今日六大牛股 已露出强劲上攻迹象(2)

　　大湖股份：鱼香酒美前景好营销开拓渐显效

　　事件：

　　我们近日调研了大湖股份，就行业和公司经营情况与相关领导进行了交流。

　　1。主业逐步聚焦未来将以淡水产品为主、白酒为辅。

　　公司原有业务是水产品、药业和白酒，本着坚持水产主业、逐步剥离非主营业务的发展战略，公司去年底将所持湖南德海制药有限公司100%股权转让，未来公司产业格局将是以淡水产品为主，白酒为辅。2010年公司水产品、药业和白酒收入占总体比例为71%、16%和13%，毛利占比为68%、11%和21%，我们预计未来主业格局完善后，公司水产品和白酒的毛利占比约为七三比例。

　　2。淡水产品产销高增速天然淡水品增长空间更大。

　　我国是世界上最大的水产养殖生产国，特别是淡水产品养殖量占全世界总量的80%以上，淡水产品分鱼类、虾蟹和贝类，我国淡水产品以鱼类为主。1978年我国淡水产品产量和鱼类淡水产品产量分别为105.87万吨和99.7万吨，2010年则为2575.47万吨和2225.64万吨，是1978年的24.33倍和22.32倍。1978年我国天然淡水产品和人工淡水产品产量分别为29.64万吨和76.23万吨，2010年则为228.94万吨和2346.5万吨，是78年的7.72倍和30.78倍。近年随着居民家庭可支配收入的提升，淡水水产品消费量增速正在加快，虽然现在人工养殖产品增速高于天然淡水产品，但随着消费者对食品安全的逐渐重视，消费理念和消费品种的优化，我们认为未来天然淡水产品需求将逐步提高，公司作为全国最大的淡水鱼企业将充分受益。

　　3。水域面积辽阔水产品产量和单价均有提升潜力。

　　公司目前水域面积约170万亩左右，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位列国内第一。公司水域主要分布在湖南、安徽和新疆，包括西湖渔场(6万亩)、珊泊湖渔场(2.55万亩)、皂市湖渔场(6.75万亩)、王家湖渔场(3.6万亩)、青山湖(1.5万亩)、北民湖(3万亩)、安乐湖(2.1万亩)、东湖(5.25万亩)、安徽黄湖(17.8万亩)和新疆乌伦古湖。

　　公司近年收购水域进度较快，而大湖鱼生长周期需2-3年，因此近两年所收购水域预计将在今明两年陆续释放产能(黄湖已收购6年，但从10年起才逐步放量，现在是公司产量排名第一的渔场；皂市湖是08年收购，预计12-13年放量；新疆大湖虽成立两年但北方冰冻期4个月，实际投产时间1年左右，预计未来2-3年水域面积达123万亩的乌伦古湖将成为公司主力)。在养殖销售过程上，公司提供父母代亲本经产卵育成鱼苗，再将鱼苗提供给农户，农户在精养池中养殖1年左右，此时公司再回购并投放大湖中自然生长，期间不投放饲料，实行"人放天养"，公司鱼种以鳙鱼为主占比70%左右。公司大湖鱼捕捞后在岸边直接卖给批发商，价格比池塘饲养贵10%-15%左右，但这远未体现出公司鱼类天然生长的价值，我们认为随着公司对大湖鱼的宣传营销和"千店工程"的推广，大湖鱼天然健康高品质特性将在价格上有所体现，同时公司直接对接酒店餐饮也将进一步提高大湖鱼知名度和价位。

　　南方泵业：生产线不断完善成就霸业

　　近期我们实地调研了南方泵业股份有限公司(南方泵业，300145)，并与公司高管就当前泵业现状进行了深入探讨。

　　从泵业市场来看，不锈钢泵应用主要集中在净水处理、楼宇供水、空调水循环、工业清洗、中低压锅炉给水、深井提水以及制药和食品工业等方面，市场空间广阔。

　　相比于行业内的外资品牌，南方泵业优势在于：1。性价比高。价格只有外资品牌同类产品的40%~50%，品质也逐渐得到了如上海环球金融中心等高端商业场所的认可；2。售后响应迅速。目前南方泵业在全国铺开有60多个服务中心，500多名销售人员，这是外国品牌主要依靠代理商销售的模式所无法比拟的；3。海外销售暂时依赖代理商，2011年的外销约占总销售收入25%左右，未来这一比例还将提升。

　　行业内丹麦格兰富及其他国外企业在国内的市场份额占50%左右，南方泵业占12%左右，其他国内企业合计占38%。国内生产不锈钢冲压焊接离心泵的企业目前约有30家，南方泵业是目前国内不锈钢冲压焊接离心泵领域产销量最大的专业生产厂家。

　　南方泵业2010产销30万台左右，我们预计今年产销量变化不大，但营收增长却超过30%，主要是泵类产品结构的调整，单价较高的大型泵占比有所提高所致。

　　随着技改和厂房布局调整，募投扩建20万台产能，明年上半年就能投产。超募资金投的新增30万台产能项目，今年动工，2013年下半年投产，2014年见效益。湖州南丰铸造厂的6000吨铸件产能除了满足公司泵类产品的需求外，小部分为周边外协加工，未来产能上将得到充分保障。

　　在铸件零配件方面，南方泵业成立湖州南丰铸件，以满足铸件需求。在已有产品线方面，南方泵业将完善各项新产品、新型号的开发，继续推进无负压供水设备、海水淡化泵的市场推广和研发。在新产品方面，南方泵业收购湖南长河泵业，长河具有一定的技术积累，目前正在做设备更新，2012年将会有大的提升，主要用在矿山、水利水电、农业等方面。同时南方泵业与日本鹤见公司投资设立了南方浩元，除了电机设备外，未来主要想凭借鹤见在污水泵领域的优势地位，将业务拓展到污水泵领域。

　　我们预计南方泵业2011-2013年EPS分别为0.69元、0.82元、0.95元，对应当前股价PE分别为24.2倍、20.4倍、17.6倍，按2012年25倍PE估算，合理股价为20.5元，维持"强烈推荐"评级。