下周一机构一致最看好的10大金股(2)

　　中国人寿（601628）：经营目标转变带来业绩改善

　　中国人寿2012年1月按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的保险合同保费收入为491亿元,同比增长11.85%。中国人寿1月总保费增速低于平安和新华,高于太保,较高增速预计由续期保费40%左右的高增长带动。

　　受公司主动结构调整和春节因素的负面影响,个险新单保费收入1月单月预计同比下降,但缴费期限结构大幅好转。中国人寿一直以来较关注保费规模和市场份额,寿险保单缴费期限都低于其他几家上市公司,影响了保费收入的持续性,且易发生集中给付情况。中国人寿2011年二季度以来更注重价值增长,调整产品期限结构,主要销售五年期和五年期以上保单。2012年“调结构”持续,且力度有所增大,虽然预计1月份个险新单负增长20%以上,但十年期及以上保单仍实现两位数正增长,五年期保单保费增速更快,保单利润率大幅提升。此外,2012年中国人寿营销员整治已经完成,增员情况将好于2011年。

　　银行渠道仍然承压,2012年上半年预计仍负增长。2011年3月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》,规范银保市场秩序,对于2011年银保产品销售和总保费规模产生较大负面影响,同时加息、股市下跌等外部金融环境转变亦对银保产品销售构成困难,大量保险公司银保出现负增长,全年中国人寿银保新单预计负增长20%以上。当前各保险公司都在积极探索银保转型模式,提高产品价值含量。而归因于保费基数下降,2012年银保保费降幅将缩窄,但改善可能低于预期,其中一季度由于基数原因,同比仍将出现大幅下降。

　　看好公司经营目标转变带来的业绩改善。中国人寿2012年开始着力实现由“规模推动型”向“价值驱动型”转变,未来公司会更看重NBV增长,大力调整险种结构和期限结构,加大长期保障型保单销售力度。2011年中国人寿新业务价值预计零增长,而2012年预计将实现5-10%的增长。

　　公司业务质量改善,当前绝对股价略有低估。中国人寿公司治理层面正发生积极变化,保费和新业务价值增长情况较2011年将有较大改善。但相比其他上市保险公司,并无估值优势,给予增持评级。（申银万国 孙婷）

　　华帝股份（002035）：渠道下沉缓解增长压力

　　业绩基本符合预期。华帝2011年业绩快报显示全年实现营业收入20.4亿元,同比增长24.6%,实现归属于母公司股东的净利润1.38亿元,同比增长14%,每股收益0.62元,基本符合我们的预期(0.64元)。

　　第四季度营收增速超预期,后续仍有压力。据测算第四季度华帝实现收入6.1亿元,低基数下同比大增35.8%,在房地产政策调控深入、宏观经济压力环境下仍取得较高增长,主要由于三四级市场增长幅度较大,且新开乡镇店的铺货需求所致。预计后续一二线市场增长不确定性仍较大(预计四季度行业在一二线市场的收入同比基本持平),但公司渠道下沉及新兴渠道开发有助于缓解增长压力。

　　单季度营业利润率同比偏低。据测算公司第四季度公司营业利润5172万元,同比仅增长4. 1%,营业利润率同比下滑3个百分点至8.4%。受益于公司费用控制强化及渠道下沉,全年费用率同比降1.6%,据此测算第四季度期间费用率合计约25.6%,环比基本持平,较去年同期下降3.5个百分点,显示费用控制成效明显;第四季度毛利率约33.6%,环比持平但同比大幅下降,主要由于促销品及三四级市场低端产品占比提升所致,是单季度营业利润率低于预期的主因。

　　全年经营效率预计有所改善。公司持续推进精益生产与库存控制,整体经营效率略有改善,快报中称2011年资产减值损失同比下降274%。2011年库存周转天数较2010年应有所下降,2011年前三季度库存周转天数约26天,较2010年下降约4天。与竞争对手相比,公司盈利能力相对偏低,预计未来费用控制及经营效率仍有改善空间。

