在稀土行业整合问题上的高举低打，导致外界预期包钢稀土在内蒙古稀土行业一家独大的局面最终未能达成。

　　眼下，除了市场对于包钢稀土今年盈利预期的看淡，更让外界担心的是包钢稀土在行业整合问题上的有心无力。

　　利润暴增难以持续

　　1月30日，包钢稀土在其2011年度业绩预增公告中披露，受到去年国家政策调整带动稀土价格上涨因素的影响，预计公司 2011 年度归属于上市公司股东的净利润同比增长330%以上。这意味着包钢稀土在2011年赚取的净利润将超过32亿元。

　　事实上，这个数据并没有引起市场层面太大的振奋，因为市场普遍认为这一数字是低于此前预期的。早在去年前三季度，包钢稀土赚取的净利润就已经超过31亿元，较上一年的增幅就已经达到417%，而去年上半年的同比增幅更高，达到了458%。

　　显然，包钢稀土在去年四季度的时候出现了业绩增幅的大幅下滑。

　　“去年前三个季度公司的业绩大幅增长，主要是因为受到国家调控政策影响，导致市场上的稀土价格翻倍上涨，包钢稀土的原料又是以极低价格从包钢集团获得的，所以利润自然也非常高。”在接受记者采访时，深圳一家券商的行业分析师并不认可这种因政策调整导致的价格暴涨，因为随着稀土价格的暴涨会导致产业链出现一系列问题，不仅导致上游的稀土盗采现象死灰复燃，而且对下游稀土深加工产业的损害也非常大。

　　“由于稀土价格前期上涨过快过猛，而低端用户的价格承受能力有限，使得实际需求受到一定损害，目前市场交投清淡。”首创证券在相关研报中写道。多数分析师均认为，上述原因是导致稀土产品价格在去年四季度下降的主要原因。

　　根据记者查阅的数据显示，部分稀土产品的价格从去年7月份开始逐渐出现回落，部分产品的跌幅几近折半。

　　布局下游意在话语权

　　由于包钢稀土主要从事稀土的初级加工，因此，一旦下游市场因需求减少而导致价格下跌，必然影响到包钢稀土在整个四季度的销售业绩。

　　事实上，包钢稀土为了改变这种下游销售的被动，也在积极探索下游渠道的拓展。去年8月份，公司发布公告称，计划与安徽大地熊新材料股份有限公司以6∶4的出资比例组建合资公司，合作建设年产4000吨钕铁硼速凝薄带合金片项目。未来，这家投资额仅为1亿元的新公司，每年可以为公司带来超过3000万元的净利润，投资回报率超过30%。

　　尽管目前这些下游渠道上的拓展尚未对公司的业绩作出贡献，同时，每年3000多万元的净利润相对于公司目前每年超过30亿元的利润相比微不足道，但是这也是目前为止包钢稀土唯一对外披露的投资项目。

　　按照此前安徽省科学技术咨询中心所作的这份《可行性研究报告》，这一下游项目达产后每年的销售收入约为29亿元，但是每年的税后净利润只有3000多万元。显然，这和目前包钢稀土在稀土产品上平均60%-80%的毛利率相比，相去甚远。

　　不过，手握核心资源的包钢稀土尝试进入下游项目，用意并不在于盈利。“随着公司抛光粉、钕铁硼和磁共振影像系统的相继投产，公司产业链将进一步完善，在稀土下游行业的话语权也将得到提升。”中邮证券分析师何阳阳认为。

　　从今年4月1日起，国家将实施新的稀土资源税税收标准，从此前的每吨3元提升到轻稀土为每吨60元，重稀土为每吨30元，这笔税费最终将由负责开采的母公司包钢集团转嫁到包钢稀土身上。

　　此外，包钢稀土此前长期以低价从包钢集团获得尾矿原料的历史，也将在今年发生变化，这意味着公司的生产成本将大幅提升。包括包钢稀土在内的当地所有稀土初加工企业，此前的暴利时代即将过去。

　　上游整合意愿不强

　　从2011年5月份开始，内蒙古自治区政府开始对区内上游企业实施整合淘汰工作，所涉及的35家稀土企业将通过重组、补偿关闭、淘汰关停等方式，最终只保留包钢稀土一家上游企业。该计划在当年6月底整合完毕，然而，实际整合工作并没有想象中顺利，直至去年年底，仍有绝大多数企业未能完成整合。

　　此前有市场分析人士认为，政府出台这一政策，对于包钢稀土而言属于绝对利好，因为公司可以借助政策力量实现对行业内企业的低成本收购。然而，这一方案推出后，不但因补偿标准过低等原因遭到被补偿关闭企业的强烈反对，同时包钢稀土似乎在主动性上也并不强。

　　记者从包头当地稀土行业人士处了解，由于对关闭企业的补偿资金将由包钢集团出资，而双方之间目前在补偿标准上又分歧较大，包钢方面目前也没有追加补偿金额的计划，因此导致这个政府力量推动的行业整合并没有取得预期效果。对于个中原因，此前有行业人士猜测，因为稀土价格回落，目前包钢稀土自己的产能都没有全部释放，显然无意于通过并购增加新的产能。

　　值得注意的是，由于目前当地稀土加工企业的原料大部分都来自于包钢集团，而包钢方面目前已经停止向这些企业供应原料，等待这些企业的即使不被政府关闭，也将面临自行倒闭的困境。

　　不过，记者在采访过程中注意到，目前这一局面似乎正在发生转变。2012年3月11日，工业和信息化部部长苗圩表示，全国稀土企业将整合组建为2-3 家大型企业，“整合方案并不一定按省来划分，整合方案目前并没有时间表。”这也许会让包钢集团增加危机感，加快一统北方稀土的步伐。

　　北方军团

　　包钢系

　　大股东：包头钢铁(集团)有限责任公司

　　董事长：周秉利

　　资源整合平台：包钢稀土

　　包钢股份：已收购巴润矿业100%股权及白云鄂博铁矿西矿采矿权。其储量为6.67亿吨，西矿采矿权的预估价值为20亿元左右。

　　包钢稀土：包钢集团持有稀土高科36.73%的股权，公司负责对包钢开采的资源进行处理，精矿产量占全国产量的41.28%。

　　拟收购资产：赣州市信丰新利稀土公司、全南晶环科技有限公司、晨光稀土新材料股份有限公司。