今日六大牛股 业绩再超预期(2)

　　超日太阳:组件出货量大幅增长,布局电站增厚业绩

　　一、 事件概述

　　超日太阳公布其全资子公司上海超日国际贸易有限公司与 China Solar Gmbh 签署了《光伏组件供货合同 2012年》,双方约定2012年度组件供货量/采购量150MW,其中70MW 买方用于销售、80MW 买方用于工程,总计金额约为 1.1亿欧元。

　　二、 分析与判断

　　今年组件出货量将大幅增长

　　我们保守估计公司2012年组件出货量为550-600MW,较2011年300-350MW有大幅增长。2012年公司获得国开行10亿欧元贷款用来支持公司海外建设250MW电站,公司之前公告往日本销售60MW 组件,加上本次公告的150MW 组件发货量,2012年公司组件出货量已经公告为460MW。考虑到公司规划国内100MW电站建设计划,我们保守估计公司2012年组件出货量为550-600MW,较2011年300-350MW 有大幅增长。

　　布局下游电站,新业务模式增厚业绩

　　我们认为布局下游电站业务模式将极大增厚公司业绩,此类模式对资金要求较高,10亿欧元仅能够支持250MW 电站开发,公司获得国开行10亿欧元可循环贷款将保证公司有资金支持,而大部分光伏组件公司面临资金紧张问题,故公司新业务模式将极大增厚公司业绩。

　　公司建设电站模式为从前端拿项目,到中端EPC,之后将电站销售给下游投资者,若都以组件计算话,组件毛利率达25%左右,远高于市场平均毛利率15%。

　　垂直一体化整合有助公司抵御风险

　　公司组件2011年底产能470MW,电池片共570MW,(其中洛阳200MW,上海70MW,九江年底投产300MW),铸锭100MW,切片200MW。今年一季度硅料1000吨预计达产,并计划投产1000吨,2012年规划350MW 电站。

　　公司现已形成垂直一体化布局,这种模式将有助于公司抵御风险,2011年3季度公司毛利率为17.8%高于行业平均毛利率13%,得益于公司垂直一体化战略布局。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　公司能够逆势扩张,预计公司2011-2013年EPS 为0.66元、0.92元和1.33元,对应的市盈率分别为20倍、15倍和10倍,维持"谨慎推荐"的投资评级,目标价18元。

　　紫金矿业:再度迈出扩张步伐

　　紫金矿业 601899 有色金属行业

　　公司签署两项收购协议

　　紫金矿业公司公告,出资11.54亿人民币收购陇省资源有限公司。陇省资源拥有甘肃陇金90%股权,甘肃陇澳87%股权,合计拥有金金属133.45吨。公司出资14.38亿人民币收购金鹰矿业15.74亿股普通股,占金鹰矿业普通股股本的45%。金鹰矿业的主要资产是位于西藏的谢通门铜金矿项目。拥有的资源量包括(在0.15%的铜边界品位下):铜金属52.42亿磅,金金属701万盎司。

　　两项收购协议推进紫金矿业扩张步伐

　　我们认为虽然此次收购的矿山总体品位不高,但是大幅增加了紫金矿业的资源储量,为紫金矿业未来的增长奠定了基础。根据我们计算,此次收购的甘肃省金矿资源的平均金品位在1.65-1.67克/吨;金鹰矿业拥有的西藏的矿山平均铜品位为0.35%,总共增加紫金矿业权益金金属218吨,铜金属107万吨。

　　出售Glencore可转换债权

　　除以上两项收购协议外,紫金矿业还公告其在10月份的时候,出售了Glencore可转换债权,扣除中介费后获得净收入2.6亿美元。其初始投资金额为2亿美元。此外在持有该债权期间,紫金矿业共收到了1142万美元的利息收入。

　　估值: 维持"买入"评级,目标价6.33元

　　我们维持对公司2011/12/13年的业绩预测:0.30/0.38/0.35元。采用相对估值方法(过去1年的平均市盈率21.1x2011年预测业绩),推导出公司目标价为6.33元,维持"买入"评级。

　　江西铜业:海外项目进展低于预期,铜精矿产能增长有限

　　结论:

　　我们认为在当前全球流动性难超预期,经济基本面难有较强改善的背景下,工业金属总体将保持弱势震荡,由于铜矿全球供给集中度较高,随着全球铜矿品位逐年下降,铜矿供给总体偏紧,预计2012-2013 年铜均价在55000~72000 元/吨之间波动, 公司将受益铜精矿产能增长和铜价上涨带来的业绩增长。预计公司2011 年~2013 年的EPS 分别为:2.05 元 、2.21 元、2.55 元,对应的动态PE 分别为10.4、9.6、8.3 倍,首次给予公司"推荐"投资评级。