　　风险因素:宏观经济下滑导致居民购买力和消费意愿降低;房地产调控影响装修需求;竞争加剧带来费用投入增加。

　　盈利预测和投资建议:地产调控政策下一二线市场增长不确定性较大,但公司推进三四级市场乡镇店建设能缓解部分增长压力,公司经营效率改善已有初步成果。我们略下调公司2011-13年盈利预测至0.62/0.75/0.89元(原预测0.64/0.77/0.92元),当前股价对应2011年14x,建议等待行业及公司经营趋势拐点出现,维持“增持”的投资评级。（中信证券 胡雅丽）

　　东华软件（002065）：股权激励行权条件较高 买入

　　我们的观点:公司最近公布股权激励,行权条件较高。一方面,作为行业的领导者之一,面对国内信息化程度的不断加深,以及行业整合趋势的愈发明显,东华软件具有进一步做大做强的基础和实力。但另一方面,这也需要公司不断加强内部控制和管理,提升整合效率,并把握行业发展趋势,不断提升自身竞争实力,只有这样才能在做大的同时能实现做强。总体来看,我们预计公司2011年至2013年EPS分别为0.82、1.12和1.53元,维持“买入”评级。（中信建投 吕江峰 吴伟）

　　东港股份（002117）：全年业绩实现稳步增长

　　盈利预测与投资建议。我们将在公司2011年报披露后做详细分析和盈利预测更新,暂维持2012年盈利预测:净利润1.18亿元,稀释每股收益0.95元。我们看好公司传统业务的业绩安全边际保障,以及新项目带来的业绩增长弹性,维持增持评级,目标价21元,对应2012年市盈率22x。（海通证券 徐琳）

　　易联众（300096）：“民生云”和用卡设备接力“后社保卡时代”

　　投资要点: 公告解答了“社保卡发放结束后公司如何增长”的问题。公司于2月15日召开董事会会议,决定新设运维管理中心、民生信息服务中心和设备分公司等三个分支机构,并将医疗软件子公司注册资本从原来100万元增加至2000万元。

　　三分支机构各司其职,为高速发卡结束后全面构建用卡环境夯实基础。

　　自助终端等用卡设备有望带来新的业绩增长。设备分公司负责生产读卡机具和自助终端,带金融功能的社保卡专用读卡机具应用于医院及药店等场所,我们预计每省市场需求约为十万台。自助终端可用于医院、社保大厅和全国乡镇,为参保人员提供自助挂号结算、劳动就业、社保查询缴费等功能。自助终端有望成为公司主打产品,目前已铺设四个试点,全国市场规模约为70亿元。

　　“民生云”降低IT 成本,支持增值服务创新。民生信息服务中心首次将云计算引入民生服务领域。云技术能充分利用处理器、网络和存储等硬件资源,同时也支持在线服务和按需付费等新业务模式。人保部提出“全国8亿张社保卡”规划将导致参保人数在十二五期间激增,必将给后台系统带来严峻考验。我们认为“民生云”的搭建能降低大规模民生信息系统的IT 成本,也可以为公司尝试远程缴费等新增值服务提供技术支持。

　　运管中心提升服务质量,医疗公司加强服务能力。运维管理中心扩充了原呼叫中心功能,在直接服务客户基础上增强了技术支持和运维外包等业务的资源整合,有利于提升服务质量并降低运维成本。医疗子公司主要为医疗机构提供解决方案和技术服务,增资后有利于加大对医疗机构的业务拓展力度。

　　我们预测公司 2011-2013年EPS 分别为0.50元、0.62元和0.76元。给予2012年30倍PE,公司目标价是18.6元,维持“买入”评级。公司未来两三年的业绩贡献仍主要来自于发放社保卡,短期股价催化剂为安徽和湖南两省社保卡的政府招标,我们认为公司在已建有省级社保平台的安徽湖南两省复制“福建模式”是大概率事件。（申银万国 王华